小數據折射大問題

苗中杰

《紅周刊》：某瓷磚及衛浴產品上市公司稱兩名董事遭證監會立案調查，但相關事項與上市公司無關，該事項不涉及公司財務造假、資金占用、違規擔保等情形，不會對公司及公司子公司生產經營等產生影響，真實的情況又會如何呢？

邱諍：對于普通的中小投資者而言，有時候很難讀懂復雜的財務數據，但不妨拿一些簡單易懂的數據與同行業上市公司做個對比，就會有更深入的了解。例如同樣生產瓷磚的東鵬控股和蒙娜麗莎2020年的營業收入分別為71.58億元和48.64億元，截至2020年底，這兩家公司的應收票據及應收賬款分別為18.00億元和10.88億元，而上述這家董事遭證監會立案調查的公司2020年營業收入為56.37億元，截至2020年底該公司的應收票據及應收賬款高達33.76億元。相比之下，東鵬控股和蒙娜麗莎兩家公司的營業收入合計超過120億元，應收票據及應收賬款合計不足29億元，而上述這家公司56.37億元的營業收入相對應的應收票據及應收賬款高達33.76億元，雖然并不能借此判斷這家公司是否存在財務問題，但孰優孰劣一目了然。

《紅周刊》：振東制藥終止剝離安特制藥，安特制藥主營治療脫發的達霏欣米諾地爾搽劑，因男性醫美和脫發經濟等醫美題材受到廣泛關注，振東藥業公告當日漲停，如何看呢？

邱諍：安特制藥2018—2020年分別虧損8151萬元、4919萬元和3516萬元，據振東制藥公告顯示，達霏欣米諾地爾的銷售增速很快，2021年第一季度的銷售額達5000萬元，第二季度預估也會有很大的增長。而數據同時顯示，2019年安特制藥的營業收入為18879.45萬元，2020年1-6月的營業收入為8831.07萬元，按此數據分析雖然安特制藥2021年第一季度的銷售額增幅算不上很大，未來對振東制藥業績的提升是否會有幫助還是未知數。

2020年振東制藥的營業收入高達48.48億元，公司西藥和中藥的毛利率分別達到了59.53%和75.29%，但公司扣非后的凈利潤卻僅為1.81億元。究其原因，高達22.22億元的銷售費用吃掉了公司絕大部分的利潤。實際上這并不是振東制藥特有的情況，目前有大量醫藥類上市公司的銷售費用都接近或超過營業收入的50%。

研發費用方面也能體現不同醫藥類上市公司之間的差距，恒瑞醫藥2020年的研發費用達49.89億元，占主營業務收入比為18%左右，其他如振東制藥研發費用僅1.36億元，僅占公司營業收入比2.8%左右。相比之下，中藥類上市公司研發費用更低，如片仔癀65.11億元收入對應的研發費用僅為0.98億;同仁堂128億元收入對應的研發費用為1.38億元;云南白藥327億元收入對應的研發費用為1.81億元。綜上數據可以看出，中藥類上市公司因研發費用極低，利潤通常較高，但研發費用更高的制藥企業的未來才更值得期待。

《紅周刊》：安靠智電預計2021年上半年盈利11000萬-13000萬元，比上年同期增長67.71%-98.20%，是否有繼續關注的價值呢？

邱諍：安靠智電公告顯示，公司電纜連接件、GIL系統服務、智慧模塊化變電站收入快速增長，是公司業績大增的主要原因。上述三項業務之中的GIL業務是我們在欄目中多次聊過的公司最大的亮點，由于早期城市規劃缺乏前瞻性，以“城市架空線”為代表的傳統輸電線路在城市規模不斷擴大的過程中占用了核心城區的大量寶貴土地資源，隨著城市的不斷發展，土地資源愈發顯得珍貴，架空線路入地改造、減少土地資源占用成為大勢所趨。把凌亂無序的架空線遷改至地下，逐漸成為共識，而城市圈的崛起，為架空線入地業務即GIL業務的開展，提供了較為廣闊的市場機會。2019年安靠智電的GIL產品收入還僅有3059.07萬元，2020年已增至1.59億元。

除GIL業務外，智慧模塊化變電站業務是安靠智電的新業務，而該項新業務在2020年剛剛起步，就分別于2020年8月和11月簽下了合計1.39億元的訂單，2021年4月和6月安靠智電分別再簽1278萬元、1.29億元及1330萬元的智慧模塊化變電站訂單。模塊化變電站廣泛運用于光伏、風電、儲能等領域，具有廣闊的市場空間與發展前景，未來有望成為安靠智電業績新的增長點。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）