集采影響不改醫藥賽道優質屬性專業壁壘高促投資者指數化布局

梁杏

6月2日，第五批國家藥品集采正式文件發布，明確相關品種、規則、報量等情況，即將于6月23日開標。本次集采基本延續之前的整體規則，國家集采已經制度化、常態化。從歷史來看，歷次集采對醫藥行業會造成一定情緒沖擊，但并未改變行業高盈利、高成長的優勢。

隨著我國人口老齡化趨勢加速，醫藥行業長期前景廣闊。短期國內疫情出現反復，新冠檢測需求和疫苗接種均對行業形成一定利好。對普通投資者來說，不妨通過醫藥指數基金來布局這一高研究壁壘的行業。

集采、匯率變動帶來行業短期擾動，人口結構變化下醫藥板塊或迎長牛

年初至3月，醫藥行業基本跟隨滬深300走勢。但4月后，估值相對合理、一季報景氣度較高的醫藥行業逐漸表現出了超額收益。以申萬醫藥指數為例，指數已從年內低點反彈超17%，且已創下新高。但近期隨著第五批國家藥品集采的來臨，以及人民幣匯率升值的波動，短期行業受到了一定沖擊。

就集采來說，本次共涉及58個化學仿制藥品種，并未涉及中藥或生物藥。從具體劑型看，58個品種共包括20個口服常釋制劑、29個注射劑、4個緩釋控釋制劑、3個吸入溶液、1個滴眼劑和1個顆粒劑，注射劑品種已成為集采的主要品種。

整體來說，本次集采規則變化不大，對部分上市公司2022年經營業績有一定的負面影響。自2018年4+7試點以來，國家集采已經制度化、常態化，可以說市場已經充分消化了對于化藥大品種納入集采的降價預期和業績影響。

未來包括生長激素、骨科耗材等可能也會轉向國家集采。但近年來，醫藥行業在集采的影響下，仍能保持較高的盈利能力和穩健的業績增速。從歷次集采后行業的表現來看，指數不僅能收復失地，甚至還能屢創新高，其造成的下跌都形成了適合布局的黃金坑。

此外，近期有不少投資者擔心，在人民幣快速升值的背景下，對CXO、原料藥等海外收入較多的子行業會造成匯兌損失。但首先匯率波動不對公司基本面造成本質改變，其次公司也會主動進行匯兌損益的管理，不能直接按照海外收入占比進行計算影響，因此匯率引起的回調也可能只是暫時性的。

中長期看，人口老齡化帶來醫藥需求增長。根據七普數據，2020年我國65歲及以上人口約1.9億人，占13.50%，距離14%的深度老齡化標準僅一步之遙，相關醫療服務、康復器械等領域增速有望抬升。

醫藥指數基金降低研究門檻，投資者可選擇“政策免疫”賽道

醫藥行業上市公司超過300家，跟蹤基本面對于普通投資者來說有不小的難度。但醫藥子行業包含化學藥、生物醫藥、中藥、醫療服務、醫療器械、醫藥流通、醫藥零售，不同行業之間投資邏輯和發展前景還是有比較大的差異，投資者可以選擇相應的醫藥指數基金進行投資，一定程度降低選擇標的的難度。

從投資策略的角度，下半年往往是醫保政策密集出臺的時期，市場對于醫保免疫板塊的關注度會進一步提升，主要包括醫療服務、創新醫療器械、CXO、疫苗等。尤其進入暑期后，眼科、齒科、醫美等將會迎來消費旺季，因此可以重點關注生物醫藥、醫療服務、醫療器械等賽道。

目前醫藥類ETF是市場上數量較多的品種，已有21只醫藥類ETF上市，算得上是行業ETF中的大品類。但在其中，大部分醫藥類ETF規模較小，截至2021年6月3日，僅有7只規模超過5億元的醫藥類ETF。

進一步從7只醫藥類ETF來看，跟蹤的指數區別很大。其中，中證醫療指數和中證生物醫藥指數近三年收益率領先，分別對應醫療服務、醫療器械、生物醫藥子行業。此外，6月指數成份股調整后，中證醫療指數還將納入醫美龍頭公司。根據弗若斯特沙利文數據，2019～2024年我國合規醫美市場規模有望保持17%以上的增速。因此，看好醫藥行業長期投資價值的投資者，通過醫療ETF和生物醫藥ETF來布局，或許也會是不錯的選擇。

附表 當前二級市場7只醫藥類ETF相關情況一覽

數據來源：Wind，截至2021年6月3日