白名單：券商監(jiān)管更精細(xì)

劉鏈

5月28日，為貫徹落實國務(wù)院深化“放管服”改革工作要求，壓實證券公司內(nèi)控合規(guī)主體責(zé)任，集中使用有限的監(jiān)管資源，提高機(jī)構(gòu)監(jiān)管有效性，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會公布首批證券公司白名單。

此次證監(jiān)會公布白名單，按照“分類監(jiān)管、放管結(jié)合”的思路，從事前把關(guān)轉(zhuǎn)為事中事后從嚴(yán)監(jiān)督檢查，對在白名單中的券商實行“能減則減，能簡則簡”的監(jiān)管原則，并最大程度簡化增資、融資工作流程。

總之，實行白名單管理將有限的監(jiān)管資源集中到重點領(lǐng)域，進(jìn)一步提升監(jiān)管的有效性。與此同時，頭部券商業(yè)務(wù)開展更加高效，有利于證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控

首批白名單共計包含29家券商，名單以中大型券商為主，包含少量小型券商。大型券商除海通證券、廣發(fā)證券外基本全部入選，部分中小型券商如瑞銀證券、華西證券、華寶證券入選。后續(xù)證監(jiān)會將根據(jù)證券公司合規(guī)風(fēng)控情況逐月對白名單持續(xù)動態(tài)調(diào)整，將符合條件的公司及時納入，不符合條件的公司及時調(diào)出。

具體來看，實施白名單制度主要有以下四個方面的內(nèi)容：

一對納入白名單的證券公司，取消發(fā)行永續(xù)次級債和為境外子公司發(fā)債提供擔(dān)保承諾、 為境外子公司增資或提供融資的監(jiān)管意見書要求;二是能簡則簡。簡化部分監(jiān)管意見書出具流程。首發(fā)、增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、短期融資券、金融債券等申請，不再按既往程序征求派出機(jī)構(gòu)、滬深交易所意見，確認(rèn)符合法定條件后直接出具監(jiān)管意見書;三是創(chuàng)新試點業(yè)務(wù)的公司須從白名單中產(chǎn)生，不受理未納入白名單公司的創(chuàng)新試點類業(yè)務(wù)申請。按照依法、審慎的原則，納入白名單的公司繼續(xù)按照現(xiàn)有規(guī)則及流程申請創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管意見書;四是未納入白名單的證券公司不適用監(jiān)管意見書減免或簡化程序，繼續(xù)按現(xiàn)有流程申請各類監(jiān)管意見書。

創(chuàng)新試點業(yè)務(wù)的公司須從白名單中產(chǎn)生，白名單券商搶占創(chuàng)新業(yè)務(wù)先機(jī)。證監(jiān)會不受理未納入白名單公司的創(chuàng)新試點類業(yè)務(wù)申請，納入白名單的公司繼續(xù)按照現(xiàn)有規(guī)則及流程申請創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管意見書。白名單中的券商有望在金融科技、基金投顧、衍生品業(yè)務(wù)方面享受“試點特權(quán)”，從而搶占業(yè)務(wù)先機(jī)。

證監(jiān)會主席易會滿在近日證券業(yè)協(xié)會會員大會上表示，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展必須堅持穩(wěn)中求進(jìn)的理念，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”并不代表否定創(chuàng)新，而是要更好地健全創(chuàng)新機(jī)制。本次白名單制度是健全創(chuàng)新機(jī)制的一部分，集中使用有限的監(jiān)管資源，提高機(jī)構(gòu)監(jiān)管的有效性，從而推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

合規(guī)風(fēng)控作為券商核心競爭力，后續(xù)將有更多的監(jiān)管事項納入白名單管理。此次列入白名單中的券商有26家2020年分類評價為A級以上，3家為BBB級券商，分別為南京證券、西南證券、中航證券，其中，南京證券和西南證券2020年的風(fēng)險覆蓋率為479.89%、335.59%，且近期未受到違規(guī)處罰。

2020年7月10日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<證券公司分類監(jiān)管規(guī)定>的決定》，新增風(fēng)險覆蓋率指標(biāo)，完善持續(xù)合規(guī)狀況的扣分標(biāo)準(zhǔn)。后續(xù)證監(jiān)會也將根據(jù)證券公司合規(guī)風(fēng)控情況對白名單進(jìn)行調(diào)整，由此推測此次白名單券商的入選與調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)與《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》中的風(fēng)險管理能力評價、持續(xù)合規(guī)狀況指標(biāo)相關(guān)。

圖1：證券行業(yè)市凈率處于中樞偏下位置

資料來源：Wind（數(shù)據(jù)截至2021年4月30日）、光大證券研究所

圖2：上市券商業(yè)績同比增速維持高增（%）

資料來源：Wind、光大證券研究所

總體來看，此次白名單制度是貫徹落實國務(wù)院深化“放管服”改革工作要求的具體舉措，契合易會滿主席近日在證券業(yè)協(xié)會會員大會的講話精神。進(jìn)入白名單的券商將會在業(yè)務(wù)流程、監(jiān)督管理方面獲得諸多便利，而非白名單券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展會受到限制。白名單制度在做到分類監(jiān)管、差異化監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的同時，也打開了優(yōu)質(zhì)證券公司創(chuàng)新發(fā)展空間，對券商加強(qiáng)公司治理、落實合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任發(fā)揮正向激勵作用，倒逼證券行業(yè)整體高質(zhì)量健康發(fā)展。長遠(yuǎn)來看，資本實力及合規(guī)風(fēng)控實力強(qiáng)勁的頭部券商有望持續(xù)受益。

更利好大券商

從證監(jiān)會公布的首批證券公司白名單來看，首批白名單共29家證券公司，包括中信證券、華泰證券、國泰君安、申萬宏源、中信建投、中金公司等頭部券商，也包括北京高華、高盛高華、瑞銀證券等合資券商，同時部分中小券商入選，涵蓋范圍較為廣泛。證監(jiān)會表示，此次進(jìn)入白名單的主要是公司治理、合規(guī)風(fēng)控有效的證券公司。

白名單制度利好入選券商，入選券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點申請享受優(yōu)待。證監(jiān)會將對公司治理、合規(guī)風(fēng)控有效的證券公司實行白名單制度，簡化納入白名單券商的融資流程，并明確僅受理白名單券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點申請。券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競爭白熱化，代理買賣證券、債券承銷等領(lǐng)域的價格戰(zhàn)拖累業(yè)務(wù)收入彈性，券商積極從基金投顧、衍生品等創(chuàng)新業(yè)務(wù)中尋找收入增長點和突圍機(jī)遇。例如在財富管理轉(zhuǎn)型趨勢下，買方投顧模式有望向券業(yè)移植，創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點資格是在新市場搶占先發(fā)優(yōu)勢的重要利器。大券商合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)良好，入選白名單比例更高，且具備資金、渠道、人才等多維優(yōu)勢，更易充分運用創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點機(jī)遇開拓藍(lán)海。

白名單以合規(guī)風(fēng)控能力為主要考量，大券商入選比例更高。首份名單與券商分類評級較為吻合，根據(jù)2020年分類結(jié)（合并口徑），15家AA級券商有14家入選，32家A級券商有 11家入選，23家BBB級券商有3家入選（分別為南京證券、西南證券、中航證券），BB以下級別的27家券商均未入選。