白名單：券商監管更精細

劉鏈

5月28日，為貫徹落實國務院深化“放管服”改革工作要求，壓實證券公司內控合規主體責任，集中使用有限的監管資源，提高機構監管有效性，推動行業高質量發展，證監會公布首批證券公司白名單。

此次證監會公布白名單，按照“分類監管、放管結合”的思路，從事前把關轉為事中事后從嚴監督檢查，對在白名單中的券商實行“能減則減，能簡則簡”的監管原則，并最大程度簡化增資、融資工作流程。

總之，實行白名單管理將有限的監管資源集中到重點領域，進一步提升監管的有效性。與此同時，頭部券商業務開展更加高效，有利于證券行業高質量發展。

強化合規風控

首批白名單共計包含29家券商，名單以中大型券商為主，包含少量小型券商。大型券商除海通證券、廣發證券外基本全部入選，部分中小型券商如瑞銀證券、華西證券、華寶證券入選。后續證監會將根據證券公司合規風控情況逐月對白名單持續動態調整，將符合條件的公司及時納入，不符合條件的公司及時調出。

具體來看，實施白名單制度主要有以下四個方面的內容：

一對納入白名單的證券公司，取消發行永續次級債和為境外子公司發債提供擔保承諾、 為境外子公司增資或提供融資的監管意見書要求;二是能簡則簡。簡化部分監管意見書出具流程。首發、增發、配股、發行可轉債、短期融資券、金融債券等申請，不再按既往程序征求派出機構、滬深交易所意見，確認符合法定條件后直接出具監管意見書;三是創新試點業務的公司須從白名單中產生，不受理未納入白名單公司的創新試點類業務申請。按照依法、審慎的原則，納入白名單的公司繼續按照現有規則及流程申請創新業務監管意見書;四是未納入白名單的證券公司不適用監管意見書減免或簡化程序，繼續按現有流程申請各類監管意見書。

創新試點業務的公司須從白名單中產生，白名單券商搶占創新業務先機。證監會不受理未納入白名單公司的創新試點類業務申請，納入白名單的公司繼續按照現有規則及流程申請創新業務監管意見書。白名單中的券商有望在金融科技、基金投顧、衍生品業務方面享受“試點特權”，從而搶占業務先機。

證監會主席易會滿在近日證券業協會會員大會上表示，行業高質量發展必須堅持穩中求進的理念，強調“穩”并不代表否定創新，而是要更好地健全創新機制。本次白名單制度是健全創新機制的一部分，集中使用有限的監管資源，提高機構監管的有效性，從而推動行業高質量發展。

合規風控作為券商核心競爭力，后續將有更多的監管事項納入白名單管理。此次列入白名單中的券商有26家2020年分類評價為A級以上，3家為BBB級券商，分別為南京證券、西南證券、中航證券，其中，南京證券和西南證券2020年的風險覆蓋率為479.89%、335.59%，且近期未受到違規處罰。

2020年7月10日，證監會發布《關于修改<證券公司分類監管規定>的決定》，新增風險覆蓋率指標，完善持續合規狀況的扣分標準。后續證監會也將根據證券公司合規風控情況對白名單進行調整，由此推測此次白名單券商的入選與調整標準與《證券公司分類監管規定》中的風險管理能力評價、持續合規狀況指標相關。

圖1：證券行業市凈率處于中樞偏下位置

資料來源：Wind（數據截至2021年4月30日）、光大證券研究所

圖2：上市券商業績同比增速維持高增（%）

資料來源：Wind、光大證券研究所

總體來看，此次白名單制度是貫徹落實國務院深化“放管服”改革工作要求的具體舉措，契合易會滿主席近日在證券業協會會員大會的講話精神。進入白名單的券商將會在業務流程、監督管理方面獲得諸多便利，而非白名單券商的創新業務發展會受到限制。白名單制度在做到分類監管、差異化監管、扶優限劣的同時，也打開了優質證券公司創新發展空間，對券商加強公司治理、落實合規風控主體責任發揮正向激勵作用，倒逼證券行業整體高質量健康發展。長遠來看，資本實力及合規風控實力強勁的頭部券商有望持續受益。

更利好大券商

從證監會公布的首批證券公司白名單來看，首批白名單共29家證券公司，包括中信證券、華泰證券、國泰君安、申萬宏源、中信建投、中金公司等頭部券商，也包括北京高華、高盛高華、瑞銀證券等合資券商，同時部分中小券商入選，涵蓋范圍較為廣泛。證監會表示，此次進入白名單的主要是公司治理、合規風控有效的證券公司。

白名單制度利好入選券商，入選券商創新業務試點申請享受優待。證監會將對公司治理、合規風控有效的證券公司實行白名單制度，簡化納入白名單券商的融資流程，并明確僅受理白名單券商的創新業務試點申請。券商傳統業務競爭白熱化，代理買賣證券、債券承銷等領域的價格戰拖累業務收入彈性，券商積極從基金投顧、衍生品等創新業務中尋找收入增長點和突圍機遇。例如在財富管理轉型趨勢下，買方投顧模式有望向券業移植，創新業務試點資格是在新市場搶占先發優勢的重要利器。大券商合規風控基礎良好，入選白名單比例更高，且具備資金、渠道、人才等多維優勢，更易充分運用創新業務試點機遇開拓藍海。

白名單以合規風控能力為主要考量，大券商入選比例更高。首份名單與券商分類評級較為吻合，根據2020年分類結（合并口徑），15家AA級券商有14家入選，32家A級券商有 11家入選，23家BBB級券商有3家入選（分別為南京證券、西南證券、中航證券），BB以下級別的27家券商均未入選。