中核鈦白：“跨界”鋰電 產能畫餅

王東岳

5月25日，中核鈦白（002145.SZ）發布《2021年度非公開發行A股股票預案》，擬通過非公開發行方式募集不超過70.91億元，用于年產50萬噸磷酸鐵鋰項目、水溶性磷酸一銨（水溶肥）資源循環項目、循環化鈦白粉深加工項目以及補充流動資金。

預案中，中核鈦白表示，通過本次募集資金投資項目的實施，公司將完成綠色循環產業布局。高工產研鋰電研究所（GGII）統計數據顯示，2020年，中國國內磷酸鐵鋰出貨量約為12.4萬噸。以上述數據計，中核鈦白本次的產能投放計劃超過目前市場出貨量三倍有余，公司大規模產能如何消化待考。

“跨界”磷酸鐵鋰

截至6月2日收盤，中核鈦白二級市場總市值為268億元，總股本為20.54億股;本次定增發行股份數約占公司總股本的29.99%，募集資金規模約占公司總市值的26.46%。

公開信息顯示，2021年2月，中核鈦白曾通過公告形式發布一系列對外投資計劃。年初至今，公司二級市場交易價格由5.64元/股持續最高攀升至14元/股，累計漲幅超過140%。

本次定增募投項目中，50萬噸磷酸鐵鋰項目的計劃投資總額為38.3億元，擬使用募集資金33.85億元，是本次擬投入最大的項目。

作為正極材料之一，磷酸鐵鋰廣泛應用于新能源動力汽車、儲能等領域。伴隨全球新能源汽車產業的蓬勃發展，近年來，圍繞新能源產業鏈上下游的投資熱潮一浪高過一浪，尤以電池材料為甚。上市至今，中核鈦白一直從事鈦白粉產品的生產和銷售業務，本次投資磷酸鐵鋰意味著中核鈦白將“跨界”加入鋰電材料競爭大局。

中核鈦白表示，公司生產鈦白粉粗品過程中，會產生大量的廢酸、酸性廢水、硫酸亞鐵等副產品，“磷酸鐵鋰項目”及“水溶性磷酸一銨項目”的實施將充分消納鈦白粉生產過程中的副產品，實現循環生產，上述項目的實施將帶來52.8億元/年的最終年利潤。

產能消解之“問”

高工產研鋰電研究所（GGII）統計數據顯示，2020年，中國國內磷酸鐵鋰正極材料出貨量約為12.4萬噸。以產能規劃計，本次定增募投項目達產后，中核鈦白擁有的磷酸鐵鋰產能將達到2020年全國磷酸鐵鋰出貨量的4.03倍。

中汽協數據顯示，2020年，中國動力電池累計產量約為83.4GWh，同比累計下降2.3%。其中三元電池產量累計48.5GWh，占總產量58.1%，同比下降12%;磷酸鐵鋰電池產量累計34.6GWh，占總產量41.4%，同比上升24.7%。同期，中國動力電池累計銷量達65.9GWh，同比累計下降12.9%。其中三元電池累計銷售34.8GWh，同比下降34.4%;磷酸鐵鋰電池累計銷售30.8GWh，同比增長49.2%。

以裝機量計，2020年，中國動力電池裝車量累計63.6GWh，同比累計上升2.3%。其中三元電池裝車量累計38.9GWh，占總裝車量61.1%，同比累計下降4.1%;磷酸鐵鋰電池裝車量累計24.4GWh，占總裝車量38.3%，同比累計增長20.6%。同期，中國儲能電池裝機量約為15GWh。

2020年，中國新能源汽車產銷分別完成136.6萬輛和136.7萬輛，分別同比增長7.5%和10.9%。其中純電動汽車產銷分別完成110.5萬輛和111.5萬輛，插電式混合動力汽車產銷分別完成26萬輛和25.1萬輛。

根據多家上市公司在接受調研時披露，正常情況下，1GWh的鋰電池（磷酸鐵鋰路徑）約需要1900噸至2500噸的磷酸鐵鋰，平均為2200噸，而1GWh鋰電池裝機量對應的新能源汽車產量約為2.15萬輛。

以上述數據測算，中核鈦白本次50萬噸磷酸鐵鋰項目投產后，公司將可滿足超過200GWh的磷酸鐵鋰正極材料電池裝機需求，對應的新能源汽車裝機用量超過400萬輛。

國務院辦公廳此前印發的《關于印發新能源汽車產業發展規劃（2021-2035 年）》指出，到2025年，中國新能源汽車市場競爭力明顯增強，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右。以國內歷史最高的2888萬輛銷量為基數計，到2025年，中國新能源汽車銷量預計約為578萬輛。

通過上述信息對比可以發現，倘若中核鈦白的50萬噸磷酸鐵鋰產能在2025年之前全部達產釋放，公司的磷酸鐵鋰必須覆蓋新能源汽車80%的市場需求才能夠全部消解規劃產能。

需要指出的是，根據中國電池工業協會統計數據，截至2020年年末，中國國內磷酸鐵鋰正極材料合計產能已接近26萬噸。以出貨量計，2020年，磷酸鐵鋰平均產能利用率約為47.69%。其中，2020年，德方納米（300769.SZ）以3.07萬噸的磷酸鐵鋰銷量位列行業出貨量第一，市場占有率超過20%。截至2020年年末，德方納米擁有8萬噸磷酸鐵鋰產能;2020年12月，德方納米通過定增方式募集資金（凈額）11.82億元，其中8.5億元用于4萬噸納米磷酸鐵鋰項目，公司預計，到2021年年底磷酸鐵鋰產能有望達到12萬噸。2021年1月，德方納米發布公告，擬與寧德時代（300750.SZ）合作投資約18億元投建年產8萬噸磷酸鐵鋰項目;3月，德方納米再次公告，擬在曲靖經濟技術開發區投資建設年產15萬噸磷酸鐵鋰生產基地項目，其中年產10萬噸磷酸鐵鋰項目與億緯鋰能（300014.SZ）合資建設，其余5萬噸磷酸鐵鋰產能由公司獨立實施。

如果本次定增計劃全部實施，未來，中核鈦白的產能將是德方納米規劃產能的1.35倍，是公司2020年銷量的16.29倍。

同時，2020年，湖南裕能和貝特瑞分列磷酸鐵鋰出貨二、三位。根據湘潭電化（002125.SZ）披露，湖南裕能目前擁有磷酸鐵鋰產能5萬噸。2020年，湖南裕能成立了全資子公司四川裕能新能源電池材料有限公司，開展年產2萬噸的磷酸鐵鋰生產線投資建設項目;貝特瑞（835185.NQ）擁有4.2萬噸磷酸鐵鋰產能，公司在建產能為1.5萬噸。