周期股遠未見頂

尹星

忽略非趨勢性波動

主持人：本周各大指數基本以小幅波動橫盤整理為主，泛舟感覺盤面有哪些特點？

泛舟：特點非常鮮明，就是幾大主流板塊輪番上攻，誰短期基本面偏暖，誰上漲持續性久一些。

主持人：此話怎講？

泛舟：幾大主流板塊再給大家重復一遍，碳中和（新能源及新能源汽車產業鏈）、可選消費、醫藥、高端制造、金融等。特別是其中的前四項，因為金融每次出現都是救場或者突破的工具，等一切塵埃落定就沒它什么事了。在這些主流板塊內，之前哪個持續性最強？可選消費中的醫美，隨后呢？新能源汽車以及釀酒，再到本周的新能源車上游疊加順周期漲價。只要當時相關細分行業利多新聞頻繁出現，這個行業就可以持續發酵。

主持人：和指數的波動無關嗎？

泛舟：沒有絕對的相關性，最典型的就是2月中下旬指數開跌之際，碳交易概念啟動，這個板塊逆當時的指數，為市場帶來了非常持續的賺錢效應。至今依然還有該板塊中的零星個股東一下西一下地漲，完全脫離指數。當下也是如此，新能源車上漲，也就是電池以及電池的上游，基本無視短期的指數波動，幾乎每隔幾天都會有一個新的領漲股出現。這些現象都說明了一個問題，市場資金根本無視短期指數波動，因為它們覺得這些波動都不是趨勢性的。

主持人：那什么波動才是趨勢性呢？

泛舟：全球主要市場收流動性的時候，或者說開始著手準備階段。這輪指數的下跌，起因就是美債收益率持續攀升所致。隨后其開始震蕩下行，指數也隨機見底回升。5月11日管理層開始關注部分大宗商品價格短期大幅上漲的現象，市場對通脹預期減弱，直接讓指數發動了第二波上漲，持續至今。漲因為流動性，跌也是如此，所以一旦全球主要市場流動性開始收，指數就可能會出現一段中期趨勢的震蕩。不過由于市場參與資金已今非昔比，整體還是會保持相當的活躍度，而且這種時段往往某些板塊大概率會更活躍。

主持人：具體有哪些呢？

泛舟：比如次新股，這個板塊我在四月交流會上反反復復和大伙說，短期一定要非常重視！至今已經出現了不少具有代表性的次新股，上周就有八天七板的醫藥疊加高端制造概念。次新股整個活躍度是被疊加了碳交易的順控帶起來，一直延續至今。未來隨著指數大概率維持震蕩整理的姿勢，該板塊還會持續發酵。畢竟直接融資之路不可能停下，這和指數的漲跌沒有任何關系，反而因為指數震蕩導致上市后迅速開板的公司估值也同步越來越低，比價效應就會顯現。

主持人：記得上一波次新股的活躍周期是2016年到2018年，確實也是指數波動加大的幾年。

泛舟：是的，所以大伙不用擔心指數震蕩加大后沒有投資機會這一說。再說了，短期市場在百周年之前依然會保持平穩波動，投資者們該干嗎繼續干嗎，我也會一直跟蹤全球主要市場的宏觀政策，有什么重大信號，我會在第一時間發布的。

低估值板塊走強是市場的理性選擇

主持人：前兩周，在管理層壓制期貨市場炒作之風，周期股見頂一說市間廣為流傳之際，蕭蕭倒是一本正經地看好煤炭等周期股表現，本周煤炭股見頂看來是不成立的，怎么看待這種行情變化？

海風若雨蕭蕭：我們反復強調過，行情趨勢特點類似2017年的慢牛趨勢，但是板塊特點是輪動，對照2017年走勢特點，慢牛盤升過程中，只要20日線不破，都可以認為是上升趨勢正常。快則短，慢則長，你指望“渣男”板塊（券商）像2020年7月那樣一哄而上，快速突破很困難。市場在炒作周期股的時候，比較喜歡參考期貨價格。前幾周我們就分析過，期貨與股票是有顯著區別的投資品種，即便是期貨價格見頂。也絕非簡單等同于股票價格見頂。像今年這種經濟大環境，經濟向好很明顯，通脹短期內還不是政策的關注方向，PPI即使見頂，也會在高位維持一段時間。歷史上幾輪比較大的周期股行情都發生在經濟形勢向好而PPI相對高位的階段，譬如2005—2007年牛市，2009—2010年四萬億行情，2017年供給側改革行情，等等，這種大環境決定了周期股遠未見頂。當然更主要的原因是，周期目前估值水平低，2021年環境與2020年疫情大放水已經顯著不同，成長股持續的估值擴張是不可能的事情，低估值板塊走強是市場理性的選擇。

主持人：會走強多久？

海風若雨蕭蕭：如果用望遠鏡看，2021年三季度之后隨疫苗接種率提升，美國的貨幣政策正常化進程會提上日程，價值風格有可能會連續兩年跑贏成長風格，2021年僅僅是個開頭，見頂？我們才剛剛上路而已。當然市場現階段，由于市場板塊輪動特點，你需要多關注成長股板塊，這是因為2月之后低估值板塊逆勢表現已經持續一個季度，隨著市場轉暖，會帶來風險偏好回升，調整充分的成長股板塊同樣進入半年報業績的驗證期，像我們持續關注的電動車板塊，5月就開始持續表現，類似的成長股板塊還有軍工和芯片板塊，這兩個板塊容量較大，品種比較多，會比較細分，板塊屬性上不如電動車那樣強。

哪些板塊在醞釀機會

主持人：本周指數繼續震蕩，關鍵時刻券商再度護盤，總體上說，行情更加趨向于結構化，驕陽怎么看后面發展？

驕陽：行情的發展還是比較健康的，這樣慢慢悠悠晃晃當當地走，是最符合要求的。分化結構以后都是必然的，很難出現整體上漲，更多地側重把握個股結構性機會即可。本周市場最亮麗的就是白酒和鋰電池板塊的主升浪，如果熱點出現轉換，還可能出現類似的整個板塊趨勢性拉升的機會。

主持人：之前你說過下半年具有類似趨勢性機會的板塊有半導體芯片，本周走的也踏踏實實。還有沒有新的板塊醞釀機會？

驕陽：本周我注意到，服裝電商直播概念開始有妖股跑出來了，下半年網紅經濟這個板塊的核心公司和明確投入電商直播的服裝類會有趨勢性機會。另外熱點板塊的補漲和具有獨立性概念的個股也都有望得到機構的認可，比如本周鋰電池板塊最強的補漲是鋰電池鋁箔的一家公司。

主持人：半導體芯片這個行業已經逐漸得到全市場的認可，但是這個范圍太大了，而且不少個股位置較高，有沒有細分賽道明確，但是位置較低的品種？

驕陽：肯定有，比如為了做出更好的芯片，封裝技術的進步一定是一個明確的方向。以前這類企業被市場當做周期性，但現在隨著自主芯片研發的國家策略，對芯片封裝技術的要求提到了歷史級別的高度，所以核心封裝企業的技術變革就是一個重要方向，擁有最先進核心技術的封裝公司和為封裝企業提供原件設備的公司都是具有機會的。不過我覺得，對于半導體芯片這個板塊，我們要看的是未來而不是相對的位置，對于目前位置偏高的幾個核心賽道龍頭，要清楚的是，如果出現回調，那么一定是機會，而不要因為回調而放棄關注，就類似去年的光伏，回頭看，是不是每次回調都是買點。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）