掘金機構青睞的小市值公司

劉增祿

近幾年，資本市場藍籌風盛行，在機構資金力捧下，大市值公司的規模不斷擴張，而很多小市值則被資金遺忘。但事實上，小市值并不等于小公司，一些業績成長好、風險較小、估值更便宜的公司，在未來也都有成為大市值公司的可能。今年以來，就有部分小市值公司開始被機構資金發掘并建倉。

90家小市值公司近3年擴張速度超過滬深300指數漲幅

4月30日，上市A股2020年年報、2021年一季報披露工作基本“落下帷幕”，從盈利能力排序看，工商銀行繼續蟬聯榜首，2020年實現歸母凈利潤3159.06億元，2021年一季度實現歸母凈利潤857.3億元，其被譽為A股“最賺錢”公司實至名歸。不過若從成長性來看，在剔除新股和外延收入影響后，2020年凈利潤同比增長最快的卻是交運物流公司恒通股份，1.23億元的凈利潤同比增長了4680.5%。而今年一季度業績增長最快的則是百貨零售公司杭州解百，1.37億元的凈利潤額較2020年一季度同比增長了262394.61%。需要注意的是，這兩家公司均為估值不足百億元的小市值公司，最新總市值僅有64.94億元和51.26億元。

統計數據顯示，除了大市值藍籌公司規模不斷提升外，有部分小市值公司近年市值規模也在不斷擴大中。例如建材股凱倫股份，其在2018～2021年一季度期間，實現凈利潤同比增速分別達46.07%、108.05%、105.66%和104.03%的同時，市值規模就從2018年初的24億元增至今年一季度末的91.27億元。同樣，業績持續增長的儲能設備公司新雷能總市值也從2018年初24.7億元提升至目前66.14億元，擴張近2倍。

統計數據顯示，2018年以來，在滬深300指數累計上漲27.11%的同時，兩市有90家市值規模不足百億元的公司在保持業績持續增長的同時，市值的擴張速度超過滬深300指數表現。

醫藥、科技、消費是A股大牛股溫床

在資本市場投資中，大家都有一個愿望：找到Ten bagger，而翻看A股歷史，十倍股甚至百倍股也并非罕見，但能成功捕獲并長期“養牛”的人卻并不多。有不少人會說，我也曾經買過十倍股，只可惜的是在它還沒有成長為十倍股的時候就賣出了。

以最新收盤價統計，目前A股有15家公司上市以來累計漲幅超過了百倍。而在這些百倍股中，瀘州老窖的整體表現是最強，1994年上市至今累計漲幅高達84925.02%。位居亞軍和季軍的為貴州茅臺和伊利股份，上市至今的漲幅分別達到41695.44%和36873.03%。當然，如果從實現百倍上漲需要時間長短看，2003年12月16日登陸滬市主板的恒生電子要排第一位，其至今累計漲幅達11152.19%;用時最長的是1990年12月19日登陸滬市主板的ST方科，至今復權漲幅為10345.34%。除了這幾家公司，上市以來漲幅超過100倍的公司還有萬科A、山西汾酒、長春高新等。

若將統計范圍擴大，上市以來累計漲幅超過10倍的有249家，而近10年中，成為十倍股的則有68家，其中就包括了2017年上市的康泰生物。數據顯示，康泰生物上市4年多時間，股價上漲了5663.08%;同樣，上市不足兩年的卓勝微，股價也累計上漲了2638.5%。

若對10年十倍股的行業屬性進行歸類，可發現，醫藥生物類標的最多，68家公司中有21家來自于醫藥生物板塊，占比達三成多。其中，漲幅最高的康泰生物來自生物制品子行業，主營人用疫苗的研發、生產和銷售。因2020年全球突發新冠肺炎疫情，讓泰康生物表現突出，2020年上半年的股價即實現近兩倍上漲。就在近日，隨著印度疫情的爆發，疫苗股的再次集體大漲讓其在短短十個交易日內又上漲了40%。

同為疫苗概念股，智飛生物、長春高新等個股近10年的表現同樣是優異的，均實現超十倍的上漲。此外，在醫療服務、醫療器械、中藥等子行業，泰格醫藥、通策醫療、愛爾眼科、歐普康視、片仔癀等公司漲幅也均不俗。當然，除了醫藥生物行業，電子、食品飲料、計算機等板塊出現的十年十倍股也相對較多，分別達到了10家和6家和5家。

對于十倍股密集出現在幾大板塊，龍贏富澤資產管理公司總經理童第軼在接受《紅周刊》記者采訪時表示，十倍股行業分布顯示出很強的產業周期輪動規律。在近十年中，中國經濟于2010年進入智能制造時代，受益于美國開啟

新一輪科技周期，中國信息技術與新興消費開始崛起，電子、計算機作為科技股行情傳導的最先受益者，成為本輪十倍股誕生最多的行業。此外，在各輪產業周期中，醫藥行業在每個階段也都涌現出大量十倍股，背后的原因與醫改貫穿了2005年以來的三輪牛市有關，其中，2006年國務院成立醫藥衛生體制改革工作小組，開啟新一輪醫改，2009年開始政府加大對醫療的投入，基層醫療強化，基本藥物制度得到推進，2018年更提出醫改新要求：公立醫院改革、醫保控費、藥價改革等新政，由此讓醫藥行業整體從中受益。

未來十倍股會圍繞老齡化、新興消費、國產替代、氣候主題展開

如何尋找到未來的10倍股，童第軼認為上述行業中依然存在著很大投資機會。此外，他還表示，一些政策性方向可能同樣牛股輩出，如我國人口結構轉型期間帶來的投資機會。“未來五到十年中我國將面臨人口轉型，建國后的兩波嬰兒潮紅利已瀕臨臨界點，參考日韓經驗，社會結構與消費風向變化下所孕育的投資機會，很可能孕育出大量‘十倍牛股。”

童第軼認為，首先是中國人口結構逐步向“紡錘形”演進，圍繞“純老年人的需求性”的相關護理、殯葬等消費行業的市場空間會逐步擴大。其次，年輕人作為邊際消費傾向最高的人群，其消費心態的變化往往主導著某一歷史階段的消費產業變遷的方向，如保險、藥品保健、醫美、藥妝、健康飲料及寵物經濟會受益于老齡化社會年輕人主導的消費趨勢變化。最后，從日韓股市十倍股的復盤看，社會逐步老齡化過程中，長牛個股更加鎖定邊際消費傾向高的群體，具體為順應且精準鎖定“新世代”年輕人消費趨勢變化的企業。

“未來的十倍股依然會圍繞著人口老齡化、新興消費、國產替代、氣候四大超級主題所對應醫藥、消費、科技和先進制造四大行業來展開。”深圳翼虎投資董事長余定恒也認可童第軼的說法。他表示，中國六十歲以上的人口已經超過了十六歲以上的人口，是一個典型意義上的人口老齡化，這個時候醫藥保健就開始呈現巨大的需求，包括創新藥和醫療服務，這個賽道兼具需求拉動和技術創新;就消費而言，95后開始成為市場消費的主力軍，它所呈現出來Z時代的消費心理、消費習慣和消費特征將會引領未來的消費趨勢，同樣也是具有巨大消費潛力符合產業趨勢邏輯的。國產替代和先進制造不用說，這是一個主動和被動選擇下必然的導向。而在全球宏觀環境復雜的同時，氣候環境生態環境也暴露更多的問題，綠色環保成為未來的可持續之路，在這樣的一個大的時代背景下，新能源汽車和光伏機會應運而生。而圍繞氣候展開的先進制造，則會是一個全球性的賽道。

表1 預計未來3年業績仍將持續保持增長的小市值公司

53家小市值公司有望未來3年持續業績增長

對兩市90家目前市值規模不足百億元，但2018年以來公司業績不斷增長，且同期市值擴張速度超過滬深300指數漲幅的公司進行分析，可發現其中不僅有9家公司在今年一季報中提前對今年上半年的業績進行了預測，如西部材料、萬盛股份、華宏科技、雙象股份、魯陽節能等公司今年上半年的凈利潤均有望實現翻倍增長，而若結合Wind資訊根據各大券商給出的預測值，還能發現有53家公司業績有望實現持續性增長。

例如化學原料藥公司美諾華，2020年度和今年一季度，公司凈利潤分別實現了10.91%和15.43%的同比增長，而根據Wind資訊統計的券商預測數據統計，2021～2023年度，公司未來3年的凈

利潤增速將分別達到171.53%、36.2%、34.87%。從公司披露的信息來看，其與默沙東簽訂十年期戰略合作伙伴關系，將為公司CDMO新業務板塊公司持續增長動力。截至2020年度，沙坦類產品全球市場占有率近20%，培哚普利系列產品全球市場占有率超過60%，瑞舒伐他汀系列產品全球市場占有率近50%。

此外，醫療器械類公司正海生物、化學制劑公司誠意藥業繼近年業績持續增長后，券商對它們未來3年業績預期也均為增長。從兩家公司的市占率來看，均具備了較高的優勢。正海生物在年報中表示，良好的市場口碑和日益擴大的銷售渠道，亦即合作關系穩定的優質客戶資源，確保了在銷產品市場占有率穩居行業前列的優勢地位;誠意藥業則表示，公司主要產品占有率在各細分領域均處于領先地位。

軟件開發公司科藍軟件在2020年度凈利潤同比增長22.26%后，券商給出了2021～2023年凈利潤年增幅在48.39%、41.86%、46.72%的表現。而身為牛年以來備受市場關注的傳統周期類行業，采掘服務板塊的金誠信、化工板塊的天鐵股份、機械設備板塊的勇創智能、法蘭泰克等公司未來3年也均被券商預測業績將持續增長。

優質小市值公司獲機構資金重倉

近年來，基金抱團取暖使得馬太效應凸顯，資金不斷流向藍籌股，我們以今年一季度末機構持倉情況統計，公私募基金、社保基金、券商、QFII、陸股通等主流機構資金共對2878家公司進行了重倉，其中有81家公司的參與持倉機構家數超過了百家。

從市值來看，機構資金明顯偏愛大市值公司，這背后的原因應該與基金經理的考核制度有著密切關系，向頭部看齊的操作策略往往能獲得超額的收益的幾率更大。不過，統計數據也顯示，有部分優質小市值公司同樣在今年獲得機構青睞并重倉。以總市值為82.98億元的伊之密為例，一季度末，其被多達37家機構重倉。前十大股東名單顯示，安信資管創盈13號單一資產管理計劃、嘉實價值精選股票型證券投資基金均在今年一季度對其新進建倉。

類似的，華設集團、三利譜、海利得、宏力達、金牌櫥柜等小市值公司，今年一季度末參與持股的機構家數也均超過20家。

中庚基金基金經理丘棟榮表示，中小市值公司并不等于小公司，低估值價值投資策略是業績好、風險較小、估值便宜的公司，依據這一策略體系去挖掘股票，也會落在小市值的公司上。資料顯示，今年一季度，中庚基金旗下的兩只基金就配置了永藝股份和振江股份，兩家公司目前的總市值僅為35.64億元和26.48億元。

此外，富國基金的明星基金經理朱少醒掌管的富國天惠精選成長基金，今年一季度末也重倉持有了銀座股份、納川股份、亞瑪頓、大商股份、安車檢測、飛亞達、紐威股份，這7家公司總市值無法低于百億元。類似情況，傅鵬博掌管的睿遠成長價值基金也在一季度末重倉了小市值公司同慶樓、豆神教育、皇馬科技、明微電子。

表2 一季度末機構重倉加數超過20家的小市值公司

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）