年初以來(lái)軍工ETF份額逆市大增行業(yè)高景氣或?yàn)橥顿Y者加倉(cāng)理由

梁杏

公募一季報(bào)顯示，從行業(yè)配置來(lái)看，抱團(tuán)行情似乎并未瓦解，醫(yī)藥、電子等熱門行業(yè)持倉(cāng)環(huán)比增加。不過(guò)對(duì)于熟悉ETF的投資者而言，每日披露的ETF份額信息更為及時(shí)、透明。年初以來(lái)，盡管行業(yè)遭遇大幅回調(diào)，但軍工類ETF份額逆市大幅增長(zhǎng)。究其原因，軍工行業(yè)在十四五新式武器裝備列裝下的高景氣度，或?yàn)橥顿Y者加倉(cāng)的理由。

軍工類ETF份額逆市增長(zhǎng)行業(yè)有望迎“十四五”開(kāi)門紅

一季報(bào)顯示，雖然資產(chǎn)規(guī)模、持股市值繼續(xù)提升，但公募股票倉(cāng)位降至82.95%。考察主動(dòng)偏股基金重倉(cāng)情況，食品飲料、醫(yī)藥、電子蟬聯(lián)前三大重倉(cāng)行業(yè)。但一季報(bào)反映的僅為三月底的配置結(jié)構(gòu)，而ETF則每天披露基金份額，可以及時(shí)觀察資金流向。2019-2020年兩年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)非貨幣ETF規(guī)模連續(xù)增長(zhǎng)2000億元以上，2020年底總規(guī)模已接近8500億元。

年初以來(lái)，由于流動(dòng)性收緊下市場(chǎng)情緒一般，以及對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)能力的質(zhì)疑，軍工遭遇了大幅回調(diào)。但軍工類ETF卻逆市得到加倉(cāng)，截至4月29日，其份額合計(jì)增長(zhǎng)81億份（部分ETF進(jìn)行了拆分，以拆分前為基準(zhǔn)計(jì)算）。在下跌市投資者踴躍加倉(cāng)軍工ETF，或由于行業(yè)業(yè)績(jī)及關(guān)聯(lián)交易預(yù)期反映出來(lái)的景氣度。

不同于2014年前后“資產(chǎn)注入”的主題邏輯，當(dāng)前軍工行業(yè)投資正轉(zhuǎn)向以“基本面驅(qū)動(dòng)”為主導(dǎo)，主要是“十四五”期間新式武器裝備列裝帶來(lái)的高增長(zhǎng)。從一季報(bào)來(lái)看，中證軍工指數(shù)51只成分股歸母凈利潤(rùn)普遍高增長(zhǎng)，增速中位數(shù)高達(dá)88.76%。但結(jié)構(gòu)上，上游原材料、電子元器件表現(xiàn)較好，主機(jī)廠出貨量和營(yíng)收暫時(shí)落后，這也可能是軍工行業(yè)近期回調(diào)的原因之一。預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)景氣度有望向下游傳導(dǎo)，相關(guān)負(fù)面因素也將消除。

另外由于行業(yè)特殊性，軍工行業(yè)缺少高頻數(shù)據(jù)，但目前的行業(yè)國(guó)企股東上市公司中，關(guān)聯(lián)交易是普遍存在的，具有較大的業(yè)績(jī)指引性。隨著年報(bào)業(yè)績(jī)披露，多家軍工公司同時(shí)也披露了2021年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)。例如，航發(fā)動(dòng)力預(yù)計(jì)2021年銷售和采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易額分別增長(zhǎng)41.2%和32.7%，中航沈飛預(yù)計(jì)2021年采購(gòu)關(guān)聯(lián)交易額增長(zhǎng)54.6%且預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)存款增長(zhǎng)355%。行業(yè)穩(wěn)定的訂單正在驗(yàn)證“十四五”期間發(fā)展的高確定性，后續(xù)或?qū)⒊掷m(xù)有財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)強(qiáng)化這一邏輯，從而引領(lǐng)新一輪板塊行情。

軍工行業(yè)也不缺乏主題催化因素。今年是“十四五”開(kāi)局之年，也是建黨百年，國(guó)防建設(shè)的重要性不言而喻。近期海軍三型主戰(zhàn)艦艇集中入列，體現(xiàn)出我國(guó)軍隊(duì)裝備現(xiàn)代化進(jìn)程正在加快。預(yù)計(jì)在“十四五”期間伴隨下游航空航天重點(diǎn)型號(hào)的批產(chǎn)上量，需求端有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭公司亦將持續(xù)受益。

而截至4月29日，中證軍工指數(shù)PE估值53.70倍，僅位于歷史9.28%分位，估值修復(fù)空間較大，行業(yè)配置或已處在賠率不錯(cuò)的區(qū)間。

軍工指數(shù)基金品種豐富投資者宜關(guān)注規(guī)模和流動(dòng)性

軍工由于具有高beta的特性，歷來(lái)受到投資者關(guān)注。例如去年7-8月和11-12月的兩輪行情中，軍工行業(yè)都表現(xiàn)出了明顯的超額收益。全年來(lái)看，2020年申萬(wàn)軍工指數(shù)漲幅57.98%，位列全行業(yè)第4，大幅跑贏滬深300指數(shù)的27.21%。

目前市場(chǎng)上共有14只軍工指數(shù)基金，截至一季度末總規(guī)模達(dá)到441億元，其中6只為場(chǎng)內(nèi)的ETF。ETF具備實(shí)時(shí)買賣、交易費(fèi)率低、倉(cāng)位較高、持倉(cāng)透明等優(yōu)點(diǎn)，相對(duì)比較適合投資者用來(lái)跟蹤軍工行情。一季度末6只軍工類ETF規(guī)模合計(jì)為249.14億元，占全部14只軍工指數(shù)基金總規(guī)模的56.48%，也表明投資者更傾向于通過(guò)場(chǎng)內(nèi)工具投資軍工行業(yè)。

截至4月29日，軍工ETF規(guī)模為124.53億元，在同類中規(guī)模最大;此外，近一年日均成交額7.10億元，流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)顯著。年初以來(lái)，軍工ETF份額大增41.16億份，看好軍工行業(yè)的投資者不妨通過(guò)ETF布局。

（文中提及基金僅做舉例。不做買入或賣出推薦）

附表 內(nèi)地軍工行業(yè)ETF相關(guān)情況一覽（數(shù)據(jù)截至2021年4月29日）