日本最大互聯(lián)網(wǎng)并購案的秘密

胡萬程

很難猜測日劇《半澤直樹2》里，虛構(gòu)的兩家IT巨頭的合并是否有在影射什么。

但現(xiàn)實(shí)情況是，此劇播出半年后，日本最大搜索引擎雅虎與最大通訊軟件Line合并，成了日本最大的IT企業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界，同賽道的大魚吃小魚并不罕見，但卻鮮有跨賽道的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。此番堪比航空母艦級別的合并，被認(rèn)為是軟銀集團(tuán)掌舵者孫正義籌劃已久的項(xiàng)目。

大手筆難掩野心，《日本經(jīng)濟(jì)新聞》下了一個(gè)很直接的判斷，稱孫正義“要在日本打造一個(gè)阿里巴巴”。

但如果看清了背后的資本來源，你或許更會(huì)明白，這并不是孫正義一個(gè)人的棋局，而是日韓攜手對抗中美科技巨頭的重要一步棋。

AI，還是AI！

最早曝出兩家公司的商談并購事項(xiàng)，是在2019年年末。

當(dāng)時(shí)，韓國Naver持有Line 70%以上的股份，軟銀公司持有Z控股（Z Holdings，雅虎日本為其前稱） 40%以上的股權(quán)。

根據(jù)計(jì)劃，Line將摘牌退市，與雅虎日本一起成為Z控股的全資子公司。而Z控股則將由軟銀和Naver共同擁有。未來Z控股的股份將由軟銀和Naver各占一半，Z控股維持上市，Line則在完成股票轉(zhuǎn)移之后納入Z控股傘下。

原定是去年10月完成所有事項(xiàng)的，但因涉及合并，Line的事業(yè)又跨國，使得這項(xiàng)合并受到了多個(gè)國家和地區(qū)的市場公平性審查。受到疫情影響，審查時(shí)長被拖延了近半年。

2021年3月1日，雙方正式宣布合并完成，未來以Z控股之名繼續(xù)提供服務(wù)。這艘僅在日本市場用戶總數(shù)就超過3億人的巨型航空母艦啟航了。

成立伊始，Z控股即提出了初步計(jì)劃—在5年內(nèi)，投資5000億日元推動(dòng) AI 相關(guān)事業(yè)加速成長，并在日本國內(nèi)與海外擴(kuò)大招募5000名 AI 工程師。目標(biāo)是在2023年，創(chuàng)造2兆日元營收，并成為全球首屈一指的 AI 科技公司。

孫正義對AI的偏執(zhí)，由來已久。他自稱“科技的絕對信徒”，時(shí)下最關(guān)注的事就是AI。

在不少采訪中，他都表示了類似的觀點(diǎn)，AI將會(huì)成為人類歷史的最大的革命，AI能解決人類無法解決的問題，未來一切都將被重新定義，各行各業(yè)、生產(chǎn)方式以及生活方式，都將被重構(gòu)。

聽其言，看其行。孫正義的投資重點(diǎn)也的確圍繞著這一領(lǐng)域展開。軟銀在2018年投資的70家公司中，無一例外全部和AI相關(guān)。愿景基金投資的一半的企業(yè)，也都是以AI為中心。

坦白來看，無論是雅虎日本，還是Line，眼下的主要業(yè)務(wù)都不是AI。孫正義在AI領(lǐng)域的強(qiáng)力布局，算是一筆重注，具有相當(dāng)?shù)馁€性。AI的趨勢大概率沒有錯(cuò)，但是否能在幾年內(nèi)開花結(jié)果，誰也不知道。

但可以確認(rèn)的是，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將更快地引導(dǎo)日本用戶接入各類新式服務(wù)，特別在有了“流量起點(diǎn)”通訊軟件的加持下，孫正義有望更快地應(yīng)用各類AI業(yè)務(wù)。

聯(lián)韓抗中美？

在日本，雅虎相當(dāng)于今日頭條和百度，主營綜合性的門戶網(wǎng)站和搜索引擎。Line相當(dāng)于微信，是國民級的聊天軟件。

一個(gè)是資訊端入口，一個(gè)是通信端巨擘，這兩家企業(yè)是日本網(wǎng)民流量池中的兩條大魚。

但與國內(nèi)騰訊系和阿里系的針鋒相對不同，日本沒有形成涇渭分明的陣營。由于美國系產(chǎn)品（谷歌、亞馬遜、網(wǎng)飛、臉書等）的存在，日本互聯(lián)網(wǎng)界更像是豪強(qiáng)林立的戰(zhàn)國時(shí)代，本土力量難以執(zhí)牛耳。

軟銀集團(tuán)的孫正義算是離業(yè)界話事人身份最近的日本人。他在IT領(lǐng)域的投資頗有建樹，成功案例集中于中美兩國。

軟銀在2018年投資的70家公司中，無一例外全部和AI相關(guān)。愿景基金投資的一半的企業(yè)，也都是以AI為中心。

但在日本，他的生意并不如他投資的那般成功。執(zhí)掌的軟銀和雅虎，一家是主營電訊，一家主營門戶網(wǎng)站，因?yàn)槿狈ι缃缓碗娚虄纱笾匾颍x谷歌、騰訊這種具有多元商業(yè)化生態(tài)的巨頭還有著不小的距離。

他詬病日本互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展過慢，落后于世界。他希望更快地瓦解舊經(jīng)濟(jì)秩序，更加大刀闊斧地推動(dòng)包括人工智能、共享經(jīng)濟(jì)、新零售等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

而做到這些的前提是，孫正義需要獲得更多的資源，最好是獲得更多國民級應(yīng)用的加持，尤其是電商和社交領(lǐng)域。

電商方面，除了自家的雅虎購物，近年孫正義收購了日本最大的時(shí)尚電商Zozo以及有著健全物流配送體系的Askul。一連串動(dòng)作下來，拉近了與日本“電商大小王”亞馬遜和樂天的距離。

社交方面，孫正義則靈活地利用了韓裔身份，拉攏到了Naver創(chuàng)始人、Line之父李海珍。

Naver與雅虎日本的屬性相同，是韓國最大的搜索引擎和門戶網(wǎng)站，看起來局限于本國事業(yè)。但旗下的Line卻跨越了國境，成為了日本、泰國、中國港臺(tái)等多個(gè)地區(qū)的主流通訊軟件。

李海珍在以前的公開演講中，就經(jīng)常表示擔(dān)心全球互聯(lián)網(wǎng)版圖被中美瓜分，韓國最后只能被迫防守在本國。但在Line的全球化事業(yè)初步獲得進(jìn)展后，李海珍開始尋求更多的外界機(jī)會(huì)。

兩國相似的市場特征，相近的事業(yè)背景，共同的做強(qiáng)做大愿景，以及一絲絲韓國老鄉(xiāng)情，使得孫正義和李海珍一拍即合，開始勾兌起來。

“賭徒”的本性

1996年，《紐約時(shí)報(bào)》一篇報(bào)道中，把孫正義形容成了一個(gè)雷厲風(fēng)行的激進(jìn)賭徒。只要認(rèn)準(zhǔn)機(jī)會(huì)，就會(huì)押上重注。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年愿景基金投資的88家企業(yè)中，大部分已經(jīng)屬于虧損或嚴(yán)重虧損狀態(tài)。即使在去年遭受WeWork如此大的失敗，他依然沒有停下在一二級市場頻繁交易，投資并購，售賣資產(chǎn)的腳步。

相較于WeWork，這次的并購案前景要明朗得多，畢竟是兩家本就是賽道頭部的企業(yè)，確定性要高得多。

然而，合并只是手段，激進(jìn)的孫正義要的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這么多。重注AI，在AI領(lǐng)域尚不明朗，中美尚未出現(xiàn)真巨頭之前，誕下自己的AI巨頭，才是孫正義的真正目的。

孫正義不是要打造阿里巴巴，他是要再投出一個(gè)“阿里巴巴般”的成功。

翻看全球前二十大市值的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)列表，一個(gè)很明顯的事實(shí)是，被中美包攬了。

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的獲客成本低廉，又不受距離和時(shí)間上的限制，這使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長性遠(yuǎn)超傳統(tǒng)企業(yè)。一些賽道的巨頭更是掌握著壟斷性的力量，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的效應(yīng)下，排名靠后的公司很難趕超。

日本和韓國憑借雁行模式，深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域可圈可點(diǎn)。但進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，中國反而得益于傳統(tǒng)商業(yè)模式尚不健全的后發(fā)優(yōu)勢，使得互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展神速，率先進(jìn)入了第一梯隊(duì)，開始與美國扳手腕。

孫正義、李海珍這樣的行業(yè)領(lǐng)頭羊，很早就看到了趨勢，但無法改變。如果不再主動(dòng)聯(lián)合，其差距只會(huì)越拉越大，最終只能固守本國市場的一畝三分地。

用戶體驗(yàn)一旦再被他國產(chǎn)品比下去，甚至本國市場都守不住。TikTok把日本短視頻全部干趴下，就是一個(gè)鮮活的案例。

雅虎日本和Line的總市值現(xiàn)在合計(jì)約420億美元，比起京東（1494億美元）、阿里巴巴（6359億美元）、亞馬遜（1.55萬億美元），差的實(shí)在不是一星半點(diǎn)。想成為第三極，可能只是一個(gè)骨感現(xiàn)實(shí)中的豐滿理想。

其實(shí)在合并之前，雅虎日本和Line在移動(dòng)支付領(lǐng)域的競爭激烈，雅虎推的是PayPay，Line推的是Line Pay。現(xiàn)在雙方整合至一起，確實(shí)減少了很多競爭成本，提升了效率。

雅虎日本的社長川邊健太郎在接受媒體采訪時(shí)也承認(rèn)，由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)主要集中在中美，單憑一家公司的力量來不及追趕，因此要聯(lián)手在東亞構(gòu)筑第三極，爭取擠進(jìn)世界前三。

Line的使用者多為年輕人，雅虎日本則是貫穿日本整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的老古董網(wǎng)站，擁有很多中高齡用戶。兩者的用戶互補(bǔ)，也是一大優(yōu)勢。

不過，對于兩者的合并外界也不乏質(zhì)疑。雅虎日本和Line的總市值現(xiàn)在合計(jì)約420億美元，比起京東（1494億美元）、阿里巴巴（6359億美元）、亞馬遜（1.55萬億美元），差的實(shí)在不是一星半點(diǎn)。想成為第三極，可能只是一個(gè)骨感現(xiàn)實(shí)中的豐滿理想。

此外，鑒于日韓兩國較冷的政治關(guān)系，是否會(huì)產(chǎn)生商業(yè)上的風(fēng)險(xiǎn)也存在變數(shù)。總而言之，想達(dá)成“1+1>2”的效果，前景并不明朗，仍有待觀察。