麗珠集團2020業績穩增創新藥研發管線漸進集中收獲期

花錦

3月22日晚間，麗珠醫藥集團股份有限公司（000513.SZ，01513.HK）發布2020年業績報告：在重點產品帶動下，公司2020年業績穩定增長：全年共實現營業收入105.20億元，同比增長12.10%;實現歸屬公司股東凈利潤17.15億元，同比增長31.63%;扣非歸母凈利潤為14.32億元，同比增長20.14%。公司2020年整體毛利率為65.08%，凈利率提升4.68個百分點至20.26%。

《紅周刊》查閱Wind數據發現，麗珠集團已獲包括北向資金在內的多家機構加倉，且公司獲社保基金連續持倉已有28個季度，是社保基金持有時長排名第二的個股。此外，今年2月初，麗珠集團公告稱在港股市場累計回購333.42萬股，可見機構投資者與公司管理層對麗珠集團發展的信心。

拳頭產品銷售大幅增長營收凈利增速近三年最高

報告期內，麗珠集團各業務板塊重點產品持續發力。化學制劑方面，主要產品注射用艾普拉唑鈉銷售收入同比大幅增長81.2%，注射用醋酸亮丙瑞林微球、鹽酸哌羅匹隆片、馬來酸氟伏沙明片的銷售也實現了持續較大幅度的提升，增速分別為27.01%、101.78%、33.00%;中藥制劑重點產品抗病毒顆粒銷售同比增長52.02%，帶動OTC品種市場占有率進一步提升。原料藥方面，得益于高端抗生素出口及寵物用藥的增長，特色原料藥銷售收入及利潤占比持續提升，毛利率較上年增加1.20個百分點，盈利能力顯著提升。整體來看，公司產品結構持續優化，艾普拉唑和亮丙瑞林兩個10億級別品種已成為拳頭產品，原料藥也已逐步實現了由大宗原料藥向高端特色原料藥的轉變。

應對疫情，作為國內一線藥企，麗珠集團不僅積極捐贈物資，更迅速推出新型冠狀病毒檢測試劑，診斷試劑及設備業務收入大增82.4%，全年實現13.83億元營收，貢獻了較大的利潤增量。至2020年底，麗珠集團兩款新冠檢測產品又獲CE認證，將進一步服務于全球疫情防控的需要。

受益于主要產品銷量的提升，麗珠集團整體業績穩步增長，并在2020年營收首次突破百億元，經營規模進入全新階段。

研發加速創新藥進入收獲期復雜制劑高壁壘優勢顯著

除現有產品外，麗珠集團近年正大踏步邁入創新驅動發展的新階段，為市場帶來更多期待。當前，創新藥艾普拉唑系列產品，以及高壁壘復雜制劑亮丙瑞林微球已經成為集團高速發展的強大引擎，公司正在進一步聚焦創新藥及高壁壘復雜制劑。據統計，麗珠集團2020年研發支出同比增長19.55%，達到近10億元，排名行業前列，此外公司在手現金超過90億元，有“底氣”通過BD或投資布局前沿技術，持續增強創新研發實力。

在輔助生殖、消化道等原有優勢領域之上，麗珠集團近年來不斷強化精神類、腫瘤免疫等產品的布局，來自生物藥、微球等平臺的品種和業務帶來了新的活力，且研發進程順利。2020年，注射用艾普拉唑鈉入圍“十三五中國醫藥科技標志性成果”;注射用醋酸曲普瑞林微球（1個月緩釋）、重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液等品種臨床獲得重大進展;注射用阿立哌唑微球（1個月緩釋）、注射用醋酸奧曲肽微球（1個月緩釋）、重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液等品種取得臨床批件;苯磺酸氨氯地平膠囊及替硝唑片通過一致性評價。

長遠來看，生物藥平臺+以微球為代表的高壁壘復雜制劑平臺的在研項目加速推進，將為麗珠集團的長期轉型奠定堅實基礎。值得注意的是，麗珠集團正不斷擴大國內微球領域創新研發的領先優勢，微球品種布局全面，在研微球已形成良好的產品梯隊，其中不乏有望成為國內首仿的微球品種，將具備高銷售潛力。

華泰證券預估，到2022年左右，麗珠集團將有望迎來創新藥的集中收獲期，屆時，艾普拉唑系列等重點品種持續放量，疊加單抗、微球品種的銷售預期，其利潤規模有望接近25億元。

更長期來看，麗珠集團兼具化學制劑與創新生物基因，在化藥、生物藥、原料藥、診斷領域穩步推進，且公司通過中長期合伙人持股計劃，鎖定未來十年凈利潤不低于15%的復合增長，長期價值凸顯。

多家券商預計，麗珠集團2021年PE僅19倍，其修復空間較為可觀。隨著近期資本市場經歷“殺估值”的震蕩期后，麗珠集團有望開啟估值修復回歸之路。