未來新一批核心資產股的搖籃

修同

紅刊投服：馬老師您好，最近市場非常低迷，但低迷的時候往往卻是很好的布局時機。我匯總了一些網友的問題，想向您請教一下未來的投資機會。我的第一個問題是，最近白馬核心資產板塊出現了比較大的調整，這算不算是長線買入這些核心資產的投資機會？

馬曼然：我認為是一次機會，市場在3000多點的位置本身沒有泡沫，這波下跌的白馬股的基本面和幾個月之前相比沒有本質變化，惟一變化的就是估值比以前便宜些，但肯定還不算特別的便宜，這個要區別對待。有些白馬股雖然跌了不少，但估值跟歷史對比還不算很低。這次大跌之后，一批核心資產股退居幕后的同時，未來會誕生一批新的核心資產。

紅刊投服：如何區別哪些白馬股是低估的，哪些還有泡沫呢？

馬曼然：消費、醫藥領域都有貴的和便宜的，出現這個分化的原因主要是A股大市還是熊市氛圍，總體給的估值不高，絕大多數個股這幾年總體是下跌的，在這個大環境下，很難出現集體性的泡沫，所以資金就炒那么幾只股票，但它們貴也有貴的道理。

紅刊投服：如何理解這句“貴也有貴的道理”？

馬曼然：全球流動性泛濫的大背景下，稀缺資產和優質資產都不便宜。我們的白酒是貴，我年初也說過白酒估值高了，但這個“估值高了”是相對過去而言。如今放眼全球范圍，奢侈品品牌資產的市盈率就是五六十倍，我周末看一家美國的化妝品品牌雅詩蘭黛，市盈率一百多倍，股價過去十幾年也漲了幾十倍，歐洲的愛馬仕目前的市盈率也有六十多倍，全球的優質資產都不便宜。

紅刊投服：能否理解為，即便按照現在的估值水平，國內的優質資產跟國外的類似品牌對比依然是低估的？

馬曼然：外科最看好麻醉用藥，剛需且行政管制護城河高，內科最看好抗腫瘤和糖尿病，還有防病的疫苗等。

紅刊投服：對于食品、醫療制藥這些行業，產品質量文化是否是一家企業文化中最重要的部分？

馬曼然：當然，我們在投資醫藥和消費股時把質量文化放在第一位，如果不能保持好產品的安全問題，再好的商業模式，再多的資本投入都是浮云。歷史上，因為產品質量而倒掉的大品牌比比皆是。

紅刊投服：具體到消費領域，馬老師今年主要關注哪些方面？

馬曼然：吃喝、剛需、高頻，這些是去年我提出的挑選大眾消費的關鍵詞，今年再加上一個低估，因為有很多消費股的估值太貴了，投資者買入的話，還是要注意看估值。

紅刊投服：現在很多股票一年業績增長不到20%，但對應的市盈率已經上百倍，市凈率也有二三十倍了，這里面是否會蘊含很大的風險？

馬曼然：我們這邊還是高儲蓄率時代，未來會有從高儲蓄率向低儲蓄率進而負債消費的過程，這個過程就是內需不斷成長的過程。國內優質資產也不便宜，北上深的房價，對應的市盈率普遍七八十倍以上，對應的租金年增長不到5%，股票也一樣，要買股市里的北上深。

紅刊投服：可否談談哪些品種算是股市里的“北上深”？

馬曼然：這個不便公開談，我可以點出一些，比如OTC品牌。未來中國會進入老齡化社會，醫藥健康消費會持續增長，這個消費分醫院內和醫院外，醫院外的部分就是消費者自己去網購或藥店買非處方藥或者保健品，在中國醫?？刭M的大背景下，未來這個市場的份額占比會非常高。OTC資產就那么幾個大牌子，加一起的市值還不如一只二線白酒個股大，屬于嚴重低估。

紅刊投服：剛才老師也提到中國的內需剛剛開始，內需消費這塊老師都看好哪些？

馬曼然：內需是我們看好的三大長線方向之一。站在這個時點上，我會買一些過去漲幅不大，市值估值不貴的品種，比如休閑食品、啤酒、乳品、掛面、咸菜這類細分領域的龍頭品牌，做個組合性的購買。

紅刊投服：這幾個方向都算是快消品吧？都是老百姓在超市貨柜上最常見的吃喝快消品。

馬曼然：對，未來中國的內需會呈現爆發性的增長。未來十年，70后這一代人就將進入退休年齡，這一代人是賺了錢且有積蓄的，同時也是消費理念比較前衛的一代人。70后之后就是80后，再往后就是90后，等90后老了就是負債消費了，歐美那邊都是借錢消費，等于比我們提前了一到兩代人。這個賽道的周期比較長，投資者可以就買這些產品有升級空間的吃喝類品牌，這些消費品增量大了以后還會有提價的過程。