調整過后如何掌握主動權

沐恩

龍頭是板塊的風向標

主持人：本周盤面繼續跌宕起伏，反彈空間會很大嗎？

袁月：調整的因素是多方面的，看似有外圍市場走勢的影響，實則也有自身問題。關鍵還是之前說的，目前是結構性行情，光看指數意義不大，或者說指數調整空間不大了，但板塊還會分化。在這種格局中，基金重倉股在連續調整后會有反彈出現，但之后大概率還會有回踩和震蕩，至于幅度和時間還需結合盤面情緒看。而相對低位品種，近期不會有主流熱點出現，不能帶起市場人氣，都是游資短炒居多，談不上中期邏輯，更多按照游資的炒作特點應對。

對于中期邏輯通順的板塊，比如白酒、醫藥、新能源等，在連續調整估值進入合理區間后，由于自身業績增長穩定和行業景氣度高等因素，依舊還會有大資金繼續關注的，未來方向不會懷疑，只是短期情緒會對調整幅度有影響。短期盯住各自板塊的總龍頭，因為無論在上漲還是下跌的過程中，龍頭都是風向標。

主持人：年初歐洲新能源汽車銷量下滑較多，有什么問題嗎？

袁月：歐洲開年數據弱，主要是環比下滑較多。原因也不難理解，去年底車企為實現當年碳排放達標而進行沖量，從而透支了今年初部分電動車需求。去年11、12月歐洲銷量非常高，類似咱們2019年補貼結束前搶裝時的情景。此外，也有部分國家刺激政策退出對整體車市需求造成了影響。換個角度看，剔除這方面因素，年初歐洲電動車銷量和滲透率與去年10月的水平相當，遠高于去年同期，所以不用過分解讀。

今年是歐洲碳排放完整考核的第一年，在政策的引導下，車企和消費者都會有針對性的選擇，理論上歐洲全年銷量會接近200萬輛。國內的銷量數據略超預期，中期鋰電產業鏈的邏輯沒有問題，短期要關注上游原材料漲價對于產業鏈的影響，在估值合理的情況下，有定價權或者成本轉嫁能力強的龍頭公司才是首選。

掌握主動權最重要

主持人：未來方向比較清晰，關鍵是短期投資者心態如何把控？

袁月：這段時間對于所謂抱團股來說調整幅度確實不小了，對此還是要辯證看待。之前說過前期的上漲是與市場風格和情緒有關，現在的下跌也是如此。換言之，估值合理甚至高估還會繼續上漲，低估也可能繼續調整，這主要受短期情緒影響，但從中期角度看，估值是有意義的，高估了肯定會有修正，低估了也會有修復，無非是力度和時間不同。情緒會決定短期走勢，但中期原則和方向不能搞混，不能跟著追漲殺跌。

就目前來說，白酒、醫藥、新能源等中期邏輯通順的板塊，有些龍頭品種在連續調整后已經接近合理估值上限了，這從中期維度看，是有安全邊際的，只是短期情緒什么時候釋放完還需觀察。這種情況下，估值也有可能會從合理估值上限調整到合理估值中樞甚至是下限，這對于中期來說可能影響并不大，但對于短期，尤其是心態不好的投資者，可能影響更大，這就看個人理解和預期了。

主持人：那目前的局面投資者該如何應對？

袁月：如果要從容應對，首先要在倉位管理上下功夫，氛圍不好，就要做好股價和估值向下調整的準備，要想掌握主動權，倉位也要留有更多的余地。因為從邏輯上看，估值越低安全邊際越高，與之對應的倉位才能越重。

此外，中期投資更多看邏輯和估值，短期除了情緒，技術形態上也有一定的參照價值。比如，在連續下跌后出現直接反轉走勢的概率極低，通常是連續下跌后會有反彈出現，之后再調整，調整后再震蕩，這個過程最快也要一個月以上的時間。出現這種走勢后，再去尋找中期機會可能更合理。

如果在單邊下跌中，尤其是估值還很貴的情況下，只因為所謂的調整多了就去盲目抄底、博取反彈，可能風險就會比較大，尤其是重倉，這樣就容易喪失主動權，一旦調整多了心態就崩了。所以，為穩妥起見，在合理估值范圍內，出現一定時間的震蕩調整，再去考慮中線機會。當然，前提都是中期邏輯通順的板塊和基本面確定性最高的龍頭公司，并不是所有公司都適合。這些都是接下來“滾雪球策略”中跟蹤的重點。