首批游戲ETF上市提升配置價值

梁杏

經歷了去年的深度調整后，游戲行業迎來一季度景氣回升階段。在此時點，國內首批游戲ETF正式發行上市，在增量資金加持下行業有望走出獨立行情。

手游春節檔表現亮眼行業中長期成長空間廣闊

游戲行業在2020年經歷了較大波動。年初因為疫情，全國人民居家時間增加，而游戲作為“宅經濟”的代表從中受益，玩家在線時長及付費率顯著提升，行業業績隨之增長。因此，2020年上半年動漫游戲指數快速上漲，板塊迎來“戴維斯雙擊”。

另一方面，疫情期間游戲行業生態也發生了變化。2019年底，有中小游戲公司通過買量引爆流水，帶動大廠精品游戲逐漸嘗試買量。國內新冠疫情期間，平臺買量優勢被放大，眾多未曾買量的游戲嘗試買量并收獲成功。

在疫情結束后，買量步入常態化，市場擔心游戲公司買量成本提高，且疫情給行業本身帶來的紅利開始消退，因此行業在去年下半年表現不佳，動漫游戲指數下跌超40%，估值也回到近年來低點。

全年看，2020年游戲行業依然保持高增速。根據伽馬數據，2020年中國游戲市場規模約為2787億元，同比增長20.71%。其中，手游依舊為總量數據增量的主力，市場規模2096.76億元，同比增長32.61%，占整體市場規模約75%。

今年初，行業迎來利好。高層提出“就地過年”的倡議，“宅經濟”概念再度活躍，游戲板塊應聲大漲。不過即便沒有此利好，每年春節及寒假，游戲用戶數量和在線時長都處高位，各家廠商也會有所布局，推出一些新品和新年活動，以便增強用戶黏性。

數據顯示，國內移動游戲市場1月實際銷售收入為188.87億元，同比增長約7%，在去年高基數下表現亮眼。1月新上線的《天諭》、《榮耀大天使》，預估首月流水分別超4億元和2億元。春節期間，這兩款游戲以及2月新上線的《一念逍遙》，均進入iOS暢銷榜分類前十，將為對應公司帶來可觀新增業績貢獻。

中長期看，游戲行業增長趨勢穩固，其主要驅動力來自ARPU值（每用戶平均收入）的提升。2019年日韓及歐美主要國家游戲行業ARPU值均在100美元以上，而我國游戲行業ARPU值為58美元，仍有翻倍空間。

盡管市場對買量成本上升有擔憂，但買量常態化后，游戲行業將回歸產品邏輯，必然向精品化發展。近年來A股重點游戲公司手游研發成本持續提升，已經達到中小公司難以承受的水平，在買量愈加激烈的環境中，市場份額有望繼續向頭部靠攏。

此外，游戲行業還面臨兩大變革。首先是云游戲帶來的催化，隨著5G通信網絡建設初具規模，云計算、虛擬化技術興起，國內外游戲公司也加快了云游戲布局，以提升用戶體驗。2020年我國云游戲市場規模約12億元，數據預測，2022年這一數字將增至40億元。 其次，國內游戲廠商正加速出海。“走出去”戰略在2020年得到繼續貫徹，全年我國自主研發游戲海外市場實現銷售收入154.50億美元，同比增長33.25%。

傳媒類指數基金低位發行游戲ETF上市有望脫穎而出

游戲是傳媒細分子行業之一，傳媒板塊還包含廣告、影視、出版、教育等。從申萬傳媒指數來看，指數點位處在歷史低位;指數PE估值35.66倍，也僅位于近十年26.56%分位（截至3月10日）。近兩年這條投資性價比較高的賽道開始受到關注，有不少傳媒類的指數基金發行上市。

目前，市場上共有6只傳媒類的ETF。其中，2只跟蹤中證傳媒指數，1只跟蹤中證影視主題指數，三只跟蹤中證動漫游戲指數。中證傳媒指數中，游戲行業權重占比超過34.2%，是傳媒板塊的核心。而中證動漫游戲指數36.45倍的PE估值，也是要低于中證傳媒指數的49.24倍，因此具備相對較高的安全邊際（截至3月10日）。

經歷了去年下半年深度調整后，游戲行業在近期市場震蕩過程中不跌反漲。Wind數據顯示，2月18日至今，中證動漫游戲指數逆勢上行4.95%，同期滬深300下跌11.70%（截至3月11日）。近期，國內首批游戲ETF迎來上市。長期來看，游戲景氣度依然持續向上，板塊或已迎來較好配置機會，在當前市場情緒一般的情況下或可重點關注。

當前內地A股游戲類ETF基本情況一覽

數據來源：Wind