菱電電控IPO：技術打破壟斷發動機管理系統形成可持續發展

漢中

近年來，隨著汽車電氣化與智能化的不斷發展，汽車電子產業的發展受到了市場的高度關注。而汽車發動機管理系統作為決定汽車動力性和駕駛性能的關鍵因素，其在領域內的重要程度不言而喻。

作為國內汽油機電控系統自主品牌企業，菱電電控（688667.SH）長期致力于打破中國汽車產業“核心技術空心化”的局面。通過多年的領域深耕，公司現已成功開發出具有自主知識產權的發動機管理系統，實現了汽車動力電子控制系統的國產化。截至2019年12月31日，公司已成為國內僅有的獲得汽油車國六車型公告的兩家中國自主電控企業之一。

主營業務高速成長EMS產品與整車廠形成可持續性合作

目前，菱電電控的業務主要包括汽車和摩托車的發動機管理系統，以及純電動汽車和混合動力汽車的動力電子控制系統。其中汽車EMS（發動機管理系統） 產品為公司主營的核心，近三年平均占比達到公司總營收的90%以上。

據招股說明書顯示，近年來由于國六標準的推行，菱電電控匹配的已公告國六排放標準車型的產品顯著增多，公司的業績亦隨之實現了快速增長。據Wind數據顯示，2017年至2019年，公司營收由2.43億元增長至5.36億元，復合增長率達到48.52%，扣非凈利潤由0.25億元增長至0.80億元，復合增長率達到78.89%，其營收與利潤的增速均大幅領先于所屬Wind機動車零配件與設備行業的平均水平。此外，2019年，公司加權凈資產收益率達到40.02%，在業內穩居前列，在整個A股市場中亦處于中上位置。

經過長期發展，公司同北汽集團等多家行業內知名公司建立了穩定的合作關系，并形成了可持續的合作模式。研究顯示，由于EMS產品具有定制開發屬性和國家強制性型式檢驗與公告的特點，整車廠開發的車型一旦經工信部和生態環境部公布后，該車型在生產期間便不能變更公告零部件的供應商。此外由于整車廠對EMS企業的認證和考核非常嚴格，EMS供應商一旦被納入整車廠的供應商目錄，往往會形成較為穩固的長期合作關系，同時雙方在此后續新開發車型及拓展車型的EMS產品上也將會保持密切合作。

值得一提的是，據公告顯示，截至2019年末，部分搭載菱電電控開發的符合國六排放標準EMS產品的車型已經獲得公告，但仍未量產銷售，而待上述車型逐漸量產銷售后，或將為公司帶來階段內的新增銷售收入增長點。

技術打破國外壟斷多項研發成果實現產業化

長期以來，汽車發動機管理系統由于具有很高的技術門檻和產業化壁壘，市場份額一直被跨國EMS廠商所壟斷，成為制約我國汽車工業自主化的主要瓶頸之一。自成立以來，菱電電控便一直堅持自主研發，并保持著較高的研發投入。據Wind數據顯示，2017年至2019年，菱電電控研發投入分別為1368.75萬元、2210.31萬元和4073.75萬元。其研發投入呈逐年遞增趨勢，且研發投入累計占同期營收比重高達7.44%，在行業內穩居上游水平。

通過長期的研發投入和領域深耕，菱電電控已獨立掌握了電控系統的控制策略及底層復雜驅動設計技術，并擁有了自主知識產權的源代碼，具有對電控系統軟件平臺持續優化升級的能力，其包括進氣效率模型等多項研發成果已成功實現產業化，并多次打破了國外公司對各項技術的壟斷。

作為汽油機電控系統自主品牌企業，公司已參與和承擔了多個國家863科研計劃項目，是工信部工業強基項目“渦輪增壓、缸內直噴發動機管理系統”的承擔單位。其中，渦輪增壓與缸內直噴汽油機管理系統更是于2016年被湖北省科技廳鑒定為國內領先。

此外，值得一提的是，2016年，菱電電控成功實現了純電動汽車的電機控制器和整車控制器的產業化，并開始進入純電動車電控系統領域。期間，公司重點研發了油電耦合、電機控制等技術，并開發了多種結構的混合動力管理系統，實現了增程式電動車的產業化。目前，公司已同時掌握發動機控制等多項技術，在混合動力車型開發上具有一定的市場競爭力。

本次募集資金菱電電控將主要用于汽車動力控制系統產業化項目、研發中心平臺建設項目和流動資金補充。目前，與跨國大型EMS廠商相比，公司在規模、成本和部分技術上仍存在一定差距，而隨著公司此次的成功上市和募投項目的實施，菱電電控亦有望在未來發展中不斷完成“技術領先”和“成本領先”的戰略，并憑借其在技術上的優勢和可持續的經營模式，進入新一輪的發展軌道。