碳中和主題帶動鋼鐵等板塊“鐵樹開花”基民布局適宜選擇相關被動指基

梁杏

2021年大盤開局良好，隨后在國內外流動性邊際擾動之下出現了殺跌和調整，截至2021年3月18日，滬深300指數2021年下跌1.33%，但是板塊和行業機會卻此起彼伏，結構性市場特征依然明顯，其中鋼鐵行業以接近22%的收益率遙遙領先于各大一級行業。

鋼鐵板塊為何走勢“一騎絕塵”

2021年，“碳達峰”和“碳中和”主題熱度陡升。碳中和的目標就是在未來提升清潔能源的占比，壓降老能源和高耗能行業的占比，造成一定的供給側改革，因此碳中和同時利好新老能源。由于新能源前期漲幅較快，估值相對較高，后續前景看好，投資可持續性較強，但當下老能源估值低、安全邊際高，所以優先考慮老能源和高耗能行業。

在老能源和高耗能行業中，煤炭對應的火電在能源結構中占比達到64%，在新能源成本不夠低、產能尚未迅速擴大的當下，煤炭火電去產能對工業和民生用電影響較大，因此煤炭去產能將與新能源份額擴大同步推進，而鋼鐵只需加大進口就可以迅速去產能。

對于鋼鐵行業而言，它對于碳中和的貢獻主要是來自于供給側。鋼鐵行業每年的碳排放大約占全球排放的10%左右，而我國可達15%以上。我國鋼鐵行業早期為了配合大規模的基建和房地產建設，使用和海外不一樣的工藝流程，使用了大量的高爐和轉爐，這些長流程的生產設備會造成更多的碳排放，高爐的碳排放大約是電爐的20倍以上。

那么改為電爐是否可行？并非如此，一方面是電爐技術設備更新需要時間，另一方面電爐所需要的材料也跟高爐和轉爐不太一樣，比較依賴于廢鋼，而我國的廢鋼供給不足，因為廢鋼主要的供給來自于海外。因此我國轉向短流程的電爐事實上是比較困難的。要壓降鋼鐵行業的碳排放量最迅速的手段就是高爐停產，增加進口，形成新一輪供給側改革。

供給側改革會帶來供給的不足，在需求一定的情況下，如果供給不足，會造成市場上該產品的價格上升。產品價格上升會帶來企業毛利的增加，企業毛利增加就意味著企業會有更多的業績表現。而這一點正是我們上一輪在鋼鐵行業供給側改革中看到的事情，行業在經歷了上一輪供給側改革之后，很多落后產能被淘汰了。當時鋼鐵行業整體的PB估值從1.2倍左右漲到最高接近1.7倍。

碳中和投資邏輯清晰被動指基配置時點浮現

碳中和的目標就是未來提升清潔能源的占比，壓降老能源和高耗能行業的占比，造成一定的供給側改革，因此碳中和同時利好新老能源。

從估值情況看，低估值的老能源板塊安全邊際更高、空間更足。當前階段可優先考慮低估值和去產能更迅速的鋼鐵行業，其次考慮低估值和未來必將去產能的煤炭行業，后續可考慮估值分位中等略偏上的高能耗化工行業的供給側邏輯以及估值當前不便宜，但未來增長潛力較大的新能源和環保主題投資。

結合政策利好，現階段首選鋼鐵板塊，看好邏輯在于“低估值+供給側”去產能最為順暢。如果投資者想通過場內ETF來完成鋼鐵行業一鍵布局和實現便利交易功能的話，目前全市場只有一只鋼鐵ETF可以選擇。截至3月18日，該基金的規模約5.7億元，近期流動性較好，過去1周日均成交額約1億元。

而下一階段適宜關注煤炭板塊，看好的邏輯在于“低估值+未來必將去產能”。與鋼鐵類指基類似的是，目前全市場只有一個煤炭ETF可以選擇。截至3月18日，產品的規模約4億元，流動性較好，過去一周日均成交額約1億元。

而未來則需要關注化工行業的供給側邏輯，從被動指數型基金來看，目前全市場有4個化工類ETF可供選擇。由于4個化工類ETF均在春節后發行并在3月開始上市交易，跟蹤的都是中證細分化工指數，因此從流動性來選擇，化工龍頭ETF過去一周日均成交額接近7000萬元，較為占優。

附表 當前內地二級市場化工類ETF相關情況一覽