新疆眾和：2020年歸母凈利大漲149.82%未來成長空間打開

林續

2021年3月9日晚間，新疆眾和（600888.SH）公布了2020年年度報告：公司營收及歸母凈利潤實現雙增長，其中，營收為57.17億元，同比增加20.42%;歸母凈利潤為3.51億元，同比大漲149.82%，對應經營現金凈流量3.07億元，同比上漲50.93%。

在疫情影響之下，上述成績的取得實屬難能可貴，凸顯出公司較強的經營韌性。基于較好的業績基本面及公司高純鋁、電極箔等領域確定性較強的應用前景，疊加公司在高純鋁領域處于國內領先水平，國盛證券、西南證券、中原證券等多家券商給予其“增持”、“持有”的投資評級。

2020年營收及歸母凈利潤雙增加完整產業鏈優勢進一步凸顯高純鋁、電子鋁箔等毛利率全部上漲

作為全球最大的高純鋁、電容器用電子鋁箔、電極箔研發和生產基地之一，2020年，公司加大產品結構調整，提高高附加值產品的市場開拓力度，并大力開展超高純鋁基靶材坯料、高強高韌鋁合金等產品的自主創新，同時，公司基于產業鏈安全投資的天池能源，其效益逐步增長，使得公司投資收益增加110.71%，部分對沖了由于煤炭等價格上漲而導致的公司發電成本及外購電力成本上升，上述舉措最終使公司取得營收同比增加20.42%、歸母凈利潤同比上漲149.82%的不俗成績。分季度來看，《紅周刊》注意到，自2020年第一季度至第四季度，公司各季度不僅營收及歸母凈利潤均為正值，且呈現出連續增加的趨勢，其中，營收由第一季度的9.19億元上漲至第四季度的18.24億元，歸母凈利潤也由0.64億元增長至1.11億元，這從一定程度上反映出公司主營業務經營業績可以穿越季度周期的波動。

進一步將時間維度拉長來看，據Wind數據顯示，2016年至2020年，公司營收年復合增速為0.76%，歸母凈利潤年復合增長率為73.21%。可以看到，相較于營收年復合增速來看，公司歸母凈利潤年復合增速表現更為可觀，在營收規模一定的前提下，公司體現出較強的盈利能力。

此外，報告期內，公司高純鋁、電子鋁箔、電極箔、合金產品、鋁制品毛利率分別同比增加2.35個百分點、3.09個百分點、2.57個百分點、1.98個百分點、1.74個百分點。其中，電極箔實現了營收和毛利率的雙增長，這主要是由于公司化成箔項目逐步投產，銷售收入增加，且募投項目“年產1500萬平方米高性能高壓腐蝕箔項目”逐步投產放量，提高了該環節原料自給率，疊加新投生產線的工藝技術相對更先進，進而出現毛利率大幅提升的現象。

下游應用領域前景廣闊高端產品受益于國產替代發展空間有望擴容

以5G基站及新能源汽車充電樁為例，東北證券預計，未來三年通信用鋁電容器對電極箔的需求拉動將保持7%至9%的增速。同時，充電樁對電極箔需求的拉動也相當可觀，按照中國鋁電解電容器協會的測算，2020年國內新建充電樁對電極箔需求拉動約909萬平米。

此外，高純金屬進口替代空間巨大，新疆眾和是國內惟一具備聯合法提純5N（99.999%）及以上超高純鋁和高純化熔煉鑄造生產能力的企業，公司超高純鋁濺射靶基材及鋁基鍵合絲母線經過十年研發，2018年開始陸續供應市場，2019年產品逐步實現穩定，目前已實現批量供應，現有的客戶包括有研億金（有研新材下的全資子公司）、日本的賀利氏等公司。

未來，考慮到高性能鋁合金廣泛應用于交通、建筑、電力、電子、包裝等領域，擁有廣闊的應用前景，疊加我國部分精深加工產品存在國產化的迫切需求，公司未來存在國產替代的市場機會。

同時，公司依托公司高端高純鋁原料優勢，通過與北京有色金屬研究總院技術合作，相繼突破多項技術難題，完成了航空航天、軌道交通型材、核材等領域所用的2系硬鋁與7系超硬鋁多種牌號高端鋁合金大規格圓鑄坯的研發試制工作，其中，2系鋁合金產品已經通過多家下游客戶驗證，實現穩定量產;7系大規格圓鑄坯產品，經過國內重要防務領域客戶的疲勞性能測試，高周疲勞循環次數超過20萬次，達到國際先進水平。2020年，公司已經掌握了高強高韌鋁合金大截面鑄坯生產技術并成功量產，具備了擴大生產規模的市場、技術條件。

此外，值得一提的是，目前我國的一些關鍵核心領域，如大飛機、航天航空等所需的大尺寸高強高韌鋁合金鑄錠，國內目前還無法全部生產，也需大量進口。特種合金材料，特別是大尺寸高強高韌鋁合金等材料也將迎來發展的重大戰略機遇期。