對股市未來的走向不宜過分悲觀

聶方紅

春節以來，滬深股市因為機構抱團股的瓦解和崩塌，指數與部分個股迎來了比較大的調整，節前高位追漲的股民損失慘重。市場悲觀情緒開始蔓延，行情結束、熊市開啟的看法明顯增多。這個時候有必要對市場當前的態勢進行適當的分析梳理。

從市場本身來看，當前指數總的點位不高，結構性行情依然明顯。投資股市說復雜很復雜，誰也不可能完全看得清、時時看得懂;說簡單也簡單，就是低買高賣。但絕對的低位底部只是可遇不可求的事。因此只要市場與個股處于底部區域，就是低風險的投資區域，雖然市場也可能矯枉過正，但最終在這個區域投資只會輸時間不會輸錢。我們現在這個點位到底風險大不大呢？首先看市盈率與市凈率這個稱重指標，現在兩市的總體市盈率為30倍以下，市凈率大概在2.5倍左右。而2007年6124點的時候A股市盈率為62倍、市凈率為6.8倍，2015年5178點的時候市盈率是82倍、市凈率是6.7倍，可以說遠遠低于市場瘋狂時期。其次看指數位置，通過上證指數月K線可以發現，現在基本處于2500點到3500點的大箱體和3000點到3500點的小箱體之中，向下空間不是特別大。從股價指數位置來看，現在約5%的股票相當于到6000點附近，15%的股票在4000點左右，超過7成的股票在3000點附近甚至2400點以下，當然有些股票是因為經營困難、業績太差、可能退市而一路向下，這里面也可能有5%左右。再次從調整最厲害的核心資產股票歷史走勢來看，6124點、5178點買入績優核心資產股票的，后面幾年除了極個別像中石油這樣的公司之外，其他都解了套，絕大部分還賺了錢，有的還賺了大錢。6124點至今指數幾近腰斬，但當時的老股，后來漲幅超過10倍以上的竟然有16家。由此，一些經過大幅調整的核心資產就會慢慢進入長線投資者關注的視野，一邊倒的下跌趨勢應該會被震蕩所取代。最后從市場的數據來看，這段時間，漲停股票家數始終多于跌停家數。在抱團股大跌的時候，總有一些順周期板塊逆市活躍，特別是被譽為“聰明資金”的北向外資3月9日以來多日處于凈買入狀態。兩市成交量也開始萎縮。種種數據表明，現在最大的風險不在指數，而在這兩年被抱團爆炒的那部分市盈率依然高高在上的股票，因為這些股票前期漲幅巨大、占指數的權重又非常大，腰斬之后獲利盤還依然很多、市盈率還偏高甚至畸高，它們對市場的人氣打擊影響還不能低估。這也是本輪調整創業板、科創板跌幅最深的根本原因。隨著市場整體估值逐漸回落到歷史均值附近，抱團股泡沫壓力的不斷釋放，市場大跌、急跌應該接近尾聲，只要手中不是抱團的高泡沫個股，繼續盲目殺跌沒有必要。

從宏觀形勢來看，經濟的基本面正在回歸常態，股市也應該回歸常態。本月召開的全國兩會傳遞一個最明顯的信號，就是按照疫情前的情況來謀劃制定指標、目標。這就意味著，著眼于全球疫情可能逐步得到控制，經濟發展也將回歸疫情前那種正常狀態。經濟回歸常態，第一，會帶來行業復蘇。那些受疫情影響明顯的商貿旅游、餐飲、交通運輸、航空、文化影視、外貿等行業肯定會出現恢復性增長，而這些行業在資本市場中上市公司眾多，它們的穩定向好必然對股市的穩定起到重要作用。第二，會驅動行情轉型。為了應對疫情的全球肆虐，各個國家去年以來都實行了比較寬松的貨幣政策。然而，隨著經濟回歸常態，資金推動型行情可能要被業績驅動型行情所替代，業績因素在下一輪行情中的分量會越來越大，績優核心資產公司的比較優勢也會越來越明顯。從這個意義上說，我們對抱團的白馬股后市也不必過分悲觀，只要質地還在，希望就在。第三，會引發政策微調。從經濟常態化背景出發，國家宏觀政策也可能在鞏固“六穩六?！背晒幕A上向改革創新、科技自立自強、高質量發展等方面傾斜，宏觀政策對資本市場的影響也會慢慢展現。宏觀經濟趨穩趨好，必然為股市的走穩筑底甚至走強提供強有力的基礎，過于悲觀實在沒有必要。我們只需要看看最近西方國家85%的股市都在上漲這個事實，就知道市場的力量在股市永遠是第一位的。

從股市規律來看，機會是跌出來的，要注意在下跌中育新機、抓先機。股市大跌，對滿倉、重倉的投資者而言確實是痛苦、難受。但對空倉、輕倉者來說則是機會、機遇。一方面，踩踏式調整讓許多投資者與長期高攀不起的績優核心資產股票有了親密接觸的機會。過去一些績優龍頭公司因為抱團走勢單邊向上、一騎絕塵，稍微有點調整就被資金拉起來，穩重的投資者只能是望股興嘆?，F在突然來個三折、五折、七折，只要股票基本面沒有出現變化，這種打折優惠長遠看就是送錢。另一方面，泥沙俱下的下跌，必然會給有心的投資者帶來撿漏的機會。一些沒有抱團的股票因為比價效應跟著抱團股大跌，很容易跌過頭，這個時候，如果投資者能夠抓住好股票價值低估的機會，那就奠定了下一輪成功投資的基礎。利用調整兌現利潤、淘汰漲幅過大過頭的老熱點，換進低估值的新熱點，比如最近的順周期股票。值得留意的是，近期熱點轉換好像有點快，如果是傳統行業就不要戀戰。再是開新倉、進新賽道的機會。投資者可以圍繞《政府工作報告》、國家十四五規劃以及兩會代表委員比較關注的新經濟、新業態進行布局。還有就是發現好股票的機會。雖然覆巢之下沒有完卵，但滄海橫流方顯英雄本色，每次調整，總有少數股票，跌得相對少、企穩相對快、反彈力度相對大。如果這些股票還質地優良，股價處于底部區域，經常脈沖放量，就可以視作值得重視的標的，更可以在下跌筑底途中逐步建倉，左側交易主動買套，應對可能隨時出現的行情。

從操作層面來看，“又始一年春播籽，和風細雨最相知”。市場或許進入新一輪尋底磨底階段，甚至可能需要一個反復震蕩、過程艱難復雜的“熬人”時光。但這回調整恰恰給我們送來了牛年春播的機會，春播講時節、也講方法。首先，要有信心。牢記“春種一顆粟，秋收萬顆子”，積極利用市場調整的契機進行投資布局，布局的時候一定要注意求新、求變、求穩，盡可能把握確定性機會，尋找確定性強的品種。其次要有耐心。市場和個股筑底大多有一個過程，這個階段倉位不宜過重。要盡量等待績優核心資產泡沫洗凈、價格落地、估值合理之后再增加倉位不遲。尤其要重點關注那些上市后沒有送配除權、行業內舉足輕重、在國內外市場影響巨大、暫時別人尚無法替代的龍頭公司的調整情況。第三要有決心。如果發現優質個股在后期盤整磨底過程中拒絕下調，資金介入積極、運作明顯，就要及時動手，勇敢建倉，不要患得患失。第四要有平常心。學會不以漲喜、不以跌悲，不沖動，不盲動。對自己心儀已久的好股票可以實行左側交易，在估值跌到合理區間后逐步買入。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）