中盤股細分行業龍頭迎來“風口”

何艷

在流動性預期收緊，大市值核心資產持續回調之際，中小市值公司卻走出一輪獨立行情，尤其是市值超百億元的中盤股頻繁被大機構調研。在不少職業投資人看來，投資屬性和資金規模，讓中盤股中優秀行業細分龍頭成為機構重點關注的方向之一。

中小市值公司逆勢走強

如果將市值超過千億的公司定義為超大市值公司，市值介于500億至1000億的公司定義為大市值公司，市值介于100億至500億的公司定義為中等市值公司，而市值不足百億的公司定義為小市值公司，那么，近期不少中小市值公司表現搶眼。

Wind統計，截至3月11日，2021年2月份以來，股價漲幅超過50%的公司達到30家，這些公司市值均在千億元以內，其中市值低于100億的公司達到22家，占比73%。擴大統計范圍，2021年2月1日至3月11日，股價漲幅超過20%的公司為316家，中等市值公司為79家，占比25%，小市值公司為219家，占比69.30%。而漲幅超過10%的公司則高達937家，其中小市值公司達到695家，占比達到74.17%，中等市值公司為209家，占比22.31%，超大市值公司僅為9家，占比不足1%。（見表1）

表1 2月以來相應市值公司股價表現

“近期中小市值公司股價持續上漲，是此前A股大市值核心資產經歷了較大的漲幅后，市場殺估值的體現，不少資金都在尋找新的投資機會。單純從市盈率看，一部分小市值公司在20-25倍左右，未來的業績表現可能會持續以20%甚至30%的增速增長。這種情況下，這些中小市值的股票就會受到資金認可。”格雷資產董事長張可興對《紅周刊》記者表示。

華寶基金副總經理李慧勇持有類似的觀點，并補充表示，流動性有邊際收緊的跡象，就會對估值產生一定的抑制作用。此前估值壓得很低且有成長性的股票，在經濟復蘇的背景下，性價比就體現出來了，這就產生了熱點擴散的跡象。而且，從主要指數來看，代表中小市值公司的中證500估值大概在1/4分位，相對其他指數而言，處于一個比較有吸引力的位置。

中盤龍頭股趨勢會更受關注

對于中小市值公司未來市場走向問題，李慧勇表示，“既要看基本面，又要看資金面。從基本面來看，大小市值不是選股的必然指標，只是人為的定義。主要還是所選股票的基本面和估值高低。龍頭選股依然受用。因此，受益于經濟復蘇，此前估值比較低，而且確確實實是某個領域的龍頭，這類公司是具備投資機會的，比如，很多中游制造業就是如此。從資金配置角度看，現在基金規模比較大，基金經理管理單只基金規模在百億以上的人數大幅度增加，而他們挑選標的的精力是有限的，因此可能還是不會配置太小的股票，更可能會在中盤股里進行價值挖掘”。

張可興也表示，“未來這些中小盤藍籌股會是市場投資的一大方向，這其中也包括港股。至于行情是否會持續，依然取決于這些公司的業績是否能持續高增長，并對應著相應的估值。如果很多機構投資者，基于經濟復蘇，而去尋找一些小公司，基于其業績增長彈性這樣的邏輯，那么，從持續性上看，可能并不能達成目標。因為整個經濟復蘇的時間和強度，都不能太樂觀，畢竟中國的經濟結構，還處在轉型的進程當中，一些傳統行業受到經濟短期復蘇影響的彈性也是有限的。所以長期看，大概率還是龍頭企業，會受到行業充分的收益增長的影響，也就是強者恒強的格局可能會階段性受到波動，但長期還是會持續的”。

從歷史經驗看，小市值公司的短板也是非常明顯的。張可興提醒投資者，在未來中國資本市場大發展的過程當中，中小市值公司可能面臨以下風險。首先，觀察美國和香港地區資本市場發展的歷史，會發現中小市值的公司，因為交易不活躍，機構投資者覆蓋得非常少，導致這類公司的估值很難產生溢價，基本上都是折價，很多公司的市盈率常年低于15倍的水平。A股也可能會面臨同樣的問題。如果資金容量有限，機構研究不充分，最終會導致這類公司被市場拋棄。其次，因為實施注冊制，公司數量越來越多，機構投資者會考慮投入產出的性價比。因此，在以同樣的時間、精力研究一家公司的情況下，就需要考慮投入產出比，如果買入小市值公司，買入的金額有限，那將會是非常沒有效率的。

機構正在調研這些中盤藍籌

如李慧勇所言，機構對于中盤股的興趣更濃厚，從被調研的熱度看，超大市值依然不被“待見”，市值過小的小市值公司也沒有被太多關注。

2月份以來，調研機構家數排名前10位的公司分別是愛美客、華東醫藥、傳音控股、杰瑞股份、恒逸石化、周大生、華陽集團、國際醫學、偉星新材、航天發展。除了傳音控股市值超過千億，其他公司市值均處于100億至1000之間。從這些公司市場地位看，均在行業中占有一席之地，以機構調研排名第一的愛美客為例，公司享有“女人的茅臺”之稱，而且其暴利情況甚至令人發指，從2014年起，愛美客的綜合毛利率就維持在90%以上（見表2）。

表2 2月以來機構調研家數前10名公司

此外，一些海外機構的“偏好”也與此相對一致。以2月份以來調研次數最多的外資機構華爾街知名對沖基金Point 72為例，其關注的方向主要為中等市值公司，調研的公司中，除了伊之密市值不足百億，其他均為百億以上的中等市值及大市值公司。從其調研名單可以看出，Point 72對化工、建材、有色等順周期標的頗感興趣，而且這些公司的盈利能力都還不錯。2月份以來，其合計調研了6家公司，這些公司凈資產收益率均在10%以上（見表3）。這種現象并非孤例，新加坡資產管理機構APS Assest Management調研次數僅次于Point 72，其調研的九洲藥業、蘇寧易購、華東醫藥等也均為中等市值及大市值公司。

表3 Point 72近期調研名單

如何細化挖掘中盤股機會

機構調研只能說明這家公司受關注，被調研的公司卻并不等于好公司。具體機會還需要從基本面入手。

就如何挖掘中盤股投資機會而言，張可興認為，還是要尋找細分領域的龍頭企業，而這類龍頭企業應當要有很好的護城河，或者壁壘，同時還能做大做強，再加上德才兼備的管理層，這樣結合起來，就符合好公司的標準。如果估值上相對便宜，或者處于合理的估值水平，那么這樣的投資才比較具有確定性。要是不滿足這些要求，那么，無論市值大小，都很難獲取好的收益，這與市值大小關系不大。

李慧勇則從更長期的視角看待本輪市場調整，他認為，從中國經濟由存量經濟轉向增量經濟的角度看，核心資產的價值還是會持續存在的，但是股價可能有時候會高估，有泡沫，這樣就需要通過時間和業績去消化，但總體上看，核心資產的價值是長期存在的，“我仍然看好以科技和消費為代表的核心資產”。

至于未來的產業方向，張可興表示，“首先看好移動互聯網產業，包括人工智能、一些先進應用等。其次是云計算，這是一個具有非常強大商業模式的領域，我認為這是僅次于中國白酒行業的一個非常優秀的賽道，這個行業值得以五年、十年的視角去進行充分挖掘”。

李慧勇建議重點關注受益于復蘇，具有估值優勢的有色、化工、機械、金融、消費服務等板塊，以及受益于“十四五”的低碳、軍工等板塊。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）