調整之后才能帶來新機會

沐恩

保險基本面有所改善

主持人：本周依舊是結構性的行情，但板塊和個股與之前有所不同。

袁月：是的，前期高位品種領跌，很多個股都把近期的漲幅跌沒了，而前期沒怎么上漲的低位品種走勢更強，但這種強也只是相對而言，因為沒有板塊效應。對于這種結構性和極端性相信很多投資者早有領教，這也是A股歷來的特點。這種情況下光盯著指數意義不大，更多還是看個股。

在這種行情下，短期走勢會受到資金和情緒的影響，中期依舊要看邏輯。這次調整下來，部分邏輯通順的板塊估值雖然談不上很便宜，并且接下來走勢不會直接反轉，但對比之前也具備一定的性價比，從中長期角度看是存在機會的。

主持人：保險股近期走勢較強，對此你怎么看？

袁月：作為金融三駕馬車之一，近幾個月保險板塊的市場關注度不如證券和銀行，主要是因為保險公司保費銷售數據比較一般，而近期保險公司的上漲，則是負債端出現了明顯的改善。對于保險股的投資邏輯，主要看資產端和負債端。

資產端是指保險公司的投資收益。由于保險公司投資的大多是債券或類債券資產，所以市場利率越高，保險公司投資收益往往會越高，也就是市場利率提升對保險資產端收益提升呈正相關。負債端是指賣保險的情況，這對于判斷保險公司業績也非常關鍵。只有保險賣得越多，保險公司拿到的保費才會越多，有了更多的保費才會去多投資，這就會和資產端形成正循環。

保險公司的估值適用PEV，無論從市場風格還是估值體系小保險都不占優勢。現在主要幾個龍頭公司估值都在1倍PEV以下，估值算比較便宜，但考慮到股性，不適合追高，更需要耐心，并且還需持續跟蹤行業數據，這會影響短期走勢。

中期重點看邏輯

主持人：抱團股調整較多，算是結束了嗎？

袁月：節后高位品種調整較多，每當這種情況出現后，市場都會有抱團結束的聲音出現，對此還是之前的觀點：抱團不是褒義也不是貶義，只是市場非要加個“噱頭”，對于抱團本身不要過分關注。

從走勢看，節前或者今年來白酒、醫藥、新能源等龍頭持續上漲創新高，甚至之前股性并不活躍的總龍頭都出現加速走勢，這種情況下與估值無關，更多是情緒所致！因情緒上漲，再因情緒下跌，A股又屬于風格極端化的市場，容易把一個方向演繹到極致。

這些所謂的抱團股都是中期邏輯通順和確定性相對較高的板塊，這符合機構、基金和外資的選股邏輯，只是經過連續地上漲，估值確實都不便宜，甚至有些品種出現泡沫，通常這種情況下調整或者放大所謂的利空都很正常。

對此，投資者不要跟著市場聲音跑，漲時看漲跌時看跌追漲殺跌，更多還是看板塊和個股中期發展邏輯，因為只有調整才可能帶來這類品種安全邊際更高的機會。目前看，短期調整幅度不算小，不過，從估值看仍然不算便宜，但對于邏輯通順的板塊和龍頭，投資者現在至少要更密切的跟蹤。

主持人：那接下來投資者需要跟蹤哪些品種？

袁月：政策端主要看流動性，貨幣政策是最核心的，國外目前還比較寬松，國內會有不同，主要看節奏和力度。此外，還有就是場內外基金的動向，主要是贖回規模和發行節奏。市場都會提前反映預期，所以要持續跟蹤。

從行業發展角度看，景氣度很關鍵，比如新能源政策、汽車銷量和動力電池龍頭動向等，這些都會影響相關產業鏈。再比如，從近期的動銷數據看，高端白酒銷量最好，超過去年是沒有懸念的，甚至比2019年還好;次高端出現分化，但由于這個價格帶屬于增量市場，對于率先搶占市場的幾大公司，中期邏輯比較通順。另外，乳制品龍頭近期的動銷數據也不錯，庫存很低。

總之，如果政策端沒有大轉向，就不存在所謂的系統性風險。同時，也不用過分關注市場說的抱團失敗或者風格切換，因為無論什么板塊和公司，目前資金首選都是發展邏輯。只能說，這類板塊短期調整肯定就比不調強，至于能調多少，會受到政策和市場風格的影響，但從中期角度看，只要行業景氣度維持住，龍頭的估值能調整到相對合理就算不錯了，不要指望低估的機會。