政策利好生豬產業農業類指數基金配置價值顯現

梁杏

在農業板塊各條賽道中，養殖尤其是生豬養殖在行業中權重占比較高，往往引領了農業板塊的走勢。2018年開啟的本輪豬周期中，由于非洲豬瘟疫情的擾動因素，生豬產能下滑幅度及豬肉價格上漲幅度均遠超以往。近期，國內首只養殖ETF獲批發行，農業類指數基金亦受到市場關注。后續豬周期行情能否延續、農業板塊空間會有多大，成為投資者關心的要點。

生豬產業重要性提升三因素支持上行周期持續

2月21日，今年一號文件正式發布，文件強調堅持農業農村優先發展、堅持創新驅動發展，并且重點提到保護生豬基礎產能，健全生豬產業平穩有序發展長效機制。豬周期中之所以存在生豬供應的緊張，是因為豬價下行打擊養殖戶積極性，大量能繁母豬被淘汰，造成了供給減少、豬價上漲。

2018年8月以來出現的非洲豬瘟疫情，一方面導致母豬存欄銳減，仔豬成本升高;另一方面造成防疫設施投入及人力成本加大。最終導致的結果就是，行業平均成本明顯提升，生豬產能下滑幅度及豬肉價格上漲幅度相當驚人。

近期部分地區的“非瘟”疫情加劇，導致去年12月以來多地恐慌性拋售，或將透支未來幾個月可供出欄的商品豬數量，生豬產能恢復或不及預期。因此此次出臺的一號文件，也是針對了疫情常態化下生豬產能的保護問題。

落實到投資而言，豬周期行情還能否延續？首先，由于非洲豬瘟疫情影響，行業進入壁壘大幅提高，整體恢復速度較為緩慢，較歷史正常存欄水平仍存在一定差距，且三元母豬占比較高，預計2021年生豬養殖行業供給偏緊的趨勢依舊存在。根據長江證券測算，2021年全國生豬供需缺口仍將達13.88%，有望支撐未來價格。

其次，行業馬太效應加劇，上市頭部企業份額不斷提升。近年來養殖行業環保政策趨緊，且非洲豬瘟疫情也加速了行業出清。頭部企業通過精細化管理、規模化養殖，在控成本和抗風險能力上具備明顯優勢，前十大上市豬企生豬出欄占比已經從2017年的5.6%上升至2020年的10.7%，2021年或將進一步增至近20%。

最后，生豬的消費需求有釋放空間。生豬的需求端較為穩定，主要由家庭消費、餐飲消費、團膳消費以及食品加工共同構成。近年來我國豬肉消費規模保持在5500萬噸左右的水平。受高豬價以及新冠疫情影響，2020年國內豬肉消費量下降至4305萬噸。國泰君安期貨研究所測算，2020年國內生豬消費顯著壓抑近30%。

2021年，生豬養殖行業或仍維持高景氣狀態。截至2月25日，目前中證畜牧養殖指數PE估值17.31倍，僅位于歷史8.71%分位。在全球流動性收緊預期強化的情況下，“低估值+高景氣”意味著投資農業特別是養殖行業，在當前時點具備相對更高的安全邊際。

農業類指數基金配置價值提升養殖ETF出爐引發關注

本輪豬周期行情的超預期，也加大了市場對農業類指數基金的投資需求。去年底以來，國內基金公司開始布局相關產品，基本上跟蹤的均為中證農業主題指數，目前跟蹤該指數的已經有一只場外基金和兩只場內ETF。

根據申萬行業劃分，農林牧漁行業包含了畜禽養殖、飼料、農產品加工、種植業、動物保健等細分子行業，其中畜禽養殖權重占比最大達到42.3%。近期，國內首只養殖ETF——國泰中證畜牧養殖ETF發行，填補了細分領域空缺。

養殖ETF跟蹤的是中證畜牧養殖指數，指數包含50%的生豬養殖、23%的飼料、17%的動物疫苗和10%的禽養殖。考慮生豬養殖以及飼料、疫苗里與豬相關的股票，指數養豬成分股合計占據了72%的權重，因此養殖ETF也成為基民口中的“養豬”ETF。

從指數收益率來看，2018年以來，中證農業主題指數上漲56.05%，聚焦養豬產業的中證畜牧養殖指數上漲85.67%，同期滬深300指數上漲35.69%，因此豬周期中農業板塊尤其是養豬板塊確實存在明顯的超額收益，基金投資者可以保留一定的倉位配置這類產品。

附表 當前二級市場農業類指數基金基本情況一覽

數據來源：Wind，截至2021年2月25日