抱團松動不改牛市格局“高性價比”主導春季攻勢

張俊鳴

牛年開市以來A股畫風突變，春節長假前“抱團”上漲的基金重倉股大多出現明顯調整，甚至不乏單日跌停的案例出現，一些此前表現良好的公募基金也出現凈值明顯回撤的狀況，“抱團瓦解”之說再度抬頭。筆者認為，以“瓦解”形容前期抱團股的走勢未免有些夸大，用“松動”來描述或許更為適當，在市場整體流動性依然充沛、估值尚屬合理的情況下，部分“抱團股”的獲利回吐并不會改變牛市的整體格局。從近期出現大量從底部崛起的低估值品種來看，“高性價比”的品種成為場外資金進場的重要選擇，有望主導春季攻勢的深入發展。

曲高和寡，高位“抱團股”需休整

談到基金的“抱團股”，許多投資者往往會將其與“大消費”畫上等號，尤其是誕生第一高價股的白酒板塊。在牛年開市之前，這一行業確實是表現強勁，而且基本面也相當不錯，被公募基金相中重倉持有也算是“師出有名”。但經過持續的大漲之后，這一板塊的估值已經不便宜，三大龍頭的動態市盈率都超過60倍，處于歷史高位區;即使業績維持相當程度的穩定性，但能否完全跟上股價上漲的幅度也不無疑問。A股歷史上，不乏白馬股因為業績增長幅度不如預期而出現短期大跌的走勢，而這樣的業績預期已經提前反映在股價上漲的幅度。對于重倉的機構投資者來說，與其等待年報披露之后可能出現的業績風險，不如提前兌現部分浮盈來得劃算。一個不容忽視的因素是，當前正值一季度，基金通過“抱團”上漲搶排名的內在動力和去年末相比有所減弱，倒不如獲利了結另尋戰機，或者加大分紅力度主動降低規模為接下來的操作爭取有利位置。因此，公募基金的交易行為取向，在相對高估值的影響下，成為高位“抱團股”陷入調整的重要因素。

同時，白酒三大龍頭動輒數百上千元的股價，也讓絕大部分個人投資者望而卻步，基金要兌現賬面浮盈只能從機構投資者下手，交易的“對手盤”數量廣度稍顯不足，出現“曲高和寡”的狀況。但也正因為出貨給散戶不易，只要市場整體流動性無虞，機構投資者很難在基本面良好的情況下完全清空，只能通過局部倉位的騰挪來做高拋低吸，或者讓新基金來“適度分擔”。從近期新基金認購踴躍的情況來看，這些高位“抱團股”在獲利回吐、適度回調之后，并不存在大幅崩跌的可能，對大盤整體格局的影響也將逐漸淡化。

業績主線下，“高性價比”是王道

對介入較早的投資者來說，近期“抱團股”的劇烈震蕩并未改變整體盈利的格局，但對于追高買入的投資者來說就比較難受了，承受10%以上的市值波動在所難免。很明顯，即使是在牛市的大格局，參與業績良好的藍籌股，同樣也存在波動風險。但這并不意味著轉變價值投資的思路，回到題材炒作的老路上。在基金等機構投資者話語權提升的大背景下，惟有業績主線才能“師出有名”，冀望劍走偏鋒大發利市終究無法持久。近期有效對沖消費股下跌的板塊中，可以看到銀行、石油、有色等板塊的身影，其中銀行的低估值自不待言，石油和有色等板塊也存在業績拐點的明確預期。再加上股價充分調整的“低位效應”，利空出盡之下凸顯“高性價比”的參與價值。

這個相對前期“抱團股”的“高性價比”，除了估值和業績變動的對比之外，較大的流通市值也是關鍵因素之一。對規模龐大的公募基金來說，流動性的高低決定了其布局的效率，高流動性的品種必然是主流機構的主要選擇。如果投資者能從在業績主線下尋找類似的“高性價比”品種，將有望產生事半功倍的效果。

板塊輪動中捕捉龍頭企業的機會

不過，經過近期高位“抱團股”的劇烈震蕩，也會讓市場參與者改變一味追高的心態，加上這些剛剛脫離底部的“高性價比”品種市值較大、缺乏大規模的鎖倉，筆者認為波段操作、板塊輪動成為主流的可能性較高。哪個板塊在哪個時間領漲很難預料，但如果均衡布局、等待拉升的話，反而有助于維持平和的交易心態，從容把握市場機會。

在板塊輪動中，選擇龍頭企業布局的勝算無疑較大。除了業績確定性較高之外，龍頭企業擁有較高的流動性也有望成為機構加倉的主要目標，投資者不妨在回調中的短期均線附近逢低參與，等待滬指沖擊4000點完成之后再逐步派發，鎖定盈利。筆者重點觀察的相關品種有：大秦鐵路、農業銀行、中國建筑、廣發證券、中國神華、上港集團、海螺水泥等。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）