管理層股權激勵對我國高新技術企業創新效果的影響

韓悅 李玉菊 王靖伊 徐穎

摘 要：高新技術企業具有知識和技術高度密集的特征，創新能力對其長久發展意義重大，而企業管理層將直接控制各項研發創新的決策，推動企業創新技術發展和效果產出，因此企業如何通過實施股權激勵來提升其積極性日趨重要。本文選取我國高新技術企業中的海康威視為研究對象，通過數據分析、理論與實踐分析相結合的方法對比2014年和2016年兩次管理層股權激勵的創新效果并分析導致差異的因素。研究發現，對于海康威視而言，管理層股權激勵的實施對企業的創新效果起到了正向促進作用，并且受到管理層持股數量和持股比例的影響。

關鍵詞：管理層股權激勵；創新效果；高新技術企業；案例分析

中圖分類號：F276.44 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）02（a）-113-03

在現代公司制企業中，所有權和經營權的分離催生了委托代理問題，而股權激勵通過授予公司高管股權，令兩者利益趨同，能夠緩解這一問題。但是一些企業在推進股權激勵制度中，由于方案設計不完善或是執行不到位，導致激勵效用未能充分體現。

綜上所述，本文選擇國有控股高新技術企業——海康威視作為本文的研究對象，基于其管理層股權激勵制度實施所產生效果的差異性，分析差異產生的原因，從而為其管理層股權激勵的實施提出建議，以期對高新技術企業全行業管理層實施股權激勵的改進提供借鑒與參考。

1 文獻綜述

目前學術界中有關管理層股權激勵對于企業創新效果的影響觀點不一，總體上有以下兩類：一些學者認為管理層股權激勵與企業創新效果的提升之間存在顯著的正向相關。Jesen與Meckling（1976）認為，企業創新的實施受到股權激勵的正向促進作用；Marianna（2006）通過對上市公司數據的分析得出，在股權激勵的作用下，高管會更愿意提高研發投入，促進企業創新；黃淙淙（2012）通過我國民營上市公司經驗數據發現，對企業高管進行股權激勵能推動企業研發創新活動的開展；劉燕（2017）的研究也發現，股權激勵對企業技術創新影響顯著。

另一些學者的觀點是，管理層股權激勵的實施對于企業創新效果沒有顯著影響甚至產生負面作用。余志良、張平（2009）認為實施高管持股不能顯著促進企業自主創新研發，兩者之間不具有明顯相關關系；趙洪江、陳學華等（2008）在闡明上市公司的組織架構與創新投入作用關系的基礎上，發現董事長持股越多，公司研發績效越低。此外，還有一些研究認為，資本市場的短期壓力會增加管理層的短視行為，繼而抑制企業創新（Chemmanur等，2014）。

綜上所述，后續的研究重點將是企業股權激勵實施在不同情況下對于創新效果影響的差異性分析。本文通過選取案例對此進行進一步分析，以海康威視為代表，以期為我國高新技術企業管理層股權激勵的實施提供建議。

2 案例描述

海康威視成立于2001年，是一家國內領先的安防產品及行業解決方案提供商，自成立以來共實施了四次股權激勵計劃，考慮到研究對象的特征和數據可獲得性，本文選取2014年和2016年兩次股權激勵計劃進行研究，兩期均為限制性股票激勵方式。

3 案例分析

本文認為，創新效果的衡量可以從直接和間接產出成果兩個角度著手分析。對于直接產出成果，選取專利申請和專利授權數目作為衡量指標；對于間接產出成果，選取主營業務利潤率來度量。通過上述兩方面入手，本文將對實施管理層股權激勵前后公司整體的創新效果進行比較，以期能夠分析得到企業創新效果存在差異的原因。

3.1 對專利申請數的影響

海康威視的專利申請數先上升后下降，實施管理層股權激勵當年的專利申請數相較于各自的前一年上升了330和1029，增速為65.09%和63.64%，公司實施管理層股權激勵對于專利申請數的促進作用十分理想，第二期管理層股權激勵計劃對于企業創新效果的度量指標之一的專利申請數作用更加突出。

此外，專利包括發明專利、實用新型專利和外觀設計專利三種。林艷和王宏起（2009）認為，發明專利的創新性在三者中是最高的，其在公司整體專利中的占比代表企業取得具有自主知識產權的創新效果能力，因而可以認為，發明專利最能體現企業創新效果中的專利申請數量這一指標。

海康威視的發明專利申請數在2015年顯著上升，而2016年該數值為341件，比2015年更是提高了兩倍以上。與行業發明專利申請數相比，海康威視同樣是在2014年之后與行業平均水平拉開了巨大差距。

3.2 對專利授權數的影響

由于創新研發活動普遍周期長，投入金額大，且提交專利申請后需要一段時間進行認證和批準，所以我們認為專利授權數存在時間上的滯后性。因此，對于本文選取的兩次股權激勵，我們分別選取滯后一年的專利授權數與當年進行比較，以分析兩次股權激勵對企業創新效果的影響。

海康威視在實施第一期股權激勵后，使專利授權數2015年比2014年上漲了153.19%。企業在2016年底的第二期股權激勵實施后，2017年的專利授權數比2016年上升了96.67%。第一期股權激勵對于提高企業創新的效果更好。

3.3 對主營業務利潤率的影響

與專利授權數相同，考慮到企業創新所得到的專利對于公司整體營收的作用需要一段時間才能夠得以體現，因此，對于兩次股權激勵計劃，我們分別選取滯后一年的主營業務利潤率與當年進行比較，以分析兩次股權激勵對企業創新效果的影響。

海康威視的主營業務利潤率總體上是下降的，2015年這一數值更是繼續下降4.22%，說明第一輪股權激勵對于增強企業創新效果方面作用甚微。2016年公司的主營業務利潤率穩步回升， 2017年增加了2.33%，說明企業的創新效果有一定提高，管理層股權激勵計劃起到了一定作用，由此可以得出2016年的股權激勵計劃從間接產出成果來看，對于企業創新效果的提升作用更強。

4 結論與建議

4.1 案例結論

綜上所述，第二期股權激勵計劃在提高專利申請數和主營業務利潤率上，效果都十分顯著，而在對專利授權數的影響上卻不如第一期。

產生上述差異可能是受到管理層持股數、管理層持股比重的影響，使得長期激勵效應減弱。根據前文可知，海康威視的股權激勵在2016年的管理層持股數為5355.7萬股，高于2014年的5331.51萬股，使得其在專利申請數和主營業務利潤率的提高上顯著優于2014年的水平，由此可以得到管理層持股數對企業創新效果具有正向促進作用。

對于管理層股權激勵比例來說，海康威視在2014年時給予管理層的股票數目占股本總數的1.33%，比2016年時的對應值0.88%多0.45%，使得企業2014年在專利授權數的提高上顯著優于2016年的相應水平，可見管理層持股比重對于企業創新效果具有顯著的正向作用。而結合行業數據來看，海康威視管理層持股比重較行業均值仍偏低，缺乏長期積極性，從而使得其對研發創新效果的影響具有局限性。

通過研究可以發現，對于海康威視而言，管理層股權激勵能夠調動管理層對創新的積極性，從而提升企業研發創新效果。

4.2 實踐意義

綜上所述，海康威視近年的管理層激勵計劃存在兩大問題：一是管理層持股數目高，持股比重偏低；二是管理層激勵形式缺乏多樣性。

海康威視股權激勵對象中，管理層持股數是所有類別中的最高值，在短期內對研發投入的增加和創新效果的產生具有一定的積極推動作用，但長期激勵作用不足。此外，公司在實施限制性股票計劃的基礎上進行創新，但針對管理層激勵的形式仍然以股權激勵為主，相對單一。

通過前文的案例分析可知，管理層持股比例高，有助于產品技術革新的推動，但創新效果與管理層持股百分比密切相關。企業需要設置合理的股權激勵機制，進行股權激勵體系的優化以對管理層產生穩定的激勵。

針對以上問題，本文提出以下改進建議：第一，設定合理的管理層持股百分比，在保證公司原有股權結構框架的基礎上適當提升這一比例，增加管理層的主人翁意識；第二，考慮到創新活動周期性長的特性，企業可以在制定股權激勵計劃時適當拉長有效期與行權限制期，增加高管股權激勵與企業創新的黏性，促進兩者利益協同。

參考文獻

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