新能源汽車引爆繼電器需求三友聯眾IPO開啟加速成長期

林續

三友聯眾于2021年1月22日正式掛牌上市，股票代碼為：300932，作為我國專業的繼電器產品生產制造商，憑借其穩健的業績、豐富的核心技術儲備、嚴格的質量管控等綜合優勢，有望在此次上市后迎來新的發展機遇。眾所周知，新能源汽車催生了高壓直流繼電器需求，據元邦集團金融研究中心《新能源高壓直流繼電器行業前景分析》報告顯示，單車高壓直流繼電器價值量約為傳統燃油車的16倍，可以說，新能源汽車市場的爆發將有望再造一個汽車繼電器市場。

優質賽道激發成長動力三友聯眾毛利率算數平均值約27%

繼電器廣泛應用于汽車、通信、家電等領域，尤其在電氣化、智能化趨勢中應用范圍更廣、市場空間更大。中金公司此前曾在報告《2020新能源高壓直流繼電器行業研究》中指出，高壓直流繼電器是新能源車和充電樁的核心部件，伴隨新能源車和充電樁需求高增，繼續看好高壓直流繼電器市場的高成長性和確定性，預測2020—2025年新能源高壓直流繼電器全球市場規模年復合增速高達31.8%，至2025年市場空間為96.2億元。

三友聯眾專注于繼電器產品的研發及生產制造，經過多年的行業深耕，公司已形成集技術研發、模具開發制造、生產制造、設備開發制造、售后服務為一體的全流程服務體系。近幾年，公司業績較為穩健，數據顯示，2017-2019年，公司分別實現營收8.95億元、9.43億元、11.09億元，《紅周刊》通過計算發現其營收年復合增速約為11.32%;分別實現歸母凈利潤0.44億元、0.76億元、1.01億元，《紅周刊》通過計算得到其歸母凈利潤年復合增長率約為51.51%。分產品條線來看，報告期內，公司所生產的通用功率繼電器、磁保持繼電器營收合計占當期主營業務收入的比例分別高達96.3%、96.74%、97.49%，為公司主營業務創收的主要來源。此外，報告期內，公司主營業務綜合毛利率較為穩定，分別為25.61%、26.87%、27.52%，且通過計算得到其綜合毛利率算數平均值約為27%。

除業績基本面較好外，公司所處行業——電力電子元器件制造行業也具有頗高的市場景氣度。據Wind顯示，2021年年初至今，電子元器件指數曾最高上沖至7106.24點，較年內最低點漲幅52.86%。此外，目前同業可比上市公司主要包括宏發股份、航天電器、正泰電器、可立克以及聯創光電，上述可比公司目前滾動市盈率平均值約為43倍，有鑒于此，公司上市后的估值提升空間值得期待。

重視研發 客戶優質 奠定可持續發展根基

較強的研發實力可以促進產品快速迭代，進而奠定公司在市場競爭中的比較優勢。招股書顯示，公司持續加大研發投入、不斷強化技術創新能力，報告期內，公司研發投入分別為0.34億元、0.35億元、0.39億元，《紅周刊》通過計算得出其研發投入年復合增速約為7.1%。

經過多年的技術深耕，目前公司在繼電器產品的研發和生產工藝中擁有多項核心技術，獲得多項專利。截至2020年6月30日，公司已取得發明及實用新型專利390項，其中包括發明專利62項。與此同時，公司通過自主研發先后掌握了陶瓷密封/釬焊技術、靜音繼電器、碰撞響應繼電器等多項核心技術，體現出公司核心技術較強的創收能力。

憑借在研發創新、模具研發、生產制造等方面的綜合優勢，公司積累了眾多客戶資源。目前公司與Samsung、GE、LG等著名跨國企業建立了合作關系;長期服務于格力電器、美的集團、蘇泊爾等國內知名家電企業;在電力行業，公司與三星醫療、Sagemcom等國內外著名企業保持長期的合作關系;在汽車行業，公司亦與比亞迪、天津一汽等汽車制造企業建立了合作關系。

搶灘新能源汽車繼電器募資打開成長空間

公司擬將此次募集資金用于寧波甬友電子有限公司增資擴產年產4億只繼電器項目（一期項目）;汽車及新能源繼電器生產線擴建項目;模具中心、實驗室及信息化升級建設項目，其余部分用于補充流動資金。上述項目落地投產后，公司通用功率繼電器生產將進一步集中到寧波甬友和明光三友兩處生產基地上，戰略布局將更趨合理，技術競爭力和市場競爭力將顯著提升。此外，考慮到目前公司在汽車、新能源類繼電器的產品市場占有率較低，而汽車繼電器是繼電器應用的第二大領域，新能源領域受益于國家政策，增長潛力巨大。因此，公司通過加大對汽車及新能源繼電器產品的投入，將推動繼電器在汽車及新能源領域應用的收入增長。

未來，公司將緊抓新能源汽車、智能電網、智能家居等帶來的市場機遇，不斷變革創新，追求有質量的穩步增長，致力于成為全球最知名，最優秀的繼電器制造銷售企業。