無人駕駛、車聯網機會正走上臺前一個時代揭幕，拿到車票最重要

何艷

作為當前市場最大的“風口”，新能源車持續火爆，在整車、電池不斷被資本加碼后，我們的投資視線是否應當稍做轉移？本期《紅周刊》特邀請上海斯諾波基金管理有限公司基金經理商國廣就新能源車相關領域投資機會進行深入剖析，在他看來，汽車智能化（自動駕駛）和網聯化（車聯網）的投資機會將會逐步走向前臺。

特斯拉或可媲美蘋果開創的新時代汽車人格化使之成為車主的新“寵物”

《紅周刊》：作為新能源車的行業領導者，特斯拉近一年進行了一場投資者“教育”，此前不斷被做空看衰，2020年股價爆漲7倍多。為何特斯拉會爆發？現在的特斯拉還可以談估值嗎？

商國廣：資本市場的重要功能就是早于時代提前發現未來引領時代的企業。以特斯拉為代表的智能汽車產業，已經在人類的出行工具上掀開了新的篇章。大家可能對于蘋果手機帶來的時代性機會還記憶猶新，特斯拉很有可能在汽車這一領域對傳統汽車展開類似的替代。

在新的自動駕駛場景下，汽車智能座艙就成為一個私人空間。汽車智能化后，也會更加具有人格化，在AI和語音技術支持下成為車主的新“寵物”。而同步發展的車聯網也會讓城市的交通指揮更加智能化，減少交通擁堵。

《紅周刊》：您將特斯拉與蘋果做類比，那么，特斯拉產業鏈會存在蘋果產業類似的機會嗎？

商國廣：特斯拉的成功少不了中國汽車產業鏈的高效支持，而中國汽車產業鏈也通過這樣的配套完成了自身的積累和進化，具備了充分的競爭力，最終隨著產業鏈企業的成熟可以反哺整個中國的汽車工業具備全球競爭力。

蘋果產業鏈已經在過去造就了許多的十倍股，展望將來的十年，一定會有許多的企業在這場新能源車大潮中同樣成為新一代的領導企業。比如，智能座艙龍頭德賽西威，智能網聯汽車操作系統領域的中科創達等都值得長期跟蹤。

《紅周刊》：提到中國汽車，我們還是不得不說回特斯拉。近期特斯拉新車在國內降價一浪接一浪，您怎么看特斯拉降價現象？這對整個行業會產生哪些影響？

商國廣：特斯拉降價在內部也做過測算，當然是做好了充分的準備。雖然有財務利潤率上的影響，但是特斯拉可以通過降價快速加快市場接受度，提高了市場份額后通過軟件和服務進行收費服務。對于只能通過賣硬件（汽車）賺錢的傳統車企，無疑是一種降維打擊。從特斯拉的降價來看，智能汽車已經從側翼戰場走到了主戰場，并主動對傳統汽車企業發起了主攻。

《紅周刊》：市場對蔚來、小鵬、理想、威馬等造車新勢力看法不一，且分歧巨大，樂觀者認為它們將顛覆整個行業，悲觀者則認為并無投資價值，而且充滿泡沫。您認為這是泡沫嗎？

商國廣：估值是市場投資者的合力，由非常多的因素造成。能夠長期存在自然有其合理性。

站在現在這個時間點，對一個新生事物遠期的現金流和盈利能力進行估值是非常困難的事情。內在的原因是現代企業的進化能力已經到了連企業家自身都無法充分展望的地步了。回顧歷史，如果馬化騰知道今天騰訊進化到這個地步，恐怕當年也不會選擇減持。所以在一個時代的揭幕之際，有很多投資者寧愿不看價格，也要拿到車票。

在互聯網的歷史上也有過泡沫，但是我們也看到過泡沫散盡后的20年，還是優秀的互聯網企業在領導市場。

智能汽車的時代會有太多的變化和可能性，每一個轉彎都會帶來新的機會和挑戰，真正的勝者應該是擁有遠大理想同時具備與時俱進的能力的企業。

高精地圖、車聯網等機會還未被挖掘 汽車最大“智能硬件”屬性利好汽車電子

《紅周刊》：互聯網造車來勢兇猛，蘋果、百度、阿里、華為等科技巨頭均有相關動作。就“智能硬件”這一定位而言，如何把握新能源車的投資機會？

商國廣：電動化、智能化、網聯化是汽車發展的三大趨勢。目前能源端的變化已經被市場認識得比較充分，無論是電池企業，還是上游的機械，小金屬等都有非常可觀的漲幅。從近期市場上來看，鋰鈷等小金屬還在不斷的上漲，這是短期的供求關系決定的。從長期來說，如果單一原材料成本高舉不下，就會影響終端產品的普及，也許科學家會探索出經濟成本更低的技術取而代之。但是智能化和網聯化的機會還沒有被充分的挖掘。

《紅周刊》：分別談談這兩個領域吧？智能化方面，您看好哪些細分領域？

商國廣：智能化方面，我看好的是高精地圖，雷達和自動駕駛技術。就有基于高精地圖的自動駕駛技術。車用高精地圖不是普通的手機地圖，手機地圖精度在1-2m左右，而高精地圖可以達到20cm，市場提供者寥寥無幾。激光雷達和毫米波雷達會很快隨著成本的降低達到快速的普及和應用，目前來看主要還是一些早期企業。自動駕駛方面，雖然L4級別的純無人駕駛還有待時日，但是L3級別的有人輔助的駕駛技術會在兩年內廣泛加載新車型。比如在豪華大酒店門口常見的待客泊車已經是一個較為成熟可以推向市場的應用場景。另外，蘋果產業鏈和地理定位的結合產生了基于LBS位置技術的應用場景，比如美團、滴滴。

在汽車智能化的時代，互聯網企業早就在智能汽車板塊進行全面布局，比如A股的四維圖新，其第二大股東即為騰訊，百度在這個領域也非常領先，而高德也被阿里收購了。因為高精地圖在賦能自動駕駛的同時，也積累的大量的數據，通過云、AI和算法的結合進行商業模式的優化和再造，這也加速了行業的科技化。由于牌照的限制，巨大的研發投入和數據算法算力的要求，這個行業的格局已經不會再給新進入者以機會。

《紅周刊》：網聯化方面呢？發展車聯網已經被提至國家戰略高度？

商國廣：在車聯網方面，也有很大的機會。自動駕駛技術可以通過車路協同進行更好的協同，而城市的交通系統改造也可以更智慧的引導車流，解決交通擁堵問題。由于決策鏈屬地化，目前的城市交通規劃系統相當分散，而新型交通系統的智慧化解決方案很可能會基于數字化，形成全國一張網。在這個全新的上萬億級別的市場，有包括數據的采集，處理的需求，也有對于傳統交通設施改造升級的需求，目前有一些企業已經可以提供面向未來的比較成熟的全域交通解決方案。

《紅周刊》：其中有哪些具有代表性的企業嗎？

商國廣：比如，在智慧交通領域，千方科技是眾多智能交通企業中大交通業務布局成功的企業之一。包括城市智能交通管理、高速公路信息化、自動駕駛（車路協同）等，這些領域都是阿里云城市大腦拓展的目標領域，2019年阿里就投資了36億元入股千方科技，雙方圍繞人工智能、邊緣計算等領域開展緊密合作。同時，千方科技也是百度的重要合作者，公司作為V2X產品和解決方案提供商，助力了百度在滄州等地的示范項目落地等。

而早在2017年，千方科技、華為、大唐電信三方就在各自的領域構建了完備的LTE-V2X車聯網產業生態。特別值得注意的是，目前美國已經舍棄了自己的車聯網標準，全面的接受了中國主導的C-V2X標準，在這一標準的落地實施過程中，很有可能跑出具備國際影響力的領軍企業。

《紅周刊》：除了家用轎車市場之外，在貨運市場，智能汽車和駕駛技術也有廣泛的應用場景。

商國廣：是的。比如車內外監控有助于減少駕駛員疲勞駕駛，避免駕駛員死角盲區，降低事故發生率;車載終端通過記錄可以節約油耗，控制排放;自動駕駛和輔助駕駛技術也有助于降低駕駛員的疲勞度。在貨場和港口的職能貨車編隊，也有很多的應用場景。這些其實已經都有企業在進行實施。

比如，千方科技孫公司持有的科創板上市公司鴻泉物聯19.94%的股權，鴻泉物聯致力于利用人工智能技術和大數據技術，研發、生產和銷售智能增強駕駛系統和高級輔助駕駛系統等汽車智能網聯設備，主要應用于商用車（載貨汽車、客車、專項作業車等）領域。全資子公司成生科技則提供智慧城市業務。

智能網聯汽車方面，鴻泉物聯主要產品包括代表智能化技術路徑的高級輔助駕駛系統和代表網聯化技術路徑的智能增強駕駛系統、人機交互終端、車載聯網終端。

《紅周刊》：您將汽車作為最大的“智能硬件”，想必未來會有不少投資機會？

商國廣：確實，汽車作為最大的“智能硬件”，會帶來大量的汽車電子和半導體企業的成長空間。比如采用的電子材料如電路板面積、攝像頭等設備會帶來大量的需求。比如作為特斯拉的全球核心供應商之一，最近就有消息稱，均勝電子旗下的均勝汽車安全系統將從2021年年中開始，為國產Model 3生產前發動機罩舉升器這種新的身外安全系統。再比如，聯創電子早在2017年鏡頭業務就切入了汽車領域，等等。

新勢力離不開傳統車企高端制造賦能 電池最大的不確定性是技術路線

《紅周刊》：就當下而言，估值已經被抬上去的整車、電池等領域，如整車里的比亞迪、長城汽車，電池領域的龍頭寧德時代，都有不錯的漲幅，您認為這類公司是否還有顯著的投資機會？

商國廣：雖然面臨新勢力的挑戰，但被時代淘汰的一定是轉身不夠靈活的那些企業，我對中國大部分車企都有長期信心。

我看到中國的傳統車企相比國際同行，身段更為靈活，積極的擁抱變革，在國際上的競爭力將大大提高。中國的頭部車企都有機會在變革中提高自己的排名。

此外，新勢力更多是從科技和數字能力為汽車賦能，從工業產品屬性來說，新勢力依然離不開傳統汽車企業的高端制造能力的賦能。大家看到的很多科技企業或是新勢力和傳統企業的合作也是為合作雙方都帶來了價值。

電池市場目前集中度比較高，最大的不確定性是技術路線，但最大的資本是深耕行業的企業家和專家。我眼中偉大企業家的三個特質：1.具有遠大格局;2.同時能夠腳踏實地;3.不斷與時俱進的企業家。

《紅周刊》：智能汽車的一大痛點是續航問題，最近廣汽新能源稱，“今年1000公里續航的電動車肯定會推出市場”，但同時也強調不要把技術突破和商業推廣混為一談。就這一問題而言，如何從投資上把握好投資節奏？

商國廣：技術在大規模商用之前需要經過理論開發，實驗室測試等環境，走向市場需要漫長的時間。階段性的利好會帶來一些騷動，真正的主升浪還是需要有業績的爆發。

《紅周刊》：總體上而言，新能源車股價漲幅不小，當前是否還有相對低估的領域？或者哪些被關注度還不夠的領域？

商國廣：我覺得展望將來，在電動車越來越為大家所熟知后，汽車智能化（自動駕駛）和網聯化（車聯網）的投資機會逐步地走向前臺。互聯網巨頭早已做好了布局，雖然可能短期還沒有業績，但是有一些領導企業已經做好了充足的準備迎接即將到來的產業大爆發。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦）