暴風集團資金鏈斷裂的成因及對策研究

曾榮

資金鏈是維系企業正常經營的前提，然而近年來資金鏈斷裂引起企業危機的現象層出不窮。本文選取了互聯網領域的典型企業—暴風集團，首先分析了其資金鏈斷裂的背景，接著從資金籌集、資金投資、資金回流三個方面明確了其資金鏈的運作狀況，然后探討了其資金鏈斷裂的成因，最后提出了防范資金鏈斷裂的對策。

一、暴風集團資金鏈斷裂的背景

（一）暴風集團簡介

2007年1月暴風集團股份有限公司正式成立。2014年9月暴風魔鏡問世。2015年3月24日其在深圳創業版成功上市。2015年7月，暴風集團正式進入互聯網及電視產業。2016年推出N421戰略，明確提出以DT為核心發展成為以體育和娛樂為主的互聯網企業區域的龍頭。2016年6月暴風體育成立。

（二）暴風集團資金鏈斷裂過程

暴風集團自上市成功以來展開了“全球DT大娛樂”計劃，形成了多元化格局。2018年正式宣布“All for TV”戰略，這意味著暴風逐漸從互聯網平臺提供者轉向了互聯網電視硬件提供商。但“All for TV”戰略的實行也并不順利，2018年以來其經營狀況迅速惡化。據年報顯示第一季度暴風凈收入達3.86億元較去年下降13.7%，凈利潤為-2954萬元較去年下降79.27%。2019年7月28日晚，暴風集團突然公布一則聲明稱公司最大股東馮鑫因涉嫌犯罪被公安機關滯留。2020年7月7日深交所發聲明稱暴風股票自次日起停止上市。

二、暴風集團資金鏈運作狀況

（一）資金籌集狀況

本文從短期及長期償債能力來分析暴風集團的償債能力。從短期償債能力來看，流動比率和速動比率都逐漸降低，17年與18年更是都小于1，這表明暴風集團短期償債能力不足。從長期指標來看資產負債率逐年上升，18年達到168.69%，表明暴風集團還本能力不足，究其原因是互聯網電視銷售收入的下降無法繼續提供資金。18年利息保障倍數為負數，表明暴風集團缺乏足夠的利潤以支付利息。綜合來看其綜合償債能力弱，進一步發展成為現金流短缺的閉合循環，導致融資如果不到位資金鏈條就會崩塌。

（二）資金投資狀況

對內投資角度，除2018年外固定資產和無形資產的投入額度都大幅上升，2017年更是達到1.91億。這主要是公司加大了對互聯網影視等方面的資金投入。在對外投資方面，2016年階梯式上漲大約為15年的2倍9.91億。這是因為暴風集團基于多元化的戰略開始對外投資眾多新興陌生產業。暴風魔鏡是暴風領域下的VR業務但由于VR技術不夠完善無法形成用戶依賴，因此當同類產品在市場出現后，暴風的VR業務開始走下坡路;暴風收購MPS公司來發展自身的體育產業，但由于體育項目遭到了各種限制，MPS經營情況受損導致破產清算。這兩次投資的失敗對資金本就匱乏的暴風無疑又是一個沉重的打擊。

（三）資金回流狀況

由表2可以看出，除18年外暴風集團的經營規模不斷擴大，但與之相對應的現金流量凈額卻逐漸減少。2015年后企業快速擴張導致暴風集團總的銷售毛利率顯著下降。暴風對外投資重點在2015與2016年，為了實施多元化的戰略目標，帶動技術實力增長因此不斷增加投資。但從上表數據來看，投資活動帶來的現金流量凈額幾乎一直都是負數，主要是因為暴風所投資的公司每年凈利潤絕大部分處于虧損狀態，而其核心業務也并沒有帶來良好的收益。

整體上來看暴風集團的資金回流情況不太好。經營活動上表現為獲得的凈利潤低，資金回籠周期長;投資活動上為投資收益能力差，難以為企業創造現金流量。

三、暴風集團資金鏈斷裂的成因分析

（一）實際控制人馮鑫經營戰略失誤

馮鑫作為實際控制人，為公司做出許多重大決策，但結果證實他并沒有作為管理者的思維。2012年1月暴風影音5推出，成為QQ與迅雷外排名第三的大客戶端軟件。這一路的成功軌跡促使馮鑫盲目自信，此外馮鑫個人一直比較看好體育產業，2016年5月收購MPS，而MPS被暴風收購之后經營每況愈下，2018年開始破產清算，集團幾十億資金就這樣化為泡影，這對本已舉步維艱的暴風集團來說，完全是致命的打擊。

（二）盲目進行多元化

暴風集團從上市后發展勢頭良好，通過募集資金、發行非限制性股票以及非公開發行公司債獲得了資金來源。而后公司實行了多元化，逐漸進入了互聯網電視、VR、體育等領域。在互聯網電視領域推出了暴風TV，利用價格戰搶占市場導致損失慘重;VR業務受眾面窄，投入得不到回報;體育影視的效益不僅未完全體現反而呈現蕭條趨勢;多元化業務戰略不但沒有給集團帶來營收和利潤的增長，繁多的業務布局、過長的戰線反而消耗了集團大量的資金，形成現金流緊縮的局面。

（三）主業凋零，核心競爭力不足

暴風集團以暴風影音出現在大眾視野，也憑借暴風影音獲得初步成功。然而上市后暴風集團卻沒有重視這一主業，把資源用于新開發的業務，從而導致主業完全喪失競爭力。視頻著作權法律的出臺使得視頻廣告的管理更加嚴格，但暴風集團卻沒有多余資金購買獨家版權使得用戶逐漸流失。暴風TV所處的互聯網電視領域也是一個競爭異常激烈的紅海，傳統品牌如康佳市場地位穩固，新晉品牌如小米發展勢頭猛烈。此外電視行業具有所需資金大、風險高、運轉時間長的特點，種種因素導致暴風損失慘重。

四、防范資金鏈斷裂的對策

（一）重視公司人才建設，建立財務風險預警機制

引進財務人才與管理人才，確保在制定決策時團隊能提供專業化、成熟化的方案。建立以功效系數法為主的財務風險預警機制，確保財務預警系統的普適性。因為財務預警機制不僅能夠識別潛在風險，還能夠實現風險控制。通過每次的風險識別以及風險應對，建立風險管理庫，為公司經營提供健康的環境。加大對員工的素質教育，提升全體人員對財務風險的重視力度，讓公司引進的財務風險預警體系真正發揮作用。

（二）加強戰略管理，合理布局多元化

多元化可以降低企業的經營風險，為其帶來多元領域的利益加成，但同時可能會導致資金使用效率低下。在制定企業發展戰略時，將國家政策與公司現有業務結合，為公司發展帶來新的利潤增長點。在進行多元化擴張時，結合團隊以及外部專家意見，綜合評估項目發展能力，考慮資金回流周期，確保企業不會因為多元化擴張影響原有業務的發展狀況。對于前景不好的投資項目，可以采取措施進行剝離。

（三）明確盈利模式，提升核心競爭力

“付費會員”+“廣告收入”是互聯網電視行業增長的驅動因素。視頻付費主體逐漸年輕化，年輕用戶支付能力的增加將有助于擴寬付費視頻用戶領域。暴風集團可以從互聯網電視的質量與內容兩方面入手，提升用戶體驗。針對年輕用戶實施相對應的優惠政策，如連續購買會員提供折扣、為會員提供優質內容，并且以用戶體驗為核心進行技術創新，形成核心競爭力，確保消費者購買到符合企業宣傳的產品，對互聯網電視的質量與內容同時擁有較高滿意度。

（作者單位：華東交通大學）