特斯拉是新能源車界的茅臺嗎？

何子維

Should I buy Tesla Stock？（我該不該買特斯拉的股票？）

2021新年伊始，如果搜索“Should I buy”（我該不該買），谷歌自動生成的搜索結果里，作為金融產品的特斯拉股票和作為電子產品的iPhone 12，名列全球投資者最關心的問題的前五位。

支撐特斯拉股票占據搜索大數據前端的，是特斯拉股價的垂直暴漲。

按照股價計算，這家電動汽車公司在2020這一年，股價漲幅達743%，創下標普500指數漲幅第一名，市值逼近7000億美元，穩穩坐上全球最大車企的寶座。

馬斯克的個人財富也如火箭般躥升。1月7日，由于特斯拉股票再次上漲，他超越杰夫·貝索斯，終于問鼎全球首富。

牛氣沖天的特斯拉和腰纏萬貫的馬斯特，讓全世界還沒有買入特斯拉股票的人都蠢蠢欲動—作為車企特斯拉，這是極富戲劇性的一幕，人們最想買的不是它制造的一輛輛車，而是它發行的一張張股票。

從一個硅谷的極客，到一場情緒的錯配，特斯拉究竟是不是今天最大的泡沫？

都是為了50萬輛

2021年開年第一天，特斯拉舉起“價格屠刀”，在中國新能源汽車領域演繹了一場“降維打擊”。

正式開售的國產Molde Y大幅調低售價，讓特斯拉的門店門庭若市。由于訪問量激增，當日中午，特斯拉中國官網的訂單頁面一度無法打開。

16萬元左右的最高降價力度，讓網友們直呼堪比iPhone 12只賣2999元，也讓特斯拉直接殺到了國產新能源車企的部分主力車型的價格區間。

這意味著，那些曾受制于價格，而選擇小鵬、蔚來、理想等汽車的預備車主，如今可以考慮特斯拉了。

能用低廉的價格買更高一級的貨，對于這些預備車主來說，自然興奮不已。

但只見新人笑，哪聞舊人哭。那些已經以高價買了特斯拉的車主，只能無奈地拿自己是“老韭菜”開涮：“早買早享受，晚買有折扣。”

盡管無奈，但這套降價刀法，特斯拉早就用得溜順。

據南風窗記者不完全統計，在本次降價之前，自2020年5月以來，特斯拉已經降了7次價。

與降價對應的是另一則新聞。

特斯拉工廠技不如人的造車工藝，被媒體報道為“血汗工廠”“包工頭文化”，映射的是特斯拉近年來的質量問題，比如自燃、撞人等個案。

要知道，雖然媒體和車企你來我往，針鋒相對，但以過去幾年Model 3的量產計劃推進情況來看，這款車從2000輛/周的生產率，加速到了10000輛/周，特斯拉就是這樣，按照一個激進的時間表且長時間地向前推進著。

就像當年福特弄出世界上第一條流水線一樣，它們都締造了一個高效率的記錄，以及令人詫異的銷售數量。但掩蓋其后的，是無趣的重復勞動、抱怨的員工家屬，以及對車型單調的嘲笑。

比福特更大的質疑，是特斯拉高管的群體式離職。有統計說，僅2018-2019年間，就有近百位高管離開特斯拉。

原因固然很多，但重要的一點是，馬斯克治理下的特斯拉，必須迎合華爾街信仰—股東回報。

特斯拉董事會確定的績效方案佐證了這一點。

比如，在2018年3月的績效考核方案中，馬斯克就被要求十年內將特斯拉市值從年初的590億美元攀升至6500億美元。

這位CEO有多聽話呢？僅用不到三年的時間，就完成了這個目標。

但為了完成考核，馬斯克也承受了很大壓力，大到足夠壓扁夢想和情懷。

一邊狠心降價，一邊收獲差評，特斯拉追求極致的效率做法展露無遺，目的很簡單：刺激消費，完成銷量。

馬斯克對此十分著急。在還有3天到達2020年尾聲時，他給員工寫了一封信，稱特斯拉當前的首要任務就是，提升產量。

在還有3天到達2020年尾聲時，他給員工寫了一封信，稱特斯拉當前的首要任務就是，提升產量。

幾天后，馬斯克松了口氣。2021年1月2日，特斯拉發布的去年全年汽車銷量數據顯示，其在2020年共交付了499550輛電動車，距離其50萬輛的目標僅一步之遙。

退一步講，如果特斯拉連交付的目標都無法兌現，那么，股東自然會對這家車企的能力產生質疑，其實是對馬斯克的能力產生質疑。

馬斯克那個殖民火星的夢想，就真的是做夢了。

所以馬斯克無論在特斯拉建廠、造車、賣車，以及售后，他都一貫強調效率，甚至只強調效率—只要能穩住投資者，又何懼犧牲小我？

想當年，馬斯克一度想要擺脫今天這樣的“束縛”，不讓銷量等短期目標，阻礙長期目標的實現，想把特斯拉私有化。但最后他妥協了。

在路上的“大型蘋果手機”

但為了穩住股價，短期來看，特斯拉一頭扎在銷量上，的確說明它在乎其股東，比消費者更勝一些。

不過，長期來看，特斯拉打得算盤還更大：獲得最大的網絡效應。

網絡效應，表示越多人使用這一網絡，它的實用性就越大。舉一個眾所周知的網絡效應受益者的例子—蘋果—就更容易理解了。

iPhone 的銷量在全球智能手機總銷量中的占比并非第一，但它的利潤額卻占全球智能手機市場總利潤的最高。不僅如此，蘋果用戶除了買臺手機，還只能在蘋果生態系統內操作，這也帶來了豐厚的利潤。

這兩者就是網絡和平臺效應在起作用。

車企常規的商業模式是，賣一輛車收一輛車的利潤。因此，要算清一家車企賺了多少錢，只要知道它的銷售和售價，兩者做乘法即可。

這樣的算法雖然簡單明了，但并不具有神秘感，不足以讓華爾街想象出特斯拉高昂的股價。

如果單純看財務狀況，特斯拉還是一家汽車公司，和同行并無本質區別—相似的利潤，相似的投資需求，甚至為了跟上競爭對手，產品也遵循差不多的更新周期。

但不可否認，自從特斯拉誕生以來，除了動力系統，它基本已經脫離了被看作傳統車企的狀態。

這家車企與傳統車企最大的不同是，那塊豎立的大屏幕，還有這塊屏幕實現的通過軟件控制汽車的功能。

簡單來說，用鋼用鐵造個車子，只是特斯拉的載體，其商業模式的實質是集軟硬件一體化的科技綜合體。

因此，我們常常聽到這樣的說法：特斯拉就是奔跑在路上的一臺大型蘋果手機，或是帶四個輪子的蘋果電腦。就這一點而言，特斯拉身上潛伏著硅谷的基因—借助網絡和平臺效應，開發支持多種服務的軟件平臺，而不是逐一開發各個產品。

事實上，軟件平臺就是馬斯克一直在向市場推銷的東西。

八年間，特斯拉的軟件系統已經歷了六大版本的迭代。除了開發出自動變道、自動泊車等人盡皆知的功能，還有很多有趣的創意功能，比如司機的座椅有記憶、寵物單獨在車上的舒適模式、車內卡拉 OK等。

這些軟件服務也已經成了特斯拉的新盈利點。

其中，引人注目的全自動駕駛功能的價格，在去年從8000美元提升至了1萬美元，成為了特斯拉盈利的主要來源。安信證券甚至預測，這項功能有望在 2025 年為特斯拉貢獻1/4的毛利。

這個預測雖然大膽，但很可能實現，馬斯克在去年10月的一條推文就說：“要我說，全自動駕駛軟件包的價值可能超過10萬美元。”

馬斯克信心十足的原因在于，實現自動駕駛的特斯拉可用于租車賺錢。

試想，你購買了這項軟件服務后，你的那輛停在車庫里的特斯拉，可以自己啟動，去接人拉貨。賺到的錢，你會從中得到一份，特斯拉則得到剩下的。

聽上去，這有點異想天開，但特斯拉就是那樣的存在—馬斯克總能實現他吹過的牛。

高市值，大折磨

如果特斯拉的最終目標，是效仿蘋果的商業模式，那么，特斯拉作為汽車本身的價值，就不會對該公司的價值產生決定性的影響。

話又說回來，一時半會兒，特斯拉的網絡效應還無法起作用，僅從用戶數量這一點就可以斷定。目前，特斯拉的銷量也就50萬輛上下，這個數值只是全球最大傳統汽車制造商豐田銷量的1/20。

這不難理解。大多數人在挑選一輛車的時候，一開始總被那些看上去酷炫無比、閃著金光的車輛吸引，但最終開回家的，往往還是那些可靠、穩定的款式。

這就是大眾消費的意義所在。一輛車的功能，始終離不開開它上下班，開它去學校接送孩子。

有意思的是，就算所有人都知道，特斯拉沒有那么完美，但它的市值就是很猛，目前超過了3個豐田，還超過8個奔馳、13.8個寶馬。

簡單來說，用鋼用鐵造個車子，只是特斯拉的載體，其商業模式的實質是集軟硬件一體化的科技綜合體。

正是投資者都知道這一點，所以就更受折磨，尤其是散戶。

一位持有特斯拉股票的投資者告訴南風窗記者，雖然特斯拉是他去年賺得最多的股票，但他總是提心吊膽，并且屢進屢出，不僅沒在低位大舉加倉，反而在低位被震出來了。

有人認為，特斯拉在去年12月21日被正式納入標普500，是推動特斯拉股票價格上漲的主要因素。

當標普道瓊斯指數公司11月宣布此消息后，大量的指數跟蹤基金在最新一輪漲勢中大舉買入了特斯拉股票，特斯拉的股價一度飆升了約50%。

特斯拉成為該指數有史以來納入初值規模最大的公司，權重僅次于美四大科技巨頭。甚至標普高級指數分析師霍華德·西爾弗布拉特通過數據觀察到，特斯拉的股價每波動11.11美元，標普就會漲跌1個點。

另一方面，疫情以來，全球經濟金融大環境變化—“大放水”，更是特斯拉持續暴漲背后的關鍵推手。

美聯儲大規模“放水”后，對非發鈔國，特別是那些本幣綁定或部分綁定美元的經濟體，帶來強大的外溢效應，一下子就打破了全球各國央行和銀行系統大放水的“美元約束”。

于是，為拯救經濟，各國陸續走上了貨幣寬松之路，這就導致了市面上的錢越來越多。而這些來自各國的錢，相當部分又回流到美國股市。而美國實體經濟又沒有辦法吸納大水漫灌的流動性，越來越多的錢只能流進股市。

當全球經濟又進入低增長時期，市場上好的投資標的不多，流動性的釋放就會為少數優質資產而興奮沖動。

剛好，特斯拉恰恰是當下商業社會最鐘愛的新概念、新故事以及新科技。

有多鐘愛？去年6月，Space X的龍飛船發射成功，受到人類首次由私人公司將宇航員送入太空的刺激，特斯拉市值逼近1.2萬億，當時居全球車企第二位，僅次豐田。

然而，壞的一面是，當投資者都擁擠在少數幾只股票中，那么當重大利空出現，就會發生嚴重的“踩踏效應”—市場中那部分先知先覺的“聰明資金”就會在謀取暴利后，首先退出，最終讓散戶抬轎。

在疫情依然困擾全球經濟的時點，沒有人愿意這個情況出現。那么，特斯拉還需努力。