我國能源資源行業對外直接投資風險及評估

王怡昕

一、我國能源資源行業的主要特點和趨勢

首先，我國國有能源企業積極獲取資源，國有能源企業在政府的主導下進行了大規模的重組兼并。其次，原來單一主業的國有能源企業正努力發展為跨行業，跨國際的綜合性能源公司。再次，國有能源企業自身競爭力和應對變化的能力不足，在劇烈動蕩的市場環境下，盈利水平依靠政策。最后，行業監管日益開放，外資和私營企業正逐漸進入能源資源行業的各個環節。

我國能源資源行業趨勢和方向如下：第一，部分國有能源企業繼續享受政策保護，同時又受國家嚴格管制，不能自主定價。第二，政府大幅度提高油電等能源商品價格，為國有油電企業減輕了壓力。第三，經過十多年的電源高速建設，關鍵技術已經取得了突破，電網輸送能力也取得了長足的進步，在未來的十年甚至更長的時間，大力推進技術進步和進一步加快電網建設，仍然是工作的重點，電網企業上市和投資方多元化是電網發展的方向之一。第四，近年來，以風能、太陽能為代表的清潔綠色新能源發展迅速，將會成為投資熱點。水電，風電和核電也將會成為我國可再生能源組合的主要成分。第五，中國政府的戰略任務是應對氣候變化和減排。我國的基礎產業特別是能源和資源行業在減少依賴碳氫燃料的使用等方面還面臨著挑戰。

二、能源資源行業海外投資的風險因素

我國能源行業的海外投資會受到許多不可控制因素的影響，其主要面臨以下風險。

（一）不安定風險

我國能源資源行業海外投資會面臨各種不同類型的風險，如所在國政策不斷發生變化，法律制度有待完善甚至某些方面存在空白，很多能源投資集中的區域往往是一些政局不安定國家，尤其是引發各國爭搶石油的中東地區。在這些政局動蕩的國家和地區由于種族斗爭或是政府疏于防護和管理等而頻頻發生恐怖活動，這給投資者帶來了很多不確定性因素從而增加了能源資源行業的投資風險。

（二）商業石油風險

傳統能源行業中作為具有代表性的石油行業在海外投資過程中受到商業環境影響面臨多重風險。第一，市場風險。預測價格和實際價格的扭曲以及價格和價值之間的偏差都是由于石油和天然氣產品市場的錯誤估計造成的。第二，生產風險。在油田生產過程中，生產流程、勞動管理等各方面都存在不確定因素，使得油田產量不符合預期目標，利潤減少。第三，資本風險。石油油田的勘探、開發、儲存和運輸等作為投資密集型的產業，離不開大量的資金支持，存在不可避免的資本風險。

（三）收益風險

由于外匯匯率的變化，企業在特定時期內的收益存在著發生變化的可能性，這就是社會經濟風險。比如，非洲地區的石油工業面臨的主要是在經濟制裁下匯率波動、石油價格波動的融資困難方面的經濟風險。盡管近年來石油工業的快速發展影響了非洲的經濟增長，但國際石油的需求量下降進而降低了經濟增長的速度。許多非洲國家的經濟發展完全依賴石油收入，再加經濟制裁的影響，導致外部石油公司的石油價格和資本風險上升。此外，非洲國家外匯管理因素，金融體系滯后，高失業率和通貨膨脹率也在加速經濟負增長，這些因素都增加了國外投資的運營成本。還有，類似席卷全球的新冠病毒疫情等因素，也不得不考慮進去。如果企業不能提前做好風險預案，油價和外匯風險將不可避免地直接拖累公司的資金鏈，甚至迫使企業退出投資項目。

三、我國能源企業海外投資的風險評估

能源資源行業進行海外投資時會遇到如上所述的風險，從對外投資的角度分析，我們可以將其統稱為國家風險。它指的是投資者在國際投資過程中，因為國際政治、經濟等因素影響造成發生投資經濟損失的可能性。

石油、天然氣行業是我國已經被廣泛使用的傳統能源行業，它的利用技術較為成熟，因此研究石油、天然氣行業對外投資情況更具有代表性。受到新能源的飛速發展，政府、人民對環境要求日益提高，石油價格無規律的波動等因素的影響，石油、天然氣行業正面臨著空前未有的挑戰。應對復雜多變的能源新形勢，還要保證已有的油氣資產利用率達到最大化，應該更加關注我國石油企業在國際上的投資風險情況，并采用科學合理的評估方法進行評估，得出具有指導作用的評估結論。使用相關的評估資料，對我國中石油、中石化、中海油等三大石油企在海外投資的石油天然氣項目的國家風險的相應指標進行權重賦值，然后使用二級指標權重值得出國家風險評估值，利用歸一化方法把各項評估值變為（0，1）之間的小數，使它們之間的可比性更加明顯。

表1 海外油氣項目投資的國家風險評價指標權重

在非洲地區，阿爾及利亞的政治風險、商業石油風險、社會經濟風險以及國家風險評價值分別為2.55，1.85，1.81，0.36；乍得的國家風險二級指標權重值為3.23，2.58，2.28，0.68；尼日利亞的各項指標為3.90，3.24，2.75，0.97；南蘇丹的指標為2.50，2.60，1.98，0.48；蘇丹的二級指標權重值為2.80，2.85，1.58，0.55。

在美洲地區，加拿大的政治風險、油氣商業風險、社會經濟風險以及國家風險評價值分別為1.01，2.44，0.95，0.00；厄瓜多爾的國家風險二級指標權重值為2.22，3.52，2.50，0.59；委內瑞拉的各項指標為2.46，1.92，2.45，0.41。

在亞太地區，澳大利亞的政治風險、油氣商業風險、社會經濟風險以及國家風險評價值分別為1.28，2.45，0.58，0.03；印度尼西亞的國家風險二級指標權重值為2.10，2，97，0.91，0.33；泰國的各項指標為3.72，2.17.1.16，0.63。

在中亞地區，阿富汗的政治風險、油氣商業風險、社會經濟風險以及國家風險評價值分別為4.25，3.13，1.30，0.90；阿塞拜疆的國家風險二級指標權重值為2.31，2.18，1.59，0.33；土庫曼斯坦的各項指標為1.16，1.93，2.01，0.06。

中東地區的伊拉克的政治風險、油氣商業風險、社會經濟風險以及國家風險評價值分別為3.35，2.28，2.83，0.71；敘利亞的國家風險二級指標權重值為4.20，2.80，2.93，1.00.

我們分析三大石油公司海外石油天然氣項目投資的風險系數，風險系數分為高風險（0.6～1）、較高風險（0.5～0.6）、中度風險（0.4～0.5）、低風險（0～0.4）等4個等級（從高到低），這樣的等級劃分能夠客觀地評估油氣項目海外投資的風險，便于我們分析。針對低風險的投資項目，如果石油天然氣資源十分豐富，決策者應該加大油氣投資的力度和合作的范圍，把它作為今后投資的理想地區。同樣對于較高風險的石油天然氣投資項目的投資，我們應該從長遠發展的角度考慮，能源公司試著和大型跨國公司聯合，吸取經驗、分散風險或者政府采用一些外交手段從而提升我國的影響力。

四、能源資源行業對外投資風險的應對

我國能源企業境外投資發展迅猛是因為世界經濟全球化和自由化趨勢的逐步增強和我國綜合國力的不斷提高。改革開放40年來，一帶一路建設不斷深入，世界經濟全球化、自由化程度日益增強，中國的綜合國力迅速壯大，中國能源企業的境外投資亦不斷發展。我國企業進行境外投資的過程中面臨的主要問題是怎樣應對境外投資的風險以及如何提高能源企業在境外投資的收益。我國能源企業境外投資時會遇到許多不可控制且復雜的其他因素，需要采取科學合理的方法進行評估，根據評估結果，制定相適應的避險措施，減少甚至消除海外投資風險給我國企業帶來的損失，確保我國能源企業境外投資持續健康地發展。