公司債券市場(chǎng)化治理下投資者保護(hù)策略研究

范夢(mèng)陽(yáng)

引言：在公司債券市場(chǎng)化的過(guò)程中，公司通過(guò)相關(guān)的法律手段來(lái)對(duì)“投資保護(hù)者”進(jìn)行相關(guān)的監(jiān)督和約束。但是，在此過(guò)程中，除了要直接的對(duì)債券公司的投資者進(jìn)行保護(hù)之外，對(duì)于公司債券的發(fā)行人也要進(jìn)行法律和制度上的約束。只有這樣，才能夠使得在公司債券市場(chǎng)化治理的過(guò)程中對(duì)于投資者進(jìn)行更大程度上的保護(hù)。

一、對(duì)于公司債券市場(chǎng)化治理的理解

（一）投資者眼中的市場(chǎng)化治理

對(duì)于公司債券市場(chǎng)化治理下的投資者來(lái)講，其中他們眼中的市場(chǎng)化則意味著投資者對(duì)于債券做出的判斷和決策其自身要對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行承擔(dān)。在進(jìn)行債券交易的過(guò)程中存在著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用下，無(wú)疑是將投資者自身的權(quán)益進(jìn)行了放大的處理。

除此之外，在投資者的視角下，市場(chǎng)化也意味著打破了傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下債券的本金和利息的剛性兌換。在傳統(tǒng)的本息剛性兌換階段，其中所制定的監(jiān)督條例對(duì)于投資者的權(quán)益得到了保護(hù)。但是，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用下，投資者對(duì)于債券投資確實(shí)是存在很大程度的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)行人眼中的市場(chǎng)化治理

對(duì)于債券交易中的發(fā)行人來(lái)講，其中市場(chǎng)化意味著對(duì)其發(fā)行債券的時(shí)間、利率等條件實(shí)現(xiàn)了自主，在此過(guò)程中，商業(yè)之間的信用工具也運(yùn)用到了其中。發(fā)行者進(jìn)行交易的過(guò)程中，雙方的意愿要相一致，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件下，發(fā)行人手中有著一定的權(quán)利。

二、公司債券治理過(guò)程中存在的難題

在公司債券的交易過(guò)程中，其中交易的本質(zhì)就是投資者與發(fā)行人所建立起來(lái)的債務(wù)關(guān)系。在進(jìn)行債券交易的過(guò)程中，交易的雙方都有享有平等的法律權(quán)利。但是在證券管制嚴(yán)格的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)新時(shí)期，往往債券公司在管理過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問(wèn)題。比如，當(dāng)投資者和發(fā)行人進(jìn)行債券的購(gòu)買時(shí)，往往會(huì)由于雙方提前沒(méi)有進(jìn)行統(tǒng)一的約定，最終使得發(fā)行人與投資者的角度不同，最后最終讓政府來(lái)承擔(dān)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

除此之外，在債券的投資者進(jìn)行公司債券的購(gòu)買時(shí)，往往在此過(guò)程中購(gòu)買的人數(shù)眾多，并且投資者對(duì)于雙方也不熟悉，在這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生一些問(wèn)題的發(fā)生。對(duì)于債券的持有者來(lái)講，其中是掌握了主要的債券，而對(duì)于管理者來(lái)講，則是分散的。在市場(chǎng)化的公司債券治理過(guò)程中，發(fā)行人還有可能對(duì)于公司的信用產(chǎn)生不良的影響。在這時(shí)，投資者需要及時(shí)的了解債券公司的有關(guān)于債券的相關(guān)事宜，這樣對(duì)于發(fā)行者和債權(quán)人雙方都是有益的。

三、公司債券市場(chǎng)化治理下投資者保護(hù)策略

（一）發(fā)揮債券的治理的主要作用

在公司債券市場(chǎng)化的進(jìn)程中，充分發(fā)揮債券治理機(jī)制在其中的主要作用是至關(guān)重要的一個(gè)步驟。首先，在開(kāi)展債券持有人會(huì)議的過(guò)程中，要從本國(guó)的國(guó)情出發(fā)以及結(jié)合國(guó)外的優(yōu)秀的資源，因此，我國(guó)在進(jìn)行受托管理人制度的實(shí)施時(shí)，要對(duì)海外的受托管理制度進(jìn)行一定程度上的借鑒[2]。

除此之外，在進(jìn)行公司債券持有人制度完善的過(guò)程中，鑒于原先的法律在公司債券中沒(méi)有得到很好地完善，以及對(duì)于持票人保護(hù)的機(jī)制也有缺乏。因此，在進(jìn)行公司債券市場(chǎng)化的治理的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)由監(jiān)管部門出臺(tái)相對(duì)應(yīng)的保護(hù)措施，可以是擬定相關(guān)的文本或者是一些最低保準(zhǔn)的規(guī)則。只有這樣才能夠保障投資者的基本權(quán)利和義務(wù)。在此過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)形成成文的法律條文，只有通過(guò)法定的程度和措施才能夠?qū)τ诠緜顿Y者和公司債券持有人雙方都進(jìn)行一定程度上的約束。因此，在這之中，公司債券持有人應(yīng)當(dāng)對(duì)于投資者有集體意識(shí)的維護(hù)，只有這樣，才能夠使得公司債券投資者的權(quán)益得到保護(hù)。

（二）建立良好的法律環(huán)境

在進(jìn)行證券交易的過(guò)程中，對(duì)于在市場(chǎng)化下的證券市場(chǎng)也要對(duì)其進(jìn)行法律的完善和約束。在進(jìn)行法律約束的過(guò)程中，要對(duì)發(fā)行人和投資者雙方進(jìn)行法律的約束。對(duì)于發(fā)行人來(lái)講，要對(duì)發(fā)行人的債券信用問(wèn)題進(jìn)行監(jiān)督和控制，使得公司債券進(jìn)行市場(chǎng)化的過(guò)程中建立起良好的信用基礎(chǔ)。除此之外，還要嚴(yán)厲的打擊發(fā)行人對(duì)于公司債券的惡意轉(zhuǎn)移等現(xiàn)象的發(fā)生。

此外，對(duì)于債券投資者中權(quán)利的保障更要對(duì)其引起重視，除了監(jiān)管部門對(duì)于投資者進(jìn)行保護(hù)之外，在監(jiān)管部門中也需要對(duì)投資者進(jìn)行相關(guān)條款的保護(hù)。在公司債券的交易過(guò)程中，使得債券發(fā)行人和債券投資者的地位平等。除此之外，基于投資者自身的特點(diǎn)來(lái)講，其中，投資者更加需要相關(guān)的部門對(duì)其構(gòu)建成本較低、效率較高的機(jī)制進(jìn)行維權(quán)。只有這樣，才能夠使得在公司債券市場(chǎng)化的治理下，使得投資者的權(quán)益得到保障。

（三）對(duì)于公司債券外部監(jiān)管的加強(qiáng)

在公司債券市場(chǎng)化的治理過(guò)程中，要對(duì)投資者進(jìn)行一定程度上的監(jiān)督和管理。在進(jìn)行監(jiān)督的過(guò)程中存在著一種監(jiān)管的機(jī)制，即“看門人機(jī)制”，在此過(guò)程中，法律的作用發(fā)揮到了極致，在法律的約束下使得公司債券的相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)于責(zé)任的履行也有了顯著的效果。

除此之外，在進(jìn)行公司債券市場(chǎng)化的治理過(guò)程中，要將受托管理人的范圍進(jìn)行擴(kuò)大，在此過(guò)程中，既能夠使得投資者的范圍進(jìn)行了擴(kuò)大，也使得投資者與公司債券管理人之間減少相對(duì)應(yīng)的沖突，對(duì)于在公司債券中市場(chǎng)化地治理過(guò)程中的投資者的權(quán)益也得到了保障。除此之外，也對(duì)投資者對(duì)于其他機(jī)構(gòu)利益上的沖突進(jìn)行了一定程度上的減少。其中，在法定的受托管理人和投資者之間的關(guān)系也應(yīng)當(dāng)進(jìn)行重新的定位。在進(jìn)行公司債券買賣的過(guò)程中，受托管理人要對(duì)其付其責(zé)任，在進(jìn)行債券交易的過(guò)程中，要保證在交易過(guò)程中投資者的利益最大化，并且將投資者的權(quán)益維護(hù)到最大的程度。但是，在此過(guò)程中，也要對(duì)于受托管理人有一定的約束機(jī)制，只有這樣，才能夠使得公司債券市場(chǎng)化的治理體系下投資者的權(quán)益充分地得到保證[3]。

四、結(jié)束語(yǔ)

總體來(lái)說(shuō)，隨著市場(chǎng)化的發(fā)展，公司債券市場(chǎng)化的改革過(guò)程中豐富了投資者的權(quán)益，同時(shí)，也在發(fā)展的過(guò)程中發(fā)揮出了市場(chǎng)在其中的作用。在公司債券對(duì)投資者的權(quán)益進(jìn)行不斷完善的過(guò)程中，也間接的加強(qiáng)了公司自身的完善和發(fā)展。而且，只有這樣，才能夠使得投資者的權(quán)益在公司債券治理的過(guò)程中站得住腳。