法定數字貨幣的風險分析與監管應對

楊毅鵬

[摘 要]金融科技日新月異，為適應世界數字經濟的快速發展，我國已為發行法定數字貨幣做了充分籌備。法定數字貨幣較傳統貨幣而言具有低成本、利調控、快流通和更安全的突出優勢。但是，作為金融與互聯網融合的新興技術，法定數字貨幣在帶來便捷的同時也伴隨著新型風險。從信用風險、政策風險、法律風險、運營風險和市場風險五方面入手，對法定數字貨幣存在的風險可能性進行了詳細分析。并以破解風險為出發點，提出以理論技術運用為基礎，制定完善監管法律制度，明確監管部門和監管方式為手段，構建科學嚴密的法定數字貨幣監管機制的建議，旨在以監管為切入點對法定數字貨幣進行風險規避，保障我國貨幣體系穩定和金融市場的長久繁榮發展。

[關鍵詞]法定數字貨幣;金融;發行模式;風險分析;監管機制

[中圖分類號] D922.28? ? ? ? ? ? ?[文獻標識碼] A? ? ? ? ? ? ?[文章編號] 2095-3283（2020）11-0091-04

Abstract： With the rapid development of financial technology， in order to adapt to the rapid development of the world's digital economy， China has made full preparations for the issuance of legal digital currency. Legal digital currency has the advantages of low cost， profit regulation， fast circulation and safer ness over traditional currencies. However， as an emerging technology of financial and Internet convergence， legal digital money brings convenience and is accompanied by new types of risks. Starting from the five aspects of credit risk， policy risk， legal risk and market risk， this paper makes a detailed analysis of the risk possibilities of legal digital currency. Taking the cracking risk as the starting point， put forward the proposal to make perfect the regulatory legal system， clarify the regulatory system and the regulatory mode as the means， and construct a scientific and strict legal digital money supervision mechanism， aiming at risk avoidance of legal digital money with supervision as the starting point， and to ensure the stability of China's monetary system and the long-term prosperity and development of the financial market.

Key Words： Legal Digital Currency; Financial; Issuance Model; Risk Analysis; Regulatory Mechanism

互聯網高速發展下的金融科技是促進世界經濟進一步發展的重要因素，數字貨幣作為金融科技應用的典型，具有極強的市場潛力和發展動力。2019年《密碼法》的通過標志著我國密碼產業蓄勢待發，發行法定數字貨幣的時機已然成熟。但是，科學技術進步在帶來應用便捷性的同時，必然伴隨著運行監管等問題的復雜性。我國應該對數字貨幣市場采取何種監管方式，利用何種監管措施來規避和控制風險，保障數字貨幣市場平穩運行，促進金融事業的進一步發展，已經成為目前亟待解決的重大問題。

一、法定數字貨幣的概述

（一）概念

目前，學界和國際社會對數字貨幣都尚未形成統一的權威性界定，但是對于數字貨幣電子化、虛擬性、依托于互聯網技術存在和交易的屬性得到了普遍一致認同。法定數字貨幣作為數字貨幣的一種，其與所熟知的比特幣等私人數字貨幣最大的區別在于發行主體的不同。法定數字貨幣是指以國家信用做支撐，由央行發行的具有法定性的數字貨幣。法定性是法定數字貨幣在除上述數字貨幣基本屬性之外的另一顯著特征，具有極強的公信力。

（二）發行模式

法定數字貨幣的發行存在“一元發行模式”和“二元發行模式”[1]兩種。一元發行模式是指中央銀行與公眾直接對接的“中央銀行—公眾”模式，即中國人民銀行直接發放法定數字貨幣，并負責統籌法定數字貨幣的流通和結算等業務，公民獲取和使用法定數字貨幣的全過程無須第三方機構參與介入;另外一種“中央銀行—商業銀行”模式是指依托于當前我國銀行監管體系而發行法定數字貨幣的二元發行模式。法定數字貨幣由中國人民銀行和商業銀行合作發行，以各大商業銀行為溝通公眾的媒介，由中國人民銀行在背后統一管控?；谖覈褂萌巳簭V泛，管理協調難度大和當前貨幣體系現狀等因素，我國正在積極研發的法定數字貨幣采用了二元發行模式。

（三）法定數字貨幣的價值

法定數字貨幣在降低成本、政策調控、貨幣流通和交易安全等方面具有獨一無二的優勢。法定數字貨幣的發行是基于高度發達的區塊鏈等科學技術，無須紙質媒介的電子化貨幣省去了發行環節的最大支出。與此同時，交易雙方點對點直接支付的法定數字貨幣使用方式不存在運輸和倉儲的實際要求，且在流通環節無間接性自然耗損。而且，依托于互聯網技術存在和交易的屬性使得法定數字貨幣在真假辨別和人工運營方面的成本也會大幅下降。另外，國際交易過程中可借助法定數字貨幣的便捷性使用優勢打破環球同業銀行金融電訊協會系統（SWIFT）以及美國的清算所銀行同業支付系統（CHIPS）的國際支付行業壟斷地位[2]，減少高額國際金融業務服務費用方面支出，同時擴大我國貨幣國際結算業務覆蓋范圍。在政策調控方面，“分布式記賬法”使得法定數字貨幣可以快速抓取交易數據，及時反映貨幣流通信息，為根據貨幣市場實際狀況迅速調整貨幣政策提供了龐大的數據支持。在貨幣流通方面，法定數字貨幣去向的可掌握性使得司法機關在符合法定條件的情況下能夠獲取相關信息，對于調查打擊黑市交易、行賄受賄和偷稅漏稅等方面金錢相關違法犯罪活動提供了證據支持。在交易安全方面，雖然法定數字貨幣較私人數字貨幣而言，在去中心化和發行流通環節透明化方面有所遜色，但國家信用的背書使得法定數字貨幣具有極高的安全性和價值穩定性[3]。相對于螞蟻金服和微信支付等利用電子支付技術提供交易服務的第三方支付平臺相比，央行發行的法定數字貨幣可以更好避免技術攻擊下的財富損失和個人信息泄漏問題，更有效地保障消費者的人身和財產權益。

二、法定數字貨幣的風險分析

（一）信用風險

不同于私人數字貨幣頻發的平臺爆雷跑路、市場操縱等信用問題，法定數字貨幣因發行單位的特殊性使其具有極強的公信力。但與此同時，也必須認識到法定數字貨幣在支付系統安全、數字貨幣防偽和用戶信息保護等方面仍存在著一定信用風險。我國發行的法定數字貨幣服務群體廣泛，法定數字貨幣的防偽技術和支付安全關系著我國整個貨幣體系的穩定，一旦出現安全問題將會對我國經濟社會整體帶來不可估量的災難性損害。另外，大量的用戶信息必然會寄存于法定數字貨幣系統，中國人民銀行掌握包括身份信息、交易信息和財產信息在內的全部的用戶信息，法定數字貨幣在去中心化背景下如何平衡交易透明性和用戶信息私密性之前的關系成為了一大難題。以個人私密信息、賬號財產為主要內容的用戶隱私一旦被泄露，不僅僅是對個體人身權益和財產權益的侵害，還將造成極大地貨幣信用危機，引發法定數字貨幣服務受眾的不安與我國整體金融事業的動蕩。

（二）政策風險

法定數字貨幣的推廣使用可以在一定程度上更快捷的反映金融市場動態，但另一方面也使中國人民銀行進行政策宏觀調控的風險更加凸顯。法定數字貨幣流通的快捷性使得貨幣乘數更加敏感，因此導致貨幣流通速度、利率的預測以及存款準備金率的確定難度大幅增加[4]，對政策調整的應時性提出了更高的要求。另外，信貸政策的調控也愈發棘手。法定數字貨幣的快速流通要求信貸政策必須緊追法定數字貨幣的實時動態進行適時調整，否則會出現因信貸規模過小限制企業發展、公民消費，或因信貸規模過大導致通貨膨脹、經濟泡沫等問題，是以破壞貨幣體系的安定，引發金融恐慌，阻礙各行業和經濟社會的有序發展。

（三）法律風險

中國人民銀行發行法定數字貨幣并不意味著法定數字貨幣已經形成獨立的運行體系，當前狀況下的法律數字貨幣存在著巨大的法律風險。首先，法定數字貨幣的法律地位模糊。法定數字貨幣的法律屬性及法律概念不明確，表明我國缺失發行法定數字貨幣的法理基礎。其次，我國尚未出臺相應的法律數字貨幣使用標準，配套法律制度的空白導致極易出現投機炒作、違規交易、盜竊詐騙、金融犯罪等違法行為。第三，法定數字貨幣交易具有不可逆性，在權利義務關系不明的制度之下，法定數字貨幣的合法持有者在遭受財產利益受損之后極難通過運用法律得到應有的救濟。第四，不能忽略在傳統數字貨幣體系向傳統、數字二元貨幣體系轉化過程中存在的法律過渡性適用的風險，避免出現因法律與實際需要不契合而形成的無法可依、有法不能依的尷尬局面。

（四）運營風險

在法定數字貨幣發行的前期，出于對新興事物的不信任，大多數人可能會選擇觀望。所以，對于法定數字貨幣的前期推廣可能需要一定程度的投入來擴大其使用規模。其次，法定數字貨幣的運行需要龐大的數據庫和過硬的支付技術支持，隨著時間的推移，其運營成本也會逐步增加。我們必須要謹慎注意法定數字貨幣系統內部程序的完整性和安全性，提防因系統的漏洞與缺陷造成不可估量損失。同時必須要做好操作員工職業技術培訓等方面的相關工作，避免在技術操作方面出現運營風險。另外，我們在法定數字貨幣運營后期必須認真考慮到社會隔離現象出現的可能性。即引法定數字貨幣的便捷性導致傳統貨幣的使用大幅減少，但部分年長人群和受教育程度較低人群使用法定數字貨幣確有困難而生活不便，產生的社會脫節分化現象。

（五）市場風險

以國家信用為支撐的法定數字貨幣具有天然的獨特優勢，其較傳統貨幣更便捷，較第三方支付更安全。首先，法定數字貨幣依靠其法定性形成了市場競爭優勢，對商業銀行和第三方支付平臺產生了擠出效應，導致競爭失位和效率損失[5]。其次，新型金融技術的應用在帶來便攜性的同時也降低了人群準入的門檻。由于我國的個人征信體制并不健全，法定數字貨幣的推廣使用可能會出現一部分高風險用戶利用不成熟的交易體系進行金融投機的現象，造成法定數字貨幣方面的壞賬出現[6]。第三，法定數字貨幣的流通使得金融脫媒現象加劇，以傳統貨幣為業務主體的商業銀行的支付和結算業務受損[7]，從而引發因業務調整導致商業銀行內部結構改革所帶來的部分崗位人員失業等社會問題。與此同時，商業銀行以傳統貨幣體系為基礎的信息系統不能適應法定數字貨幣的需要，銀行交易系統的安全性須實現更高行業標準。