過去和未來的“貨幣贏家”

譚保羅

在金融圈，債券分析師都明白一個道理：在經濟越好的時候，投資低等級的次級債券比投資高級債券更能獲得高收益。這是風險收益匹配的簡單道理。

但在經濟不好的時候，情況就會反過來。次級債券會跌得更慘，投資者時常血本無歸。相反，高級債券在這個時候就會發揮“神威”了，它們的價格會特別“抗跌”，瞬間就會成為各路資金避險投資的香餑餑。

如果把一個經濟體比作一只債券，那么新興市場的經濟體，比如大多數金磚國家就可以說是次級債券。在全球經濟向上的時候，它們的GDP增長最快，實體經濟的投資回報率也高。但全球經濟下行，那么資金就會回流歐美特別是美國，新興經濟體就會遭受較大沖擊，經濟下行嚴重，投資收益率驟降。

不過，中國經濟在2020年的表現，顯然帶給全球投資者另一種邏輯。在全球經濟上行的時候，中國經濟在大型經濟體中增速最快。同樣，在2020年疫情席卷世界、全球經濟全面衰退的時候，中國經濟依然最抗跌，這真是一只神奇的“超級債券”。

這背后有太多的故事。2020年發生的故事，必然承前啟后地影響著2021年的趨勢，在這個過程中，誰將是新的贏家？

中美依然最“抗跌”

早在10月，我國就公布了前三季度的GDP數據。根據國家統計局公布的數據，前三季度我國共實現72.2786萬億的GDP總量，同比增加0.7%。分季度來看，一季度下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，表現穩步回升。按照這個趨勢，2020年全年，中國經濟依然將實現正增長。

對比其他“金磚國家”，中國可以說是一枝獨秀。……