地方國企為何開始“賴賬”？

何治民

第三季度，疫后經濟恢復終于有了新起色，信用債市場卻迎來了歷史上的第四次違約潮。讓市場錯愕的是，這次違約的主體是地方國企。

10月下旬以來，從沈陽盛京能源兩只存續非公開定向債務融資工具（PPN）違約、青海國投永續債延期，到華晨私募債、紫光集團“15紫光PPN006”違約，再到永煤實質性違約，一連串的風險事件讓信用債市場頗為震蕩。

受它們影響，已經有數十只債券取消或延后發行，并引發了相關債券大幅折價、公募基金凈值大跌等。

信用債違約并不是新鮮事。從2014年，上海超日太陽能科技股份有限公司發行的“2011超日債”第二期構成實質違約，第一次打破債券剛兌以來，信用債違約潮不斷，打破剛兌也從民企逐步蔓延到國企、銀行。

2015年4月，保定天威集團的“11天威MTN2”違約，首次打破信用債的“國企信仰”。此后的4年，國企違約只是零星出現，民企依舊是信用債市場當仁不讓的違約主體，但今年情況有些不同。

因多個國企信用債集中違約，今年，被業內稱為國企信用債違約元年。顯然，無論是縱向還是橫向對比，整體上，今年信用債市場的違約率都不及前兩年，也低于全球水平。但此次違約的影響卻不容小視，并引發了市場和監管的極大關注。

或許，它釋放的信號意義遠大于違約本身。

國企信用債違約元年

信用債是指政府之外的主體發行、約定了確定的本息償付現金流的債券，因沒有國家信用背書，客觀上來說，這類債券有“信用（違約）風險”，常見的種類有企業債、公司債、短期融資券、中期票據、資產支持證券、次級債等。……