港股可關(guān)注“啞鈴型”結(jié)構(gòu)機會

王瀟

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年3月30日至2023年4月12日，南向資金波動微升，從成交額來看，滬港股通合計成交171.86億元，深港股通合計成交161.57億元。

港股通前十大活躍成交股包括商湯-W（00020）、中芯國際（00981）、中國移動（00941）、中國海洋石油（00883）、金山軟件（03888）、盈富基金（02800）、華潤置地（01109）、中國電信（00728）。

商湯-W（00020）是凈買入資金最多的個股，金額達39.33億元。資金青睞其主要原因或是ChatGPT目前是市場熱炒焦點，商湯-W則是其主要標的，公司最新推出的大模型體系受到廣泛關(guān)注，加深了自身熱度。4月10日，商湯舉辦技術(shù)交流日活動，宣布推出大模型體系“商湯日日新SenseNova大模型”，具備自然語言生成、文生圖、感知模型標注、模型研發(fā)功能。商湯AGI基礎(chǔ)設(shè)施具備先發(fā)優(yōu)勢，支撐自身技術(shù)迭代和大模型商業(yè)化輸出：（1）算力規(guī)模持續(xù)擴展。AIDC基于2.7萬塊AI專用GPU，算力輸出能力達5.0exaFLOPS，可同時支持20個千億級大模型訓(xùn)練；（2）全棧超大模型研發(fā)能力。自研CV、NLP、AIGC、多模態(tài)等眾多大模型，積極探索SenseCore“賣模型”+“賣算力”的AIaaS商業(yè)模式，賦能垂直行業(yè)客戶自定義模型的開發(fā)；（3）高質(zhì)量多模態(tài)訓(xùn)練數(shù)據(jù)集積累深厚。大模型性能由訓(xùn)練數(shù)據(jù)規(guī)模和參數(shù)量決定，商湯作為國內(nèi)AI領(lǐng)軍公司，通過AI落地項目積累大量視覺信息，訓(xùn)練數(shù)據(jù)積累深厚；（4）大模型高效率部署落地。除模型底層優(yōu)化外，推理部署、自動數(shù)據(jù)標注和AI開發(fā)工具鏈等幫助客戶提升模型開發(fā)效率、降低成本。

大模型針對具體應(yīng)用場景，商業(yè)落地可能性高。商湯大模型賦能百業(yè)，助力B端客戶降本增效和內(nèi)容生產(chǎn)革新。語言模型“商量”可打造醫(yī)療問診和法律咨詢助手等；生成式AI模型的圖片、視頻和3D內(nèi)容生成功能，直接對應(yīng)廣告營銷、空間創(chuàng)意、建筑設(shè)計、影視創(chuàng)作、數(shù)字孿生和元宇宙等應(yīng)用場景。

短期內(nèi)港股市場可能受內(nèi)外部擾動因素影響出現(xiàn)波動，不過市場目前有較好的抵御外部風險的能力：

（1）市場有相對充裕的下行保護空間，恒生指數(shù)動態(tài)市盈率仍然處于10年均值下方接近1.5倍標準差，MSCI中國指數(shù)估值與當前經(jīng)濟增長狀況所支撐的合理水平之差也超過了15%。

（2）尾部風險大體消除，雖然中國經(jīng)濟增長復(fù)蘇的強度和美國通脹壓力仍然存在不確定性，但上述港股市場面臨的尾部風險已經(jīng)大體消除。

（3）政策利好持續(xù)，該行看到越來越多的穩(wěn)增長政策和行業(yè)性利好信號持續(xù)釋放。有望改善投資者情緒。因此，即便市場短期再度出現(xiàn)波動、又或者上行空間因溫和盈利增長而受限（該行預(yù)計盈利增速10%），結(jié)構(gòu)性機會依然可期。

南向資金凈流向圖（2023年3月13日-4月12日）

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

國內(nèi)方面，近期部分增長動能邊際放緩，但政策支持有望持續(xù)。國家稅務(wù)總局局長表示今年以來企業(yè)的銷售收入增速在逐步回升。與此同時，房地產(chǎn)行業(yè)年初已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，今年1-2月銷售收入實現(xiàn)正增長，同比增速2.3%，這一數(shù)字在3月更是進一步攀升至17.9%。另外，在此前一周公布的官方PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期后，最新發(fā)布的3月財新中國服務(wù)業(yè)PMI從2月的55攀升至57.8，也表明中國經(jīng)濟維持修復(fù)。但是，也有一些放緩跡象，如3月財新制造業(yè)PMI低于市場預(yù)期，從2月的51.6降至50，與此前一周公布的官方制造業(yè)PMI增速放緩趨勢相吻合，因此需要政策層面進一步出臺利好性政策舉措。慶幸的是，國家總理李強在上周召開的國務(wù)院常務(wù)會議中再次強調(diào)稱將適時出臺務(wù)實管用的政策措施，進一步穩(wěn)定市場預(yù)期，提振發(fā)展信心，鞏固拓展向好勢頭，推動經(jīng)濟運行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。

海外方面，美國經(jīng)濟衰退憂慮升溫可能帶來短期壓力，但可能也會有助于減輕通脹壓力。

配置策略上，可采取“啞鈴型”策略，關(guān)注高分紅潛力的國企（分紅現(xiàn)金流）以及增長確定性好的優(yōu)質(zhì)成長板塊（經(jīng)營性現(xiàn)金流，如部分互聯(lián)網(wǎng)、以及軟件與硬件板塊）。