論股權投資及退出過程中存在的風險

文| 王文權

中國在展開市場經濟體系變革之后，致力于完成各類生產資源的合理使用與分配，促使各類市場運營方式在國家經濟體系下均可以起到其該有的優勢，突出其最大化價值。當前，私募股權投資相對于其他投資方式，遇到的形勢也更加繁瑣與嚴峻。所以，相關投資商與管理部門應當全面考量各種干擾私募股權投資的要素，加強風險防控，以獲得良好的投資收益，保障私募股權投資的總體安全。

私募股權投資的概念

私募股權投資是設計企業第一次公開下發前各期間的權益投資，指對處在種子期、初創期、建設期、拓展期、成熟期與Pre-IPO各個階段企業所參與的投資，相關資本根據投資階段能夠分類成本創業投入、發展投資、兼并資金、加成資金、重振資金。Pre-PIO資金，及其像上市之后的私募投資、異常債權與不動產投入等。

私募股權投資包含三種組織模式，即公司制、信托制與有限合伙制。而公司制私募即以公司類型存在的投資資金，其設立要求遵守《公司法》條例。股權投資通常委托于專業的投資管理機構或是基金經理人；信托制私募是以信任為基礎創建的基金。其中，信托人管控與處置財產，形成的權益就是受益人的，受托人和委托人、咨詢單位、托管銀行和被投資商形成一種信托聯系；基金私募的主要模式時有限合伙模式。有限合伙基金是通過投資商和管理人員一同出資創建合伙切，投資商肩負有限責任，管理人員對合伙債務肩負無限賠償職責的基金組織模式。

股權投資和退出階段常見的風險介紹

數據不對稱風險

通常私募股權投資單位在早期投資階段會仔細調研被投資對象，調研內容涉及被投資對象的財務情況、發展背景、產品產供銷情況等。但是，大部分投資商開展調研的時間不會超出15個工作日，在很短的時間里，其實難以把該企業的全部情況調查明白，所以會造成許多信息采集不完整、數據雜亂等現象，加之有些人為因素的干擾，有的企業若想刻意隱瞞自身情況，給投資商或是投資單位帶來誤導，而投資商是不一定刻意判斷出來的，如此最后造成雙方的數據不對稱，會給投資單位帶來巨大的虧損。

價值評價風險

投資方在選取投資產品時，會科學評價被投資活動，其中價值評價就直接決定者投資單位的股權比重，價值評價對投資決策產生較大影響，價值太高就會造成項目收益率降低。若在私募股權投資階段兼并投資者不根據公司的實際狀況，盲目遵守合同效應中的條例，過渡信賴美好的獲利前景，不全面掌握私募股權投資的基本情況，則最后就會造成項目價值評價太高，受損雙方的利益。但是，私募股權投資期間，投資方在管理與技術市場及其投資成本等層面有許多不確定性，導致投資的價值評價缺乏嚴謹性，現實的私募股權投資風險增大。

委托代理問題

一般情況下，沒有上市的公司在投資與運作期間形成委托代理風險的幾率相對而言很高。而在私募股權投資資金中，主要有兩類委托代理風險，即表現在投資資金管理者與投資單位當中，另一種表現帶投資資金和企業之中。前者因為私募股權投資資金相應的法律法規不完善等，造成許多資金經理人產生暗箱操控、過度交易等違法違規行為，甚至受損投資商的利益；后者因為投融資公司雙方之間的數據不對稱，融資方式代理人產生與投資商利益不相符的現象，也會受損投資商的利益。

退出問題

當前，普遍的股權退出形式包括三類：IPO、公開市場售賣與兼并回收。而IPO是最好的退出形式，但也是引起股權退出風險的關鍵因素。從2013年年末以來，因為IPO市場的停止，直接造成許多公司沒有上市，影響到國家創業投資的前景。價值國家對創業投資體系改革不完善，但創業公司量每年都在增加，使得市場競爭越來越激烈，各種因素的干擾下，使得股權退出途徑受阻，直接影響到私募股權投資有序開展。

股權投資和退出風險避免對策

針對股權投資而言，不管是哪種類型的投資形式，均要考量風險避免問題，其立足點是科學的開展價值評價，建立健全的投資對策和風險規避對策。下面就從法律方面按照股權投資和退出期間常見的問題，提出有效的風險避免對策。

完善股權投資和風險合同

在組織私募股權投資以前，規定好投資參與方的責任及義務是全部企業均會采用的強有力風險避免手段。很多投資單位為了避免融資公司形成影響投資單位的行為，均會在合同上制定許多條約來制約融資公司的行為，合同調控就是私募股權投資防控風險的一個關鍵形式，所以，合同內容要保證精準、完整，盡可能防止數據不對稱引起的不良影響。其中，先需要規范優先權利條約，其是一個比較常見道德風險分散手段。股權投資活動中投資者無論是采用直接并購或者夾層并購，均會相被投資方提出許多特殊權利需求，其中針對雙方達成的有關賦予投資單位優先的優先權合同，即“優先權利條約”。

提升價值評價水平

公司經合理評價投資活動價值，能夠有效控制投資方的經濟損失，把價值評價風險維持在標準范圍內。公司在開展股權投資業務前，應采用科學可行的評價方式科學評價資產，以精準定位投資活動價值，防止因為技術評價問題引起損失。經對公司投資資產的評價，不僅確定投資活動價值，還能夠精準控控制股權投資風險，促使公司投資資產更為科學化。所以，提升公司價值評價水平，合理評價投資活動價值，有助于公司確定可行的投資目標，提高股權投資質量及效率。

合理調整公司股份

股權投資與其他商業活動那樣，能夠在合同規定股權調整中防控投資風險。所以，在股權投資風險管理環節，企業要按照內外部因素，編制完整的股份調整計劃來合理調整股份，以精準的信息支撐來確保股份調整的科學性，促使股份調整后不僅可以約束被投資方，還可以激勵公司管理人員熱情工作，進而更好管理公司股權投資問題。股份調整的本質是經過合理調整公司股份，確保投資主體的合法權益，得到合作的持續性與效益的最大化。

完善股權退出形式

股權退出形式核退出風險有直接聯系。通常情況下，公司上市是公司股權投資常見的退出形式，主要有兩點風險，其一，國家產業調節引發行業變化，從而影響公司發展前景，導致公司無法按期上市；其二，國家監管制度上的改變，造成私募股權投資合法規定出現變化。除此以外，私募股權基金投資常常選擇管理層回購退出體系。

結束語

總之，股權投資和退出階段，受到許多因素干擾，造成股權投資風險頻繁出現，直接損害投資商的利益。由此，為了保障公司股權投資業務的有序開展，投資者需要按照公司情況，全面掌握股權投資期間將會出現的各種風險，且采用針對性的風險避免對策，把投資風險防控在規定范圍內，以保證投資對象得到經濟利潤的最大化，由此在激烈的市場環境下獲得大量優勢。