精選三季報凈利潤斷層股

戴康

三季度凈利潤斷層個股最高的行業以“修復”為主，順周期板塊領銜凈利潤斷層。

美國著名投資大師Mark Minervini在《股票魔法師》一書中曾詳細描述了“凈利潤斷層”策略在美股投資的應用。我們介紹了“凈利潤斷層”策略在A股投資中的應用。凈利潤斷層本身包含兩大要素，要素之一是上市公司發布的業績超預期，要素之二是上市公司股價在發布業績后的首個交易日跳空上漲。跳空上漲的具體表現是當日最低價超越前一交易日的最高價，形成一個向上跳空的缺口，在K線圖上形成類似斷層的走勢。由于這種缺口是由業績超預期引發的，因此稱之為凈利潤斷層。

在此方法下，我們構建了兩個凈利潤斷層策略，即“前三行業策略”和“前五行業策略”。自2009年5月至2020年10月，以上兩個策略年復合收益率均超過20%，超過同期萬得全A的7.8%的收益率水平。

自2020年9月1日至10月31日，凈利潤斷層策略中的“前三行業策略”的累計環比收益率為-13.51%，相對于萬得全A的超額收益為-8.53%，“前五行業策略”的累計環比收益率為-9.20%，相對于萬得全A的超額收益為-4.22%。凈利潤斷層策略在2020年二季度的短暫跑輸并不改變其“長跑健將”本色：首先，自2009年5月以來，凈利潤斷層策略能夠在超過60%的月份中獲得超額收益，且在獲得正超額收益的月份當中，凈利潤斷層策略所獲得的平均正超額收益顯著高于獲得負超額收益的月份的平均負超額收益絕對值，“高超額收益勝率”和“高正向超額收益賠率”雙輪驅動下，凈利潤斷層策略能夠在長期中獲得超額收益表現。其次，凈利潤斷層策略是“強貝塔選手”，其超額收益率與市場整體漲幅有正向相關性。萬得全A當月上漲幅度越大時，凈利潤斷層策略的期望超額收益率更大。因此，凈利潤斷層策略的多數超額收益是在市場上漲期間獲得的。

截至2020年10月31日，從半年報/半年報業績預告來看，2020年三季度凈利潤斷層個股共有141個，占已披露半年報/業績預告的個股的比重為3.49%。這些股票自其凈利潤斷層日至今（11月11日）的平均收益率為12.37%，平均超額收益率達到10.37%，獲得顯著的超額收益。

從相對數量占比看，當前2020年三季度行業凈利潤斷層個股數量前五行業分別為鋼鐵、綜合、輕工制造、食品飲料、有色金屬。與二季度相比，除食品飲料仍然處在前五外，鋼鐵、輕工制造、有色金屬在三季度的排名均較二季度有十分顯著的上升;而二季度中排名較高的休閑服務、建筑材料、通信、電氣設備在三季度的排名中均有一定程度的下滑。隨著經濟的持續復蘇，順周期板塊的盈利修復得到了更多投資者的關注和認可，三季度凈利潤斷層個股最高的行業仍以“修復”為主，周期板塊領跑。

每季度凈利潤斷層個股數往往有數百個，將資金直接全部平均投資到所有個股中并不實際。“前三行業策略”和“前五行業策略”可以有效精簡個股。但由于該策略的實現方式是將目光集中于有限的3-5個行業當中，容易錯失其他行業中表現也較為出色的凈利潤斷層個股的投資機會。

“連續凈利潤斷層”的選股方式能夠進一步篩選出具備更高超額收益的個股。在此精選策略中，選取歷史各期中，首次凈利潤斷層、連續2次斷層、連續3次斷層的個股，計算其當期相對萬得全A平均超額收益，可以發現，凈利潤斷層個股獲得顯著超額收益具有可持續性;連續3次出現凈利潤斷層的個股具備更強的超額收益能力——首次凈利潤斷層的個股，在其策略持倉期間能夠獲得的平均超額收益為3.37%，連續2次斷層的個股平均超額收益為1.43%，而連續3次斷層的個股平均超額收益則達到了5.31%！因此，在精選凈利潤斷層個股時，優先選取連續3次凈利潤斷層的個股更有可能獲取更高的超額收益。