螞蟻集團暫緩IPO：創新未來基金出路惹爭議

易強

11月3日，即央行、銀保監會、證監會、外管局對螞蟻集團實控人馬云、董事長井賢棟、總經理胡曉明進行監管約談的次日，上交所發布了《關于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市的決定》。

從其內容來看，上述監管約談發生后，螞蟻集團即向上交所“報告所處的金融科技監管環境發生變化等重大事項”，同時認為該重大事項可能導致公司“不符合發行上市條件或者信息披露要求”。

11月6日，螞蟻集團將投資者認購的股份予以注銷，并啟動退款程序。11月9日，公司及聯席主承銷商按照投資者繳納的新股認購資金及相應的新股配售經紀傭金（如有）并加算銀行同期存款利息返還投資者。

根據此前公告，公司本次初始發行股份數量為19.21億股（其中戰略配售的股票數量為13.37億股），以68.80元/股的發行價計算，募集資金共計1322億元;戰略配售投資者及參與網下申購的投資者向承銷商支付的新股配售經紀傭金分別合計2.44億元和8046萬元。

螞蟻集團表示，未來將在證監會批復其科創板上市的有效期內，“在對相關會后事項充分核查和評估的基礎上，視情況決定是否重新啟動發行”。上交所公告顯示，證監會批復時間是10月20日，有效期為12個月。

無論如何，投資者認購的股份予以注銷，新股認購資金及相關費用予以返還之后，螞蟻集團上市一事已告一段落。但是，對參與戰略配售的五只公募基金來說，爭議剛剛開始。

螞蟻集團倉位占比10%

以中歐創新未來（010316.OF）和鵬華創新未來（010319.OF）為代表的5只基金，皆為封閉期為18個月的偏股混合型基金。

與螞蟻集團上市過程一樣，上述五只“創新未來基金”從上報申請材料，到證監會予以批復，用時都很短，并且完全同步。公開資料顯示，證監會接收申請材料的時間都是9月10日，受理決定日都是9月14日，批復時間都是9月17日。

9月22日，五只基金同時發布《招募書》，9月25日同時開始認購，發行份額都是120億元，其銷售代理人都是螞蟻（杭州）基金銷售公司——螞蟻集團實際持股100%的公司，托管人都是浦發銀行。

因為螞蟻集團是參與戰略配售的第一只股票，上述五只“創新未來基金”又被稱為“螞蟻戰略配售基金”，銷售機構亦以此為噱頭進行營銷，但螞蟻集團并不是五只基金成立的唯一目的，更非唯一的投資標的。

根據《招募書》，上述五只基金的投資范圍都包括A股、港股通標的、債券、資產支持證券、債券回購、銀行存款、同業存單、現金、衍生工具、信用衍生品以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。

在投資組合方面，其規定也基本一致，即封閉運作期內，股票投資比例為基金資產的60%-100%，投資于創新未來主題相關股票不低于非現金基金資產的80%;港股通標的股票投資比例則不超過全部股票資產的50%。

在“創新未來主題”的內涵方面，其描述也非常接近，主要指堅持面向世界科技前沿，面向新經濟主戰場，面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的新興產業的股票。

不過，畢竟一度被稱為“螞蟻戰略配售基金”，螞蟻集團的暫停上市對不少持有人都是一個打擊，五只基金的有效認購戶數合計1360萬戶（不排除存在一位投資者擁有多個賬戶的情況）。

從螞蟻集團發布的公告來看，作為戰略配售投資者，上述五只基金合計獲配8702萬股，獲配金額合計59.87億元，約占基金資產總凈值（600億元左右）的10%;每只基金的獲配金額亦分別皆占其基金資產凈值的10%左右，該五只基金支付的新股配售經紀傭金合計2993.36萬元。

由于存在12個月限售期，因此，即便螞蟻集團成功上市，12個月之后的股價會是什么情況，其實很難預計。

再加上，上述五只基金的《招募書》一致規定，封閉期內，不辦理贖回業務，且不上市交易，因此，即便螞蟻集團成功上市且最初幾日股價飆漲，持有人其實也無法及時兌現收益。

而且，正如《招募書》所揭示的風險，市場存在諸多不可控的風險，例如政策風險、利率風險等，“當股票價格出現大幅調整時，本基金持有的在鎖定期內的戰略配售股票將無法及時賣出，可能給本基金帶來損失。”

11月2日發生的“監管約談”事件即是市場風險的一種。盡管在整個過程中，不無值得質疑或討論之處，但于投資者而言，不幸中的大幸是，“監管約談”事件是發生在上市前，而非上市之后，否則結果更難想象。

螞蟻集團暫緩上市成為定局之后，部分“創新未來基金”的持有人表達了退出的意愿。對此，11月5日，證監會發言人表示：“我會已關注到相關情況，并已要求相關基金管理人、基金銷售機構充分考慮投資者合理訴求，堅持持有人利益優先原則，依法合規提出可行措施，切實保護投資者合法權益。”

隨后，中歐等五家公司分別發表聲明稱，其各自旗下的“創新未來基金”已進入建倉期，近期將向證監會及交易所申請基金份額上市交易，“以使得基金持有人可在交易所場內交易持有的基金份額，待獲批準后，有流動性需求的持有人可將基金份額轉入場內進行交易賣出。”

出路惹爭議

對此，有觀點認為，在當前情況下，“創新未來基金”若在二級市場交易，其交易價格有一定概率出現較大程度折扣，有損持有人的利益;而在這件事上，持有人最為無辜，最能保護其利益的做法是對基金進行清算。

上述觀點站在弱者一邊，主張有一定合理性。但是，另一種觀點認為，基于僅占凈值10%的投資標的出現“不可抗力”問題而推翻整個《基金合同》是否合理、是否符合契約精神姑且不論，基金管理人亦不存在違法違規行為，同樣無辜，其利益亦有保護的必要（若有證據表明其存在違法違規行為，則另當別論）。

上交所的一紙暫緩上市決定，令眾多利益相關者頗為受傷，但這未必就是壞事兒。

況且，即便是清算，在技術上亦存在兩個問題：

其一是，要召集持有人大會，證明清算符合大部分持有人的利益;根據《證券投資基金法》，整個過程可能需要一個月時間。而作為有資格召集持有人大會的基金管理人，除了因為管理費等方面的考慮而并無動機去推動此事，基于對市場方向的判斷，亦難下此決心，因為萬一市場出現長牛行情，而該基金卻因其提議而被清算，將來恐有非議;代表基金份額10%以上的持有人雖然也有資格召集持有人大會，但操作難度不小。

其二是，清算亦要付出時間成本與機會成本。根據《招募書》，整個過程可能需要六個月時間。更不用說，清算費用也需持有人承擔。

而且，正如中歐基金上述聲明所言，上述五只基金已在不同程度上進入建倉期。公開數據顯示，截至11月10日，5只基金凈值大都在1元以上。

單位凈值存在差異，持有人對清算的態度也必定存在差異。相對于當前收益不太理想的基金，收益表現較好的基金，其持有人肯定更希望維持現狀，而不是清算。也就是說，清算未必是最合理、符合所有基金及所有持有人意愿的解決方案。

而且，基金清算必然要清倉其所持有的股票和其他資產，這又必然對二級市場帶來沖擊。

11月11日早間，關于上述五只基金的出路，中歐、鵬華等五家公司及螞蟻（杭州）基金銷售公司突然發布一份《聯合聲明》稱，除將申請基金份額上市交易外，還計劃對五只基金分別增設B類份額，僅供現有持有人申請退出用，持有人可在11月23日0時至12月22日15時期間提出相關申請，之后不再接受轉為B類份額的申請，B類份額注銷。未選擇退出的持有人將繼續持有原份額。此外，將對所有持有人免除基金成立以來至12月22日期間收取的基金管理費、托管費及銷售費用。