拜登交易時刻

廖宗魁

2020年美國大選即將落下帷幕，它不僅決定未來四年白宮的主人，還會對參眾議院進行重新洗牌。

美國總統沒有在11月3日馬上產生，郵寄選票的延遲以及一些州計票的爭議，讓市場的心始終懸著。隨著拜登在賓州的獲勝，將獲得超過270張選舉人票，拜登贏得了2020年美國大選。

但我們沒有像以往那樣，看到失敗方優雅的承認敗選，并對獲勝方表示祝賀。勝也可喜，敗也欣然，這是美國政治中一種紳士的態度。特朗普似乎并不打算馬上接受這一失敗，他還在掙扎，他還在阻撓。

相對于媒體上的唇槍舌戰，金融市場早在11月2日就進入了拜登時刻，標普500指數在選舉日當周漲幅達7.3%。選舉不確定性的消除將帶來全球風險偏好的提升，而拜登傾向于采取擴大基建的財政刺激有利于刺激短期經濟，這是拜登時刻核心的交易邏輯。拜登承諾采取更有力的抗疫措施，新冠疫苗有望很快出現，此前一直低迷的疫情受損板塊有可能出現逆轉。

拜登的外交政策比特朗普溫和，短期中美關系有可能進入試探的緩和期，中國經濟將繼續復蘇，2021年市場面臨的環境可能與2017年相似，人民幣將保持升勢，資金流入與經濟繁榮主導A股市場。

民主黨控制白宮和眾議院

美國大選并沒有像此前各主流媒體預測的那樣呈現一邊倒。此前的預測顯示，拜登的整體支持率要比特朗普高10個百分點，幾乎是勝券在握。

實際的大選過程卻非常接近，比如10月初預測，賓州拜登的領先優勢達7個百分點，但最終拜登只是依靠郵寄選票以微弱優勢勝出;一些搖擺州拜登的優勢也沒有預測的那么大。

圖：共和黨在參議院中略占優

這一幕在2016年的大選中也曾出現過。當時大選前，主流媒體調查是希拉里會壓倒性優勢獲勝，但最后特朗普依靠幾個搖擺州的險勝而贏得大選。

這再次說明，民調并不一定靠譜。美國特殊的選舉人票制度，為預測增添了困難。全國來說，民調對普選票的預測是相對準確的，但選舉人票的預測偏差往往很大。2016年大選中，希拉里獲得的普選票比特朗普多300萬票，但在選舉人票制度下，她輸掉了總統之位。

美國最高法院法官阿利托（Samuel Alito）下令賓夕法尼亞州的縣選舉委員會遵照州指令，將選舉日晚上20時后收到的郵寄選票與其他選票分開。但最高法院拒絕了共和黨提出的停止清點這些遲到郵寄選票的請求。

隨著郵寄選票逐步被統計，拜登驚險的拿下了賓州，宣告贏得了總統大選，拜登隨后也發表了獲勝感言。但特朗普并沒有承認敗選，他還在掙扎，還在抵抗。

特朗普試圖以毫無根據的選票欺詐指控來破壞大選的結果。

美國著名記者蓋爾曼（Barton Gellman）在此前的一篇文章中就明確預測，特朗普會拒絕承認失敗，并利用其掌控的一切工具來干擾選舉的結果。他指出，“特朗普將有很多選擇來保持對結果的懷疑，比如在法庭上、在街頭、在選舉團、在國會上。他所做的努力潛臺詞將是沒人知道誰贏了。”

2020年大選除了確定總統，還會決定兩黨在參眾議院的位置。目前來看，民主黨有望繼續控制眾議院，而共和黨在參議院中具有微弱的優勢。未來四年的美國政壇，大概率還是出現兩黨相互制衡的局面，民主黨掌控白宮和眾議院，共和黨則掌控參議院。

截至11月6日，民主黨已經獲得了209席，共和黨為182席，民主黨大概率拿下眾議院多數席位。

此前民調一度認為，民主黨也有希望拿下參議院。目前的情況看，形勢較為膠著，共和黨占有些許優勢。

財政刺激的交易邏輯

美國大選塵埃落定，則會迅速消除此前幾個月縈繞在全球市場頭上的大選不確定性，會增加全球資金的風險偏好。另外，拜登交易時刻最重要的邏輯則是財政刺激。

特朗普上任以來，積極的財政政策是其經濟主張的重要部分，特朗普的財政政策主體是減稅。

雖然拜登主張對高收入群體加稅和上調企業所得稅率，但其財政政策側重政府支出的增加，比如盡快通過超過兩萬億美元的財政救助方案，在基建、環保等領域加大支出的力度。

這兩種財政政策方式，都會導致美國的財政赤字率上升，但對經濟的影響會有明顯的差異。收入政策對經濟的刺激會緩慢一些，而支出政策往往會有立竿見影的成效。拜登獲勝，其財政支出的方案推出的速度會更快，對短期美國和全球經濟的提振會更明顯。

近期，美股高歌猛進和商品的反彈是對拜登財政刺激邏輯的最直接體現。截至11月6日，標普500指數漲至3509點，逼近歷史新高。商品價格也受到提振，布倫特油價11月以來上漲到40美元上方，漲幅超10%。

2020年以來，特朗普政府對疫情的控制一直遭到詬病，美國疫情形勢也多次出現反復，一些受疫情影響較大的板塊表現糟糕。

拜登上臺后呼吁國人彌合分歧，承諾迅速采取抗疫措施，并實現有序的全力交接。也就是說，拜登會采取比特朗普更加有力的抗疫措施。11月9日，輝瑞公司表示，大型的研究結果表明，輝瑞研制的新冠疫苗阻止了90%的新冠感染，此前低迷的旅游、航空等板塊有望迎來徹底的大逆轉。

對華政策短期緩和，人民幣趨于升值

2018年以來，中美貿易沖突不斷，給中國經濟和全球市場造成了巨大影響。特朗普喜歡采用關稅的“大棒”作為威懾的手段，甚至認為關稅為美國帶來了好處。

相反，拜登則沒有關稅偏好，他曾在接受采訪時表示，在滿足一定的條件下，會考慮“取消對華關稅”。

拜登要到2021年1月20日才正式就職，他需要重新搭建中美貿易談判隊伍，并增加對中方的了解，才會采取進一步的行動。也就是說，中美關系會在2021年迎來一年左右的“蜜月期”。在特朗普剛剛上臺的2017年，他也是采取潛伏的策略，并沒有馬上拿中美關系開刀，2021年有一點類似于2017年。

如果中美關系短期緩和，會更有利于中國經濟的恢復，也會增加外資對中國資產的信心。人民幣匯率會繼續升值，外資流入的速度會加快，A股的上漲環境會更加有利。

近日，離岸人民幣匯率繼續大幅升值，已經升至6.55附近。11月以來，北向資金的流入速度明顯加快，11月9日，更是大幅凈流入約200億元。

不過，我們也需要清醒地認識到，在對華政策的大方向上，民主黨和共和黨并沒有根本的分歧。在民主黨發布的綱領中，明確指出，“民主黨將會對中國以及任何試圖削弱美國制造業的國家采取積極行動，我們將抵制中國竊取美國知識產權以及要求中國停止對美國企業的網絡間諜行為。”

相對于特朗普的美國優先，拜登的外交政策傾向于加強與盟國的合作與協調來“聯合制華”，強調構筑新的全球化關系來打壓中國，拜登的這種迂回策略甚至比特朗普的偏激策略更難對付。