結構性產品在國際金融衍生品市場上的作用研究

摘要：近年來，隨著我國市場經濟的發展，對我國金融市場的發展提出了更高的要求。在新的時代背景下，結構性產品逐漸地被引入到我國市場中。本文依據結構性產品在我國的發展情況進行分析，對結構性產品在國際金融衍生品市場上的作用展開探討，期待能夠與眾學者進行討論。

關鍵詞：結構性產品;金融衍生品市場;作用

引言：結構性產品是于20世紀70年代逐漸發展起來的一種由固定收益證券和衍生合約相結合的一種金融產品，作為一種新式的金融工具，能夠在一定程度內為金融產品的發行者和投資者有效的降低風險，將風險的收益進行平均分布。結構性產品在經過多年市場的調整、創新和發展的過程中，已經得到了極大的發展，呈現出多樣化和豐富化的發展現狀。

一、結構性產品的定義

在結構性產品的不斷發展的過程中，人們逐漸地完善了結構性產品的定義，將其定義為可以固定不變的收益與可以自主選擇的金融產品進行結合，以此來獲的利益的金融產品。其主要是要利用不同的金融產品與基礎金融衍生品進行融合，產生可以獲取穩定、固定的金融產品，將投資者的收益進行強化。在微利時代，結構性產品的發展呈現出多樣化的發展趨勢，就我國目前結構性產品的發展方向而言，主要有以下幾種模式，分別是結構性產品與利率相結合、結構性產品與匯率相比對以及結構性產品與股票和個人信用度地融合。此外，越來越多的不符合金融產品要求的混合型金融產品進入到了我國的金融市場中，促使其與一些新型的資產種類進行掛鉤，讓我國的金融市場中結構性產品變得更加的豐富和多樣。而這種豐富化和多樣化的發展，讓結構性產品在我國的發展具有了新的定義，可以將其定義為固定收入的證券和具有風險的金融產品的結合。這種結合方式讓投資者的收益隨著金融產品價格的變化或增或減。

二、結構性產品的發展

結構性產品在發展的過程中經歷了傳統型產品和現代型產品兩個階段。從結構性產品的整個發展歷程而言，其主要是在美國市場中開始發展的，普遍認為結構性產品的發展標志是1986年 8月美國所羅門公司發行的S&P500（數連動次級債券SPIN），后經由美國多家不同公司的發展和完善于90年代，銀行開始推出結構性存單，以此作為市場的主角，讓結構性產品獲得了更大的發展，之后這種投資的方式因為與歐洲人的投資觀念較為契合，令其在歐洲得到了極大的發展。

20世紀90年代之后，結構性產品開始向亞洲市場發展，日本、新加坡、韓國以及我國的臺灣地區先后的將其引入到本地區的金融市場中進行發展，其中結構性產品在我國臺灣地區獲得的發展速度是較快的，在一定的時間內取得了較為可觀的發展成就。結構性產品在亞洲市場中進行發展時取得了較大的發展，雖然主要以零售市場為主，但是其具體的發展結構卻要比結構性產品在歐洲的發展更為豐富、多樣和復雜。據保守估計，僅在2002年至2003年一年的時間內，法國興業私人銀行（亞太地區）管理的資產就已經增加了25%，其中有30%至40%的投資來源于結構性產品。

我國香港地區的結構性產品也逐漸地將結構性產品引入了地區金融市場的發展過程中，僅在2004至 2005年一年時間內，結構性產品的發行量就達到30億美元，結構性產品僅有65個，后至2005年 8月新增的機構行產品達到70個，其中零售市場的股票聯動產品得到了迅速發展并一躍成為股票衍生市場的重要組成部分，其中內地在香港聯動股票發行公司前十的排名中占有三個，分別是中國石油、中國移動以及中國人壽。

三、結構性產品在國際金融衍生品市場上的作用

結構性產品是國際金融衍生品市場上的重要組成部分，對國際金融衍生品市場的發展具有一定的促進作用，讓國際金融衍生品市場能夠獲得更加科學、合理以及多樣化的發展。

1.??? 完備金融衍生產品市場

結構性產品的產生能夠在一定程度上將金融衍生品市場進行完備，讓投資人可以對不同的投資工具進行組合，以此來獲得較高的報酬，降低有價證券的風險。結構性產品具有一定的復雜性和靈活性，這種形式的金融產品能夠讓投資人在未來可能發生的經濟狀態中獲得更加穩定的利益，創造出更加靈活的報酬形態。對于資本市場的完備而言，結構性產品的靈活性能夠為其的完備起到極其重要的作用。以股票聯動為例，在現代結構性產品中，讓股價的變動參與比例的設計，在實際的金融市場中，股票聯動債券可以在一定的范圍內進行變化。

2.??? 降低金融衍生品市場的風險

結構性產品的優勢在于其具有一定的復雜性和靈活性，正是由于這種設計特點，讓其能夠在發展的過程中形成較為豐富和多樣化的報酬形態，也真是因此才能將更多具有不同投資喜好的投資者引入到結構性產品的投資中，提升了國際金融衍生品市場的風險分散和各種的配置功能。

2.1? 降低發行者在嵌入的衍生合約方面的風險

在市場經濟不斷發展的過程中，結構性產品逐漸地由傳統型結構型逐漸地向現代型結構產品發展。在具體的表現形式方面，傳統型結構性產品中，發行者需要承擔部分期權中的風險。比如在贖回債券中，發行者一旦購賣了買權，就需要承擔一定的股票價格風險，而這種風險在現代型結構性產品中，通過將發行者與與所嵌入的的期權部分風險相隔離，來降低這種風險，而這種保護是通過利用套期保值的方式實現的。在實際的操作過程中，發行者通過和銀行或對應的衍生品交易市場進行交易，將結構性產品中的期權部分對沖掉，鎖定融資的資本。由此以來，發行者唯一需要承擔的風險僅剩下在衍生品交易過程中中的違約風險。

2.2? 降低了投資者在市場和信用方面的風險

在現代型結構性產品的交易過程中，對結構性產品發行者的信用等級的要求較高，不同于傳統型結構性產品的發行。現代結構性產品在發布的過程中具有兩種較為顯著的風險規避方式。首先，在信用風險方面。現代型結構性產品的發行者都僅限于在高信用等級者之間。在國際金融市場中，結構性產品發行者的信用等級都在AA級以上，最低的要求都是在A級及A級以上，但是在傳統型的機構性產品中并沒有對發行者的信用有所要求。其次，在履約責任的歸屬上，現代型結構性產品提供了一種更為便利的管理機制，考慮到產品發行人的信用等級，將履約責任都歸屬到發行人這一邊。從整體上而言，現代型結構性產品的這種設計機制和交易機制，不僅體現的是投資者的管理意愿，也能夠體現出衍生品教育和工具中所表明的邏輯。

3.??? 影響基礎資產市場和期權市場

結構性產品能夠對市場造成一定程度上的影響，不僅可以對市場中現有的產品進行分解、組合、對金融市場的個組成部分也會形成一定程度上的沖擊，比如債券市場。期權市場等。就目前結構性產品的發展而言，采用套期保值的方式增加衍生品市場的交易不僅可以增加衍生品市場的流動性，還能夠從一定程度上降低資產市場價格的波動性，而這些還需要進一步采用大量的實證進一步的檢驗。

總結：

隨著金融市場的不斷發展，現代型的結構性產品將會在國際金融衍生品市場中發揮出越來越重要的作用，有效的降低衍生品市場中投資風險，進一步的確保發行者和投資者的利益，降低其中所含的風險。同時，在豐富化和多樣化的結構性產品的作用下，金融衍生品市場向著更加完備化發展，不斷地創新人們未來的報酬形態。

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作者簡介：

張雅，（1992.7--），湖北，女，漢，高級經理，學士。