乳制品上市公司財務報表分析

任龍飛

[提要] 進入21世紀以來，國家經濟得到空前發展，與此同時人們的生活條件越來越好，乳制品需求越來越高。但是，隨著嬰幼兒奶粉負面事件的出現，民眾對奶制品的質量安全也持有懷疑態度。本文以乳制品行業巨頭伊利為例，從戰略與財務兩方面進行分析，幫助伊利股份更加清楚地了解企業經營現狀、資產負債結構以及財務能力。

關鍵詞：伊利股份;財務報表;財務比率

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年7月6日

一、戰略分析

（一）伊利股份公司介紹。伊利股份有限公司是1993年在內蒙古呼和浩特創立的公司，它是由呼市回民奶食品加工廠改制而成。1996年在上交所成功掛牌上市，首次發股1，715萬股，募集1.075億元。在2019年全球乳業20強企業排行榜中，伊利穩居全球前十名的第一陣營。同時位居全球最具價值品牌500強食品類第四名。

（二）伊利公司SWOT分析

1、企業的優勢。地理位置優越伊利地處內蒙古奶源基地，擁有優質而豐富的奶源，具有得天獨厚的優勢;擁有品牌優勢，根植于優秀的服務、先進的技術和可靠的品質中，滲透到消費者心里。

2、內部劣勢。乳制品行業爆發的乳制品安全事件，讓消費者對乳制品的信心下降，作為乳制品行業的代表性企業，伊利需要針對消費者的需求提高奶的質量，打造綠色健康食品，重新塑造乳制品在人們心目中的良好形象。

3、外部機會。有著充足的奶源，先進的技術，良好的融資渠道，伊利本身實力的強大毋庸置疑，可以快速的搶占市場，搶占資源優勢。

4、外部威脅。在乳制品行業，除了伊利，還有發展迅速的蒙牛、光明等乳業公司，共同瓜分一塊市場。同時，國際乳品企業也陸續進入我國乳品市場，推動了國內乳品行業技術水平的大大提高。隨著國內乳品行業的多元化競爭出現，乳制品市場競爭的激烈程度也不可同日而語，伊利自然不可能置身事外，也面臨著巨大的競爭壓力。

二、財務分析

（一）資產負債表分析。從表1可以看出公司短期借款、應付賬款、預收款項、其他應付款等項目占全部流動負債的80%左右，占比高。在短期借款上，2019年的金額比2018年多了將近30億元，可以看出企業的短期借款增加得特別多。在負債合計上，我們可以算出2019年流動負債占負債總額的比例高達92%，因此公司的負債主要是流動負債，公司在籌資渠道方面主要來源于流動負債。綜上分析伊利公司是經營性負債資本結構。（表1）

（二）利潤表分析

1、利潤的持續性分析。伊利公司的營業收入情況非常樂觀，逐年上升的態勢，單單2019年一年的營業收入相比前一年增加103.7億元，比2017年的凈利潤增加了16%，說明其營業收入的成長性好，持續增長性好。

2、利潤表主要項目質量分析。銷售費用：伊利公司近幾年的銷售費用出現穩步增長，但是費用的增長基本是由于廣告營銷費用的增長。也反映了伊利公司注重銷售的投入。管理費用：伊利公司管理費用較為穩定，2017～2018年幾乎沒有變動。財務費用：伊利公司在2019年的財務費用增加到800萬元，與2017年相比仍有不小差距說明近年來企業的貨幣資金非常充足，通過資金的外借，從而獲取利息費用。（表2）

（三）現金流量表分析

1、經營活動現金流量質量分析。伊利2016～2019年的經營性現金流量凈額占比雖然較2016年226.14%高額占比有所下降，但全都保持在100%占比以上，反映了伊利股份高質量的現金流水平。伊利2016～2019年的經營活動凈現金流量都保持在70億元以上，從現金流量表可以明顯看出，伊利的經營活動現金凈流量保持在較高質量水平。

2、投資活動現金流量質量分析。伊利股份2016～2019年投資活動的凈現金流量不斷增長，2016年為-32.43億元，在2019年已經增加到將近100億元。可以看出，近年來伊利持續加強投資、股權及債權投資能力較強。雖然企業的投資能力與投資規模很大，但是可以看出近幾年投資活動產生的現金凈流量在零以下，并且越來越大的情況。企業的投資活動是否與企業的目標與規劃相匹配，企業的規模擴張是否在可控范圍之內。

三、財務指標分析

（一）償債能力分析。償債能力顧名思義就是企業償還債務的能力。為了分析伊利的償債能力水平，選取了3個財務指標，分別是流動比率、速動比率和資產負債率。

流動比率是分析企業償債能力的基礎比率。從表3可以看出伊利近幾年的流動比率分別為1.35、1.25、1.28、0.82，遠遠低于標準值2，并且呈現下降趨勢，2019年低于1，意味著伊利對于流動負債的償還能力不強。對于速動比率，數值一直徘徊在1左右，并且在2019年達到最低，通過流動比率和速動比率的分析可知，伊利集團短期償債能力不強。（表3）

資產負債率是企業總資產中通過負債籌資的比率，資產負債率指標通常在0.5左右為最佳。自2016年以來伊利集團資產負債率總體呈上升趨勢，除了2018年資產負債率下降，2019年甚至達到了56.54%，資產與負債兩者比例不均衡、不合理。表明企業的長期償債能力出現了問題。對于伊利公司來說，盡量保障企業資產負債的合理比率。

（二）盈利能力分析。盈利能力的高低不僅是公司獲利能力的表現，也代表著公司自身的形象，是公司財務最直觀的表現，也是吸引更多投資者的重要數據。表4為伊利2016～2019年的盈利能力的變化。（表4）

成本費用利潤率主要用來分析公司的獲利能力的高低。從表4可以看出，成本費用利潤率不斷下降，表明伊利公司對成本費用方面的控制可能出現了問題。需要企業及時分析問題出現的原因，并提出相應的對策，避免出現更大的損失。

伊利集團近年來銷售凈利率處于平穩下降狀態，但是下降很小，處于相對平穩狀態。凈資產收益率是企業投入效果的反映，凈資產收益率的高低影響著投資者的偏好，比率越高，盈利能力越強，投資者越偏好。2017年和2018年這兩年，伊利的凈資產收益率基本保持不變，2019年伊利的凈資產收益率出現增長態勢，因此伊利的發展前景仍舊值得期待。

（三）營運能力分析。通過分析企業的營運能力，可以了解企業資金利用的效率水平。良好企業營運發展，可以在資源最大化的基礎上將盈利水平發揮到最佳。對伊利公司2016～2019年的營運能力的研究結果見以表5。2016～2019年存貨周轉率總體呈現上升趨勢，公司存貨周轉越來越好。總資產周轉率用來分析公司的資產運營能力，表5顯示，2016年、2017年沒有發生變化，2018年、2019年相比前兩年有所上升但兩年的數額幾乎相同。可以看出，伊利集團的應收賬款周轉率由高于100%一直下降到2019年的66.26%，我們可以明顯看出伊利的應收轉款周轉的速度處于一個不斷下降的過程，周轉率降低的同時必然會導致流動性降低。這反映了伊利應收賬款的效率沒有之前高，企業產生壞賬的風險更大，不利于企業的平穩健康發展。（表5）

（四）成長能力分析。成長能力，通常用來表示企業未來的成長能力。成長能力主要展示企業未來的前景與方向，通過對發展能力的分析與評價，正確認識企業未來的發展，好的成長能力不僅代表著企業自身的良好前景同時也會吸引更多投資者的目光，為企業注入更多的資金與活力。

成長期，企業的主營業務增長率為10%左右，公司保持著良好的增長狀態。穩定期，企業主營業務增值率為5%～10%。衰退期，企業主營業務增長率小于等于5%，企業總體銷售額下降，步入衰退。伊利股份自2016～2019年總體呈現向上態勢，資產負債率均高于10%，伊利集團的業務發展狀況良好。

凈資產增長率是企業資本規模擴張的數值表現。企業在對未來的規模和生產的戰略進行規劃時，企業可以通過具體分析凈資產增長率的變化，對企業未來的規模做出合理性預測。從表6可以看出，伊利股份放緩了企業資本規模的擴張，2016～2019年伊利股份的凈資產增長率不斷下降，甚至在2019年出現負值，雖然放緩了速度，但并不意味著縮減，伊利公司的總資產仍舊處于增加的態勢。（表6）

四、結語

對于伊利來說，當前我國經濟空前發展，人們消費觀念以及生活觀念發生轉變，而且我國人口眾多，伊利作為乳制品行業的龍頭企業仍然具有非常好的發展前景。因此，應該抓住機遇，及時發現企業存在的問題，從而實現更進一步的發展。

從前文分析發現，伊利股份作為我國乳制品行業中的佼佼者有著諸多的優勢，但也存在一些問題需要改進。首先，伊利股份應當持續關注企業的應收賬款，降低可能由此產生的壞賬風險。其次，伊利股份增強償債能力。通過對伊利股份償債能力進行分析，發現2016～2019年期間企業的短期與長期償債能力都不斷下降，長期發展下去必定會給企業產生風險，提高企業的償債能力勢在必行。

主要參考文獻：

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[2]孫麗敏.上市公司財務報表分析[J].納稅，2018（11）.

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