經濟政策不確定性對有色金屬股票收益率的時變影響

柴杲 游達明

摘 要：構建TVP-SVAR-SV模型，依據WIND數據庫2007年7月至2018年12月數據，將經濟政策不確定性沖擊納入多結構沖擊體系，考量經濟政策不確定性對有色金屬股票收益率的時變影響。結果顯示：經濟政策不確定性對中國有色金屬板塊股票收益率的影響具有時變性與階段性等特征，對不同時間尺度、不同時間點、不同品種的影響效應呈異質性。在四類細分經濟政策不確定性沖擊中，金融監管政策不確定性沖擊的影響程度最大。鑒此，監管部門應重視市場之間的聯動性特征，發揮市場機制應對有色金屬金融化不利沖擊的作用;應使用經濟政策不確定性指標及時監控有色金屬價格波動，避免政策過度干預。

關鍵詞： 經濟政策不確定性;有色金屬板塊;股票收益率;TVP-SVAR-SV模型

中圖分類號：F830.91 ? ?文獻標識碼： A ? ?文章編號：1003-7217（2020）05-0044-09

一、引 言

有色金屬是國民經濟建設的重要物質基礎。當前，國際局勢錯綜復雜，全球經濟政策處于高度不確定狀態，不同地區與市場之間的風險傳導效應增加，國際有色金屬價格波動加劇，對中國有色金屬板塊股票市場沖擊加大。系統考察政策不確定性對中國有色金屬板塊股票收益率的影響效應，對有效應對經濟政策不確定性沖擊，防范和化解有色金屬價格波動風險，維護股票市場穩定具有重要的現實意義。

現有文獻對經濟政策不確定性與股票收益率的關系進行了大量研究。Lean等（2014）研究發現，美國經濟政策不確定性指數對亞太地區和北美地區的社會責任投資（SRI）的回報率有顯著的影響，在危機時期，整體的可投資指數波動性增加[1]。……