企業融資結構比較分析

柳曉明?慕琦?高昕

摘要：隨著我國市場經濟逐漸向深入發展，企業之間的競爭逐漸激烈。很多企業為了能夠獲得更多的發展資金，采用融資等方式在市場上籌集資金。然而，不同的企業內部組織結構、管理制度、發展理念、社會信譽等均存在較大的差異，由此使得各個企業的融資結構不同。不同的融資結構，很顯然會影響企業的融資能力。為此，本文主要對企業融資結構進行比較分析。文中首先分析了影響企業融資結構的因素，總結了企業不同融資結構的效應，最后提出完善企業融資結構的對策建議。預期本文研究結果能夠為企業進行融資結構優化提供一定的參考借鑒。

關鍵詞：企業;融資結構;比較分析;啟示

一、引言

企業在融資的過程中，外源性融資與內源性融資在總的融資結構中占有的比重稱之為企業融資結構。外源性融資是企業通過發行債券、股票以及借貸等方式籌集資金。內源性融資是企業依靠內部的積累，實現籌集資金的目的。鑒于各個企業的制度、管理水平以及內部組織結構的不同，企業的融資結構自然也不相同，由此對企業的融資以及經營便會產生不同的影響。鑒于此，本文主要研究企業融資結構比較，并在對比分析中獲得一些啟示。

二、影響企業融資結構的因素分析

（一）債務融資和股權融資相對成本的差異

對于一些經濟比較發達的地區金融市場相對成熟情況下，債務融資成本一般是比股權融資成本低。由于對于債務融資主要包括了銀行貸款及發行企業債券兩個部分，而銀行貸款及企業債券的利息是能夠在稅前進行相應的扣除，因此在一定程度上能夠起到節稅效應。但是對于股息來說卻是包括了公司及個人所得稅兩個方面需要面臨雙重納稅的情況。并且在銀行進行貸款時相應的所需要辦理的手續是比較方便簡單的，對于籌資費用這部分可以不計在內，而且在進行債券發行的過程中所需要進行的程序與股票相比是比較簡單的，有關的要求也不是很高，因此在發行的費用方面也是與股票相比較少。所以債務與股權的融資成本相比是比較低的。

（二）證券市場發展的差異

證券市場主要有股票及債券市場兩個部分。由企業的優序融資理論可知，債權融資與股權融資相比有著更為顯著的激勵效果、較低的道德風險及較少的籌資資本。所以，從上世紀80年代以來對于經濟實力比較強的企業其債券市場的發展是比較快速的，在債券的發行數量方面與股票相比是較高的，債券的年平均發行額占證券的93.1%，而股票的發行占比是非常少的僅有6.9%，這也作為一些經濟實力強的企業進行融資的最根本的方式。例如一些經濟發展快的企業有70%的長期資本是利用債券的發行來進行籌集的。但是這對于一些經濟發展不好的企業情況卻是相反的，也就是說股票市場的發展速度是比較快的，但是債券市場卻是慢慢的走向衰敗。

（三）企業制度的差異

企業在進行融資時的最根本的目的在于使利益得到最大化，對于不同形式的融資方式，相應的投資者在進行企業收益索取權方面也是存在差異的。對于那些企業的老股東而言，進行內源融資相對來說是最佳的，因為既能夠在一定程度上使交易費用有所降低、使個人所得稅降低，同時還能夠使投資的收益有所增加，由于內源融資所得到的收益是可以不進行分享，除此之外，在一定程度上將利潤轉向投資對于公司資產的增加是非常有幫助的，同時還能夠使得股票的價格上升，股東們相應的可以在此過程中獲得一定的利益;債務融資次于內源融資，這主要是因為債權人在一定程度上是受益于收益索取權。

三、完善企業融資結構的對策

（一）完善公司治理結構

對于公司結構進行治理的最根本的是實現股權結構的完善，其在很大程度上決定著出資者對管理者所實施監管的有效性。根據當前一些上市的企業多數的股權都是存在著國有股權占據很大的比例，而對于一些國有的股東在進行企業的控制時互相虛置的情況，在進行企業結構治理的過程中最重要的還是要對股權的結構進行優化，應該適當的對國有股進行減少，使得國有股在上市公司中的所占比例有所減少;與此同時還應該在機構投資者方面加大力度，從而在一定程度上將機構投資者的規模進行相應的擴大，以此使得機構投資者能夠最大化的發揮其作用，將國有股東對于企業控制所出現的虛置情況有所改變，使公司的法人治理效率進一步得到提升。

（二）積極發展企業債券市場

有的企業偏好上市及股權融資的最主要的原因在于企業在進行債券融資時市場的發展速度相對而言是比較慢的，同時在多方面對企業的債券發行進行了約束，其發行的規模相對來說比較小，這在一定程度上是不能達到企業債券融資的實際需求。因此需要使得企業債券市場的發展步伐有所增加，適當的改變對企業債券發行的條件，同時還應該進債券的發行制度進行合理的改變，使得企業能夠按照自身的實際需求，進行發行價格及數量的確定。對于政府的管理部門而言其最根本的職責是進行市場有關法律規定的完善，強化發行主體及市場中介之間的相關往來的監管。

（三）加強對股票市場的監管

盡管企業融資的關鍵場所不是股票市場，但是由于其對于市場經濟制度的重要性，使得其作為現代化企業制度發展很重要的一部分因素。由整個世界來看，部分國家在證券市場剛剛開始發展時，企業股票融資占據著直接融資的很大一部分比例，而我國也是同樣如此。但是其關鍵在于要對股票市場進行完善，加強股權融資的規范合理性，提高在股票發行及相關的利益配置等方面的監管力度，進一步使得融資資金的使用率有所增加，要使得股票市場資源配置及監督作用得到充分的發揮，而不應該是上市公司進行不正當獲利的地方，只有實現以上這些愛能夠使得企業的上市及股權擴展得到有效的制止。

結語

隨著市場經濟的迅速發展我國金融行業逐漸繁榮，很多企業為了能夠快速的融入金融市場，借助于金融市場實現融資的目的，不斷地對自身的融資結構進行優化。每個企業的管理結構、經營效益、內部組織結構等均不相同，因而在融資結構上也呈現出多元化、差異化特征。實踐表明，融資結構對于企業的實際融資總量影響巨大。為此，本為主要對企業的融資結構進行對比分析，旨在探尋不同的融資結構的效應，最后提出企業完善融資結構的對策。然而，鑒于筆者水平有限，文中不妥之處在所難免，希望讀者批評指正。

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作者單位：山東英才學院