科技創新型企業上市可行性分析

吳慧玲 楊冰清

摘 ? ? ? ? ?要：以K公司為代表的科技創新型企業致力于服務電信基礎設施、大數據、專用網絡和云服務等行業，并為組織和個人提供有競爭力的量子安全產品和解決方案。通過其進行詳細分析，最終得出該公司基本符合上市條件，可以嘗試科創板上市。

關鍵詞：上市可行性;財務分析;科創板

基金項目：2019年度省級大學生創新創業計劃項目：基于修正條件下相對估值法模型在A股市場的應用研究（編號：201913619010）

一、研究背景

科技創新和技術進步已成為我國經濟增長的主要驅動力，科創板所具有的包容性和靈活性有助于為符合國家戰略、擁有技術創新能力的高技術企業提供融資渠道。K公司現已發展成為世界領先級的量子通信設備制造商和量子安全解決方案提供商，申請科創板上市不僅能拓寬其融資渠道，也能增強核心競爭力，更好地為國家量子科技領域做貢獻。

二、公司概況及行業分析

（一）公司簡介

K公司具有高新技術企業的專業認證。公司坐落在某省會城市高新區，注冊資本6000萬元人民幣。其致力于信息系統的研發服務、量子通信網絡建設服務、量子計算、量子技術的開發、專業知識咨詢服務、相關設備的研發服務、軟件開發服務以及相關產品的銷售服務等。

（二）行業現狀

量子信息憑借其較強的安全性，將引領第四次科學技術革命。目前，各個國家各個新型的科技企業都向量子技術行業紛紛涌進，想在這一領域占據優勢。目前我們正處于全球量子信息科技發展的黃金時期，量子信息技術發展迅猛。

（三）宏觀環境

2019年科創板成功設立，為發展前景廣闊的科技創新型企業提供新的融資渠道。當地政府鼓勵和引導企業抓住科創板和試點登記制度的戰略機遇，并給予相關企業資金支持和政策支持。對K公司的上市來說，無疑是先天優勢。

三、財務指標分析

（一）短期償債能力指標分析

1.流動比率

一般來說，合理的流動比率是2，而K公司2016年的流動比率已經遠超過了200%，但公司管理層意識到這一點。因此，在2017年和2018年企業的均呈下降趨勢。此時，公司可以適當增加流動負債，縮小流動比率與相關標準指標之間的差距。

2.速動比率

一般速動比率越高，則企業的短期償債能力越強，但非絕對，還應該參照應收賬號的質量。習慣認為速動比率為1比較正常。由上表數據可知，K公司的速動比率雖然超過了標準比率，但數值逐年下降，越來越接近標準數值1。

（二）長期償債能力指標分析

1.資產負債率

資產負債率60%是國際標準，由上表可知，K公司近三年的資產負債率均低于60%，說明企業的長期償債能力較強。

2.產權比率

從上表中可以看出，K公司的產權比例是比較低的，表明其長期財政狀況較好，并且其財務風險較小。

四、上市可行性分析

（一）盈利預測

對2019-2021年的盈利預測需要建立在一系列的假設前提下。

1.根據行業發展情況和K公司自身發展情況，假設2019年的營業增長率為35%， 2020年的營業增長率為30%，2021年的營業收入增長率為25%，即為42.12千萬元。

2.考慮人力成本上升等因素，假設營業成本2019年增長率為35%，2020年增長率為30%， 2021年增長率為25%，即為20.36千萬元。假設稅金及附加2019年的增長率為10%， 2020年的增長率為10%， 2021年的增長率為10%，即為0.16千萬元。

3.假設管理費用在2019-2021年的增長率分別為12%、13%、14%，則2021年其管理費用為5.16千萬元，假設財務費用在2019-2021年的增長率固定在8%不變，則2021年其財務費用為0.30千萬元，假設銷售費用在2019-2021年的增長率分別為15%、14%、13%，則2021年其費用為2.15千萬元。

4.資產減值損失假設在2019-2021年均為1.48千萬元;公允價值變動收益假設不考慮，設為0。假設未來投資市場不景氣，2019-2021年投資凈收益0.52千萬元。假設營業外收入在2019-2021年均為0.005千萬元，營業外支出設為0.006千萬元。所得稅均為15%，假設在2019-2021年分別為0.36千萬元。

根據以上假設，在2019-2021年K公司的凈利潤為24.559千萬元、23.339千萬元、41.759千萬元。

（二）估值分析

1.相對估值

（1）市凈率模型

K公司屬于量子通信行業，選取五家同類代表性上市公司做比較，根據表中數據可知可比市凈率的平均數為1.895，由資產負債表可知目標企業的凈資產為766606353元，根據市凈率模型可知：

目標企業股權價值=766606353*1.895=1452719038.9元

（2）市銷率模型

根據表中的數據可知，可比公司的平均市銷率為1.49，由資產負債表中的數據可知企業的銷售收入為192117258.92元，根據市銷率模型可知：

目標企業股權價值=1.49[×]192117258.92=286735008.94元

2.絕對估值

采用現金流貼現法（Discounted Cash Flow，DCF）對公司股票價值進行估算。無風險利率以三年期國債利率2%為參照，假設我國股市市場平均收益率為10%，量子通信行業的β值通常為1.3，用資本定價模型計算股權成本為12.4%，公司借款利率的加權平均值5%，近年公司的債務比例65%，假設股利平均增長率10%，高新技術企業所得稅率15%。則加權資本成本為：12.4%[×]（1-65%）+5%[×]65%[×]（1-15%）=7.1%

假設公司的股利增長率以5%的速度固定增長，則根據股利固定增長模型，則股價的價值等于第一年年末的收益/[投資報酬率（資本成本率）-股利增長率]=0.67[×]（1+5%）/（7.1%-5%）=33.5元

根據上述論證認為K公司的絕對估值為33.5元，對應的估值區間為28.7元至42.2元。

五、風險管理

K公司滿足科創板上市的條件，在互聯網科技行業處于領先地位，市盈率也處于行業合理水平，但是如果近期申請上市，在政府控制股票市場的觀念和行為、股票市場的發行制度、二級市場的行情、公司內部的發展狀況尚有一定障礙。該公司如需近期上市，則要在外部和內部兩個方面進行改進。

（一）時刻關注政策的導向;

（二）公司管理層應時刻關注行業未來的走勢，并據此做出正確的管理決策;

（三）公司管理層應多加了解股票二級市場的行情;

（四）加強內部管理，提高公司的運營效率;

（五）增強公司盈利能力，并對股權結構進行嚴格控制。

根據財務指標和估值分析，K公司財務風險相對較小而企業發展能力穩健，并符合上市要求。其股票上市不僅能提高企業知名度，增強核心競爭力，而且使其具備股權融資渠道，可以在資本市場通過股票增發配股等方式募集資金，進一步增強融資能力。有利于企業發展經營，同時能為其他科技創新型公司提供一定的參考意義。

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[4]王媛，程珊珊.基于財務數據分析的環保產業公司上市可行性研究[J].通化師范學院學報，2017，38（07）：85-91.

作者簡介：

吳慧玲（1998- ?），女，安徽安慶人，本科，阜陽師范大學信息工程學院;

楊冰清（1986.12- ?），女，漢族，安徽阜陽人，碩士，講師，研究方向：社會發展與公共管理。