二季報曝光FOF選股投基思路投資者“照抄”需降低收益預期

王驊

本周公募基金二季報披露落幕，權益類基金當季重倉股也悉數浮出水面：對基民來說，FOF基金所配置的基金也能在某種程度上指引他們的投資方向。

“核心資產”以穩為主，多數表現平平

根據二季報，FOF基金重倉的債券基金占據了較大比例，選取的基本上都是各家基金公司的頭牌，包括易方達高等級信用債、銀華信用季季紅均有超過3只FOF重倉;在權益資產方面，FOF基金的選擇顯得比較謹慎，主要以穩健回報配置的投資思路，中長期去衡量和篩選業績回報優異的基金，并維持較低的換手率，例如國富彈性市值、匯添富價值精選等，均被FOF產品持有超過3個季度。

在FOF的子類別中，公募養老目標基金的持倉則更加穩健：除了一眾債券基金，養老FOF持倉數量最多的是海富通阿爾法對沖和易方達中小盤兩只基金，易方達中小盤今年以來收益率高達48.32%;海富通阿爾法對沖是絕對收益基金中的排頭兵，尤其在市場下跌時的主動防御能力較佳。

但是也可以看到，雖然足夠穩健，今年以來公募FOF持倉的基金多數缺乏亮眼表現：以匯添富價值精選為例，基金注重行業和風格的相對均衡，今年以來以低估值高股息、科技創新、消費升級為主要著力點進行配置，二季度賣出了海康威視、海天味業等受困于貿易摩擦及估值過高的個股，同時繼續增持了招商銀行、興業銀行等銀行股以及美的集團、片仔癀等消費股。

對比看，泰達宏利泰和養老FOF最大重倉華安策略優選的行業配置非常分散，在二季度減少了銀行股的配置，增加了萬科、貴州茅臺、美的集團、金風科技等行業龍頭個股的倉位，雖然茅臺和美的表現不俗，但是萬科和金風科技所在的地產板塊以及電力設備受困于政策擾動，在二季度整體處在弱勢，因此基金當季表現較為平淡。

雖然FOF基金今年以來整體運作平穩，部分基金權益倉位也在逐漸提升，但FOF基金經理對于戰術配置以及股票配置的思路差別較大，產品的收益來源也主要來自于配置的“核心資產”。

盲目跟隨實不可取，績優產品存“隱憂”

作為偏股混合型FOF，首批發行的海富通聚優是目前市場中風格最激進的產品之一，今年以來產品漲幅達到了23.57%。基金采用了傳統的配置思路，FOF的持基結構以消費、藍籌風格為主，持有的如易方達中小盤、中歐價值發現等基金均是以內需為主的行業龍頭作為核心標的，風格大致趨同。近三月，除了易方達中小盤和新進的嘉實優化紅利微漲外，其他基金均有不同程度的虧損。

此外，靈活調倉的戰術資產配置也是FOF的重要一環，不過今年以來的效果平平。海富通聚優精選二季度增持了廣發中證全指醫藥衛生和廣發中證全指信息技術兩個行業指數基金，但兩只基金在二季度分別下跌7.30%和10.91%;今年以來漲幅最大的前海開源裕源在近期的市場震蕩中企穩回升，但其主要依賴一季度便開始重倉的前海開源金銀珠寶，其他重倉基金二季度均出現回撤。

除了配置主動型和被動型基金產品，基金二季報顯示，部分FOF直接持有多只股票，其中甚至包括成立時間不長的多只養老目標基金。不過，不同基金對股票的配置方向也略有不同，多數FOF的股票持倉依舊十分“保守”，如南方養老2035和南方全天候均以中國平安、貴州茅臺、招商銀行、興業銀行等消費、金融板塊白馬為主。

也有一些養老產品持股風格相對激進，例如興全安泰平衡的重倉股中有TCL集團、東山精密等三只電子股，以及三鋼閩光、方大特鋼等三只鋼鐵股，但是二季度受外圍以及經濟回落影響，上述股票表現差異較大，其中東山精密和方大特鋼均出現了超過20%的跌幅。

綜上所述，FOF基金經理更青睞已經形成了長期穩定的投資風格、短期抗風險能力較佳的產品。如果投資者相對謹慎，參考FOF的“核心資產”也是不錯的選擇。但對于它們，投資者不妨根據個基的操作進行取舍，拉長時間等待效果。