B站超越愛奇藝

楊松

B站與愛奇藝的差距越來越小。

5月27日美股早盤，B站（NASDAQ：BILI）市值117.61億美元，愛奇藝（NASDAQ：IQ）市值116.72美元，B站實現市值的超越。

“后浪”大本營B站，成立于2009年，比愛奇藝早近一年。2018年3月，兩家公司相隔1天登陸美國納斯達克。投資者的態度大相徑庭：B站融資4.83億美元，當日收盤，公司總市值31.3億美元;愛奇藝融資22.5億美元，當日收盤，公司市值110億美元。

2年多過去了，投資者用腳投票，相較IPO時的市值，愛奇藝幾乎原地踏步，B站暴增約275%，正迎頭趕上。

B站會超越愛奇藝嗎？

游戲主打

拉動B站業績的是游戲。

2020年第一季度，B站營收為人民幣23.2億元，其中移動游戲收入11.5億元，占比50%。B站稱，游戲是平臺上第二受歡迎的視頻類型，相關直播頗受青睞，大多數游戲玩家是直接從視頻用戶轉換過來的。

B站在二次元游戲領域，優勢明顯。B站董事長陳睿在電話會議上稱，《公主連結》開服前預約達650萬，“《公主連結》又一次證明，B站成為二次元游戲發行必須合作的一個渠道”。

目前，B站擁有1款自研游戲《神代夢華譚》、32款獨家代理游戲和超過740款聯運游戲。游戲收入主要來自代理，B站尚未研發出自己的爆款產品。

B站順利上市，離不開代理的《FGO》《碧藍航線》兩款二次元游戲。2017年，其手游收入中，代理的《FGO》《碧藍航線》分別貢獻71.8%和12.7%。兩款手游發布數年，吸金能力下降，B站需要尋找新的搖錢樹，且阻遏新的對手。

二次元游戲賽道競爭激烈，快手、抖音虎視眈眈。

此前，快手花1.4億元收購B站的競爭對手A站，加快在二次元領域的布局。2019年11月底，快手游戲短視頻日活達7700萬，游戲直播日活超5100萬，遠超其他平臺;抖音母公司字節跳動組建超千人的游戲團隊，新曝光的5款游戲里，包括二次元游戲。

這些新玩家擁有龐大的用戶規模，向二次元等垂直游戲領域進軍，且游戲業務高度受制于作品表現，爆款與否財務影響大，B站營收的穩定性相對弱，好處是賽道寬、天花板高。

對標Netflix的愛奇藝，會員業務收入簡單穩固。今年第一季度，愛奇藝總營收為76億元，同比增長9%。其中，會員收入達46億元，占比首次超過60%。

受疫情影響，截至第一季度末，愛奇藝訂閱會員規模達到1.19億，同比增長23%，單季度訂閱會員凈增長1200萬人。

這恐非常態。2019年，愛奇藝會員全年增長數量僅為1960萬，且國內長視頻市場格局，三足鼎立，很難發生大變動，騰訊視頻、優酷背靠兩大巨頭，愛奇藝要獲取更多付費用戶或者提高APRU值，短期內并不容易。

在主營收入方面，相比愛奇藝穩固的付費模式，B站游戲的穩定性和行業地位均不如，但是，勝在成長的可能性上。

內容破圈

游戲之外，B站持續加碼內容投入，主推秀場直播、UP主創作等形式，直播增值業務增長較快，且成本遠低于愛奇藝的長視頻模式。

B站第一季度增值服務營收為7.9億元，同比增長172%，這主要得益于直播服務付費用戶、會員數量的增加。B站第一季度平均月付費用戶為1340萬人，同比增長134%。

過去兩個財年，B站加大在內容端的投入，扶持直播業務，增值業務占總營收的比例，從12%暴增至34%。

作為二次元社區，B站向投資者講述的是關于“Z世代”的故事，用戶既是內容消費者，也是內容創作者。

UP主創作，是B站區別于其他長視頻平臺的最大特色，也是主要內容源。一季度，B站月均活躍UP主數量達180萬，同比增長146%;其月均投稿量達490萬，同比增長138%。

UP主的投稿，擴充了內容，B站能以遠低于三大長視頻網站的內容成本，獲取用戶，依托“小而美”模式，B站毛利率從去年同期的14%攀升至23%。

“我們的做法是，利用PUGV（Professional User Generated Video，專業用戶制作視頻），獲得巨大的、年輕的、忠誠的、高活躍度的用戶群。”陳睿稱，用戶增長是2020年的第一要務，是B站變現的基石。

2020年4月，B站內容領域再下一城，獲得索尼4億美元戰略投資，同時將得到索寧在動畫、游戲和音樂等多個領域的支持。早在2016年，B占即獨家代理索尼旗下移動游戲《命運-冠位指定》（Fate/Grand Order）。

愛奇藝則依靠購買內容版權、自制內容來吸引付費用戶，今年第一季度，凈虧損29億元，比去年同期多虧11億元，虧損大部分源自內容支出，一個季度其內容成本高達59億元，占總營收的比例超過70%。

常年以高投入換用戶，愛奇藝已連續虧損數年，從2015年至今，虧損總額超過300億元。

愛奇藝高管在努力傳遞轉好的預期，受行業政策影響，演員片酬會降低，“只要把內容成本占營收的比例降低到50%-55%，接下來幾年，利潤一定增長。”愛奇藝CFO王曉東公開表示。即便如此，短期內仍然看不到盈利的希望。

在內容模式上，B站以輕巧取勝，聚焦細分人群，性價比較高，但也要看到，在主流人群中的影響力遠不如愛奇藝。因此，2020年以來，B站以多次刷屏級的營銷，頻繁試圖“破圈”，擁抱“三次元”（即現實世界），代價是營銷費用大增，虧損擴大，第一季度，B站凈虧損5.4億元，同比擴大175%。

上市2年，一方燒錢引內容，圈數億用戶，陷入巨額虧損，盈利無期;一方小步快跑，沖出二次元，以規模虧損換取增長，本來的核心用戶群也開始走向主流化，資本會看好誰？

截至5月末，兩家市值均在115億美元上下波動，幾乎旗鼓相當，愛奇藝也一度完成對B站的反超。但是，兩家公司的態勢如果繼續下去，B站市值大概率會超過愛奇藝。

兩家本屬不同賽道的公司，競爭已愈加激烈。

據了解，愛奇藝推出Vlog產品PAO、隨刻，意在爭奪中小視頻（時長七八分鐘到十幾分鐘）的觀看用戶。這是B站的主陣地。