科技型企業股權激勵問題研究

向崇學 陳興宇

[摘 要]本文對海康威視公司實施股權激勵的現狀、動因及效果進行了分析，認為實施股權激勵對公司的財務指標和非財務指標都產生了積極影響，但還存在一些問題。基于此，本文結合我國當前股權激勵的發展現狀，從外部環境和企業內部因素角度提出了優化建議，旨在為相關研究提供參考。

[關鍵詞]科技型企業;股權激勵;激勵效果;優化建議

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2020.12.054

[中圖分類號]F276.44[文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194（2020）12-0-03

0 ? ? 引 言

我國的經濟發展正處于關鍵轉型期，國企體制發生了改革，民營公司蓬勃發展，同時我國資本市場隨著“科創版+注冊制”的實施日趨完善，科技型企業將迎來了重大歷史機遇和挑戰。股權激勵作為一種長效機制，有利于提升企業科技創新能力，促進成果轉化，吸引和穩定科技人才，促進企業長遠發展。本文以海康威視公司為分析案例，對該公司股權激勵的實施動因和激勵效果進行深入研究，得出相應結論，并結合我國當前的股權激勵發展現狀，提出相應優化對策。

1 ? ? 海康威視股權激勵方案

杭州海康威視數字技術股份有限公司（以下簡稱海康威視）成立于2001年，并于2010年在深圳證券交易所中小板上市，是以視頻為主打品牌的物聯網解決方案提供商，是為全球提供安防、大數據服務和可視化管理的一家高科技國有控股公司。該公司經歷了近20年的發展，產品創新水平高于行業平均水平，連續7年蟬聯視頻監控行業全球第一，占據視頻監控市場份額的22.6%。公司連年入選“中國安防百強”，并于2016年位居A&S《安全自動化》榜首，同時獲“央視財經50指數”等殊榮。截至2018年底，海康威視已經連續4次公告關于授予激勵對象相應股票激勵的限制性股票激勵計劃，該股權激勵計劃為10年有效期，以定向增發限制性股票的模式對激勵對象授予一定數量的股票。在發布計劃后的兩年內為鎖定期，分3次解鎖授予激勵對象40%、30%、30%比例的股票。根據其解鎖情況看，公司于2012年及2014年發布的股權激勵計劃已全部解鎖并順利實施，2016年發布的股權激勵計劃已順利完成第一次解鎖，而2018年最新一期的股權激勵計劃公告已經發布，但尚處于鎖定期，故無法對最新的股權激勵相應解鎖情況做出評價。本文僅針對公告中關于激勵對象、授予數量、激勵期限、業績條件等相關要素及歷次股權激勵計劃解鎖情況進行分析。

1.1 ? 激勵對象和授予股票數量

海康威視實施股權激勵計劃授予的激勵對象一般為有利于企業長遠發展和創造企業價值的管理人員和核心骨干，特別是相關科研人才。在授予數量上，由于相關法規規定不可超過總股本的10%，公司對首次股權激勵計劃中的授予數量偏向保守，一般保持在1%上下波動。具體來看，2012年主要授予高層管理人員（占授予股票總量的11.1%）、中層管理人員（占授予股票總量的30.1%）和業務骨干（占授予股票總量的58.8%）3類人員，占總股本比例的0.46%;2014年，主要授予高層管理人員（占授予股票總量的1.81%）、中層管理人員（占授予股票總量的3.59%）、基層管理人員（占授予股票總量的70.82%）和核心骨干員工（占授予股票總量的23.77%）4類人員，占總股本比例的1.32%;2016年主要授予高層管理人員（占授予股票總量的2.62%）、中層管理人員（占授予股票總量的0.08%）、基層管理人員（占授予股票總量的7.77%）和核心骨干員工（占授予股票總量的81.54%）4類人員，占總股本比例的0.88%;2018年主要授予高層管理人員（占授予股票總量的0.59%）、中層管理人員（占授予股票總量的5.15%）、基層管理人員（占授予股票總量的8.87%）和核心骨干員工（占授予股票總量的84.39%）4類人員，占總股本比例的1.37%。

1.2 ? 激勵期限

根據2016年我國最新頒布的《國有科技型企業股權和分紅激勵暫行辦法》中激勵期限不低于5年的明確規定，并結合公司發展的實際情況和員工結構，海康威視在4次股權激勵有效期的設定上，均以10年為有效激勵期限。研究表明，激勵期限設定較短，很容易使企業相關管理人員操縱業績解鎖條件，使其在短期內獲得巨大收益而導致其短視行為，即所謂“福利型”激勵。公司應充分考慮激勵期限較短的弊端，并結合相關法律的規定，延長設定期限，同時，員工應真正從企業長遠的發展角度考慮問題，達到真正的“激勵”效果。

1.3 ? 業績條件

海康威視作為國有控股企業，在設定相關業績條件上要受國資委發布的有關法律規定的限制。目前，公司已經實現兩次完整解鎖和2018年的首次解鎖，且對于凈資產收益率和營業收入復合增長率這兩項財務指標設定的業績條件不是一成不變的。第一輪股權激勵計劃針對凈資產收益率的業績標準分別為15%、16%、17%，逐漸增加，第二輪和第三輪股權激勵計劃的業績標準不變，保持20%，這說明企業設定凈資產收益率的業績標準時，應根據企業發展的實際情況并結合行業特點綜合考慮設定。同樣，針對營業收入復合增長率也應如此，在首輪股權激勵計劃中，營業收入復合增長率保持在30%，而在第二輪和第三輪的首次解鎖中，業績標準發生了改變，第二輪分別為35%、30%、26%，第三輪為25%，再次說明企業在實施股權激勵計劃時，業績標準是根據企業具體情況擇機改變的。

1.4 ? 解鎖情況

截至2018年底，海康威視公司共公布了4次股權激勵計劃，其中，2012年和2014年公告的股權激勵計劃根據企業設定的解鎖條件均已全部完成解鎖;2016年公告的股權激勵于2018年剛完成鎖定期并滿足所設定的解鎖條件，成功完成該激勵計劃的第一次解鎖;2018年公告的股權激勵計劃尚處于鎖定期。總體來看，公司在公告4次股權激勵方案中，選擇的股權激勵相關要素指標比較合理，但選擇的關于業績條件的指標存在一定缺陷，缺乏反映企業收益質量的指標，如現金營運指數、主營業務利潤占比等指標，仍需進一步完善。總體上，公司實施股權激勵計劃的解鎖情況比較順利。

2 ? ? 海康威視實施股權激勵的動因及效果

海康威視公司實施股權激勵的主要動因為完善企業治理結構、豐富薪酬分配制度、激勵高層更加關注企業長期發展、提升企業核心人員積極性和創造性等。

2.1 ? 基于財務指標的分析

2.1.1 ? 盈利能力指標分析

從2012年實施股權激勵以來，公司凈資產收益率始終保持在30%以上且較為穩定，遠高于企業歷次設定解鎖條件所需達到的標準。公司2014-2017年的營業收入復合增長率在43%以上，其中，2016年的增長率高達53.35%，可見企業主營業務產品擁有非常可觀的市場;雖然2018年的營業收入復合增長率為28.77%，與前幾年相比，增速放緩，但增長率仍為正值，營業收入總量增長仍處于絕對優勢。。

2.1.2 ? 長期和短期償債能力指標分析

公司2012-2018年的資產負債率不斷上漲，從2012年的18.11%增長至2018年的40.2%。在2014年之前，即實施第一次股權激勵計劃解鎖前，資產負債率同期要遠小于行業平均值，說明企業在應對風險上持有保守謹慎的態度。2014年之后，即實施首次股權激勵計劃真正解鎖后，企業的資產負債率不斷增大且與同期行業相比略高。從短期償債指標速動比率看，由2012年的4.11逐年下降到2018年的1.94，通過與同期行業平均值相比，發現該指標值圍繞行業平均值上下波動，說明公司結合行業發展趨勢，積極采取適合自身發展的策略。從歷年數據看，即使在2018年該指標最低為1.94，企業的短期償債能力依舊很強，說明企業在實施股權激勵后應提高風險應對能力。

2.1.3 ? 營運能力指標分析

從公司2012-2018年的存貨周轉天數看，2012年、2013年的周轉天數為87.77天和78.24天，與當期行業均值差距不大，說明在實施股權激勵鎖定期間激勵效果并不明顯;2014-2018年即實施股權激勵實際解鎖期間，周轉天數穩定在70天以下，其中，2015年周轉天數最低，只有60天。從2012-2018年總資產周轉率變動趨勢看，整個行業的總資產周轉率并不樂觀，這是由整個安防視頻監控行業的特點決定的。2012-2018的總資產周轉率各期均處于0.7～1，與同期行業均值相比略高，說明總資產周轉率要略好于行業平均值，但差距不大，可以通過加大股權激勵力度，進一步提升企業的科研創新能力，釋放更大科研潛能。

2.2 ? 非財務指標的分析

2.2.1 ? 員工流動性

公司在實施股權激勵即2012年后，企業的研發人員從2012年的3 450人增長到2018年的16 010人，增長將近5倍，其中，2017年企業研發人員數量13 085人，突破萬人。從離職人員變化看，企業從2013-2017年，只有2017年的離職人員變動較大，離職人員數量達113人，但該年度企業激勵對象為科研人員、管理人員等，人數高達近3 000人，整體員工離職率相對比較低，離職率處于合理區間。同樣，2013-2016年激勵對象離職人員數量僅為34人，最低僅有6人。總體來看，員工離職情況在正常的變動區間內，股權激勵在留住核心人才方面起到良好的效果。

2.2.2 ? 科研成果和研發投入情況

根據公司年報披露，截至2017年，新增發明專利、軟件著作權、實用新型、外觀專利等自主知識產權專利項目648份。截至2018年，公司累計共擁有專利2 809件，擁有軟件著作權881件;同時，公司實施以總部杭州為中心，建立以國內為主、遍布全球的研發產業基地，且新研發產業基地將進一步擴大。研發費用投入情況從2012年實施股權激勵方案以來逐年增加，從2012年的6.06億元增長到2018年44.83億元，增長7倍。在研發投入上，公司立足創新，給予科研人才足夠的研發費用以期研發更高質量的產品，將企業股東與研發人員的利益有效結合，形成有效互動共生的良性循環，激發了研發人員的積極性。

3 ? ? 海康威視股權激勵的對策

3.1 ? 優化股權激勵外部環境

①進一步規范我國資本市場制度。完善資本市場機制，加快多層次股權市場建設，規范交易和退出機制，提高信息披露的完整性和及時性，使股價能如實反映企業的經營業績和發展狀況。②進一步完善科技型企業股權激勵政策配套機制。吸收國外先進的股權激勵制度，并結合我國特殊的制度背景，形成具有中國特色的科技型企業股權激勵政策和制度。

3.2 ? 優化公司內部股權激勵方案設計

①完善公司內部治理結構及內部監督機制。公司應制定合理的懲罰機制及對有效監督管理層的條例和規范，比如，制定較為細致的股權激勵信息披露制度，定期公開公司的經營業績和財務狀況等，讓外部相關利益者對其進行監督，發揮股權激勵機制的作用。②完善股權激勵設計的業績評價指標體系。通過前文對海康威視前兩輪股權激勵方案的介紹，發現該公司業績評價指標體系中往往只有財務指標，忽略了對非財務指標的引入，業績評價指標體系不完善。因此，可以從股權激勵方案設計的業績評價指標體系入手，將財務指標和非財務指標相結合，更加客觀、真實地反映企業的發展全貌。③在激勵人員數量和股票數量上應向科研人員傾斜，加大激勵力度。對于以科研人才為立身之本的高科技企業，在設定股權激勵對象的激勵范圍中，應保證激勵成本在承受范圍內及不影響股權結構的前提下，適當擴大科研人才比重，加大激勵力度，真正激發科研人才的創造性和積極性，為企業的發展提供核心動力，實現股權激勵應有的效果。

主要參考文獻

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