我國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究
——基于PEST-SWOT 模型分析

陳 雙，冷祥彪

（南方電網(wǎng)科學(xué)研究院，廣東廣州 510670）

隨著我國(guó)企業(yè)發(fā)展和對(duì)技術(shù)升級(jí)的需要，在發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行技術(shù)獲取型并購(gòu)成為企業(yè)獲取技術(shù)資源、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要方式。然而，近年來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家加大了對(duì)外資并購(gòu)的審查力度，企業(yè)海外技術(shù)并購(gòu)的阻力上升。目前，美國(guó)已經(jīng)通過(guò)各種方式，阻礙中企對(duì)美高技術(shù)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，中資企業(yè)因此轉(zhuǎn)向增加了對(duì)歐洲國(guó)家高技術(shù)企業(yè)的并購(gòu)交易，德國(guó)因擁有大量先進(jìn)技術(shù)企業(yè)，成為中資在歐洲進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的重要目的地之一。2016 年以后，中資企業(yè)在德國(guó)的并購(gòu)案出現(xiàn)“井噴式”增長(zhǎng)，但此后德國(guó)通過(guò)修改有關(guān)法律，持續(xù)加大了外資審查力度。外資并購(gòu)政策收緊、中德科技發(fā)展戰(zhàn)略的潛在競(jìng)爭(zhēng)趨向以及德國(guó)媒體的負(fù)面報(bào)道等因素，對(duì)中企在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)帶來(lái)了顯著影響。因此，研究中國(guó)企業(yè)在德進(jìn)行技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)便具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述

技術(shù)獲取型并購(gòu)屬于對(duì)外直接投資范疇，定義可參照技術(shù)獲取型對(duì)外直接投資（FDI），以獲取東道國(guó)的智力要素、研發(fā)機(jī)構(gòu)、信息等研發(fā)（R&D）資源為目標(biāo)，以新建或并購(gòu)海外R&D 機(jī)構(gòu)為手段，以提升企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力為宗旨的跨境資本輸出行為［1］。

技術(shù)獲取型并購(gòu)的理論基礎(chǔ)包括對(duì)外直接投資理論和企業(yè)并購(gòu)理論。在對(duì)外直接投資理論方面，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lall［2］提出的“技術(shù)地方化理論”認(rèn)為，企業(yè)對(duì)技術(shù)消化、引進(jìn)和再創(chuàng)新的過(guò)程為企業(yè)跨國(guó)投資帶來(lái)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。英國(guó)學(xué)者Cantwel 等［3］提出的“技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論”認(rèn)為，技術(shù)創(chuàng)新是一國(guó)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，而技術(shù)積累對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有促進(jìn)作用。這些理論解釋了我國(guó)企業(yè)技術(shù)獲取型對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)。在企業(yè)并購(gòu)的理論方面，美國(guó)學(xué)者Jay B Barney［4］認(rèn)為，獲取新的資源與技術(shù)是企業(yè)并購(gòu)的重要?jiǎng)右?，企業(yè)獨(dú)特的、難以復(fù)制且有價(jià)值的技術(shù)資源，能使企業(yè)保持持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。協(xié)同效應(yīng)理論認(rèn)為［5］，公司與被并購(gòu)企業(yè)之間的匹配關(guān)系良好，可以使合并后的效益大于并購(gòu)前兩個(gè)企業(yè)的效益之和。我國(guó)許多企業(yè)技術(shù)獲取型并購(gòu)正是與被并購(gòu)企業(yè)間形成了技術(shù)互補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于技術(shù)獲取型并購(gòu)的研究多集中于并購(gòu)后的整合與績(jī)效，專門針對(duì)技術(shù)獲取型并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)研究較少，主要是從跨國(guó)并購(gòu)層面分析并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

在技術(shù)獲取型并購(gòu)的整合與績(jī)效方面，我國(guó)學(xué)者路風(fēng)等［6］認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)該基于中國(guó)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式獲取國(guó)外企業(yè)的各種技術(shù)資源。對(duì)于技術(shù)并購(gòu)績(jī)效，大多數(shù)學(xué)者得出跨國(guó)技術(shù)并購(gòu)能夠產(chǎn)生積極效應(yīng)的結(jié)論。例如，溫成玉等［7］實(shí)證研究得出結(jié)論：以獲取技術(shù)為目標(biāo)的海外并購(gòu)能對(duì)中國(guó)高科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著正向影響。張麗英［8］認(rèn)為，企業(yè)依靠技術(shù)獲取型并購(gòu)能實(shí)現(xiàn)技術(shù)能力的提升，推動(dòng)并購(gòu)方進(jìn)行自主創(chuàng)新，但是，企業(yè)并購(gòu)的整合績(jī)效受并購(gòu)雙方技術(shù)互補(bǔ)性、企業(yè)自身的吸收能力以及雙方技術(shù)差距的影響。Makri 等［9］的研究表明，并購(gòu)雙方的技術(shù)互補(bǔ)性與并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膭?chuàng)新產(chǎn)出有正相關(guān)影響。周小春等［10］研究發(fā)現(xiàn)，技術(shù)并購(gòu)和自主創(chuàng)新間的關(guān)系會(huì)受到并購(gòu)公司自身吸收能力和目標(biāo)公司創(chuàng)新能力的影響。李宇等［11］研究證實(shí)，并購(gòu)雙方的技術(shù)差距對(duì)創(chuàng)新績(jī)效的促進(jìn)方面存在明顯的調(diào)節(jié)作用。

在跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究方面，一些學(xué)者運(yùn)用不同標(biāo)準(zhǔn)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分類。余婉［12］將跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，其中外部風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于投資國(guó)的政治和法律等因素，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于企業(yè)自身的投資決策和經(jīng)營(yíng)等因素。孫喜平［13］認(rèn)為我國(guó)國(guó)企跨國(guó)并購(gòu)主要面臨并購(gòu)前的政治、法律風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)中的評(píng)估、財(cái)務(wù)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。封永平［14］將政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步區(qū)分為戰(zhàn)爭(zhēng)和動(dòng)亂等內(nèi)部政治風(fēng)險(xiǎn)以及外交與第三國(guó)干預(yù)等外部政治風(fēng)險(xiǎn)。在跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究結(jié)論不一而足。Philip H 等［15］指出，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響最大的風(fēng)險(xiǎn)。李四海等［16］則認(rèn)為，企業(yè)推進(jìn)并購(gòu)戰(zhàn)略成功實(shí)施很大程度上取決于并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)管理水平的高低。Simon J D A［17］提出跨國(guó)并購(gòu)存在的政治風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)大多數(shù)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)與投資產(chǎn)生不利影響。為此，我國(guó)一些學(xué)者提出了針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范建議。葉建木等［18］應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法分析了跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)鏈，并得出要重視并購(gòu)前的決策過(guò)程的結(jié)論。袁天榮等［19］制定了我國(guó)企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與測(cè)度方法。張宇燕等［20］采用 CROIC-IWEP 評(píng)級(jí)方法對(duì)多國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

1.2 文獻(xiàn)評(píng)價(jià)及本文創(chuàng)新之處

根據(jù)上述文獻(xiàn)可知，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)技術(shù)獲取型并購(gòu)已經(jīng)進(jìn)行了較為全面的研究，但目前針對(duì)技術(shù)獲取型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究還較少，并且未能進(jìn)行國(guó)別分析，而現(xiàn)實(shí)情況是我國(guó)企業(yè)在某些發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)獲取型并購(gòu)遭遇的風(fēng)險(xiǎn)正逐步升高。

為此，本文從當(dāng)前形勢(shì)出發(fā)，研究我國(guó)企業(yè)在德國(guó)進(jìn)行技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。本文的創(chuàng)新之處在于：一是選取德國(guó)為研究對(duì)象進(jìn)行國(guó)別研究，德國(guó)屬歐洲技術(shù)最發(fā)達(dá)國(guó)家之列，且我國(guó)在美國(guó)的技術(shù)投資受限，未來(lái)德國(guó)可能成為我國(guó)企業(yè)技術(shù)獲取型并購(gòu)的重要目標(biāo)國(guó)，因此本文研究有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。二是建立PEST-SWOT 矩陣從內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)角度，全面分析我國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)所處的外部環(huán)境和自身優(yōu)劣勢(shì)，以此總結(jié)我國(guó)企業(yè)當(dāng)前在德國(guó)進(jìn)行技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而從國(guó)家層面和企業(yè)自身角度提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議。

2 我國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)的現(xiàn)狀與特征

本文選取中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)的數(shù)據(jù)來(lái)自于BvD Zephyr 數(shù)據(jù)庫(kù)。BvD Zephyr 數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)布全球收購(gòu)、合并、機(jī)構(gòu)投資者收購(gòu)等詳盡信息，數(shù)據(jù)涵蓋全面。

本文所涉數(shù)據(jù)的時(shí)間范圍為2010—2018 年，原因在于，2010 年中德雙方簽署了《中德關(guān)于全面推進(jìn)戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的聯(lián)合公報(bào)》，雙邊關(guān)系進(jìn)入持續(xù)深化發(fā)展階段。選取的交易狀態(tài)為已完成確認(rèn)（completed-confirmed，以下簡(jiǎn)稱“已完成”）并購(gòu)和已撤回（withdraw）并購(gòu)，通過(guò)這兩種不同交易狀態(tài)的并購(gòu)交易數(shù)據(jù)可以全面反映中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)的現(xiàn)狀。技術(shù)獲取型行業(yè)選取以美國(guó)SIC 代碼為標(biāo)準(zhǔn)，具體包含兩個(gè)步驟：一是剔除多個(gè)與技術(shù)關(guān)系不密切的行業(yè)，最終保留農(nóng)林牧漁中的加工類、采掘業(yè)、制造業(yè)、通信服務(wù)、電力、燃?xì)夂托l(wèi)生服務(wù)；二是采用以下兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)判斷是否為技術(shù)獲取型并購(gòu)：若收購(gòu)方在公告、新聞等內(nèi)容中明確提出將目標(biāo)方技術(shù)作為并購(gòu)主要目的或主要目的之一，或者目標(biāo)方在并購(gòu)前5 年內(nèi)具有專利產(chǎn)出則為技術(shù)獲取型海外并購(gòu)［20］。經(jīng)以上篩選，本文最終得到103 起中國(guó)企業(yè)在德國(guó)已完成的技術(shù)獲取型并購(gòu)交易數(shù)據(jù)，4 起撤回的技術(shù)獲取型并購(gòu)交易。通過(guò)數(shù)據(jù)分析，本文得出中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)有以下特點(diǎn)。

2.1 總體規(guī)模上升但并購(gòu)交易數(shù)量與金額呈下降趨勢(shì)

如圖1 所示，2010—2018 年中國(guó)企業(yè)在德國(guó)已完成技術(shù)獲取型并購(gòu)交易規(guī)模經(jīng)歷了較低水平波動(dòng)、快速增長(zhǎng)以及明顯回落3 個(gè)階段。

圖1 2010—2018 年中國(guó)企業(yè)在德國(guó)已完成技術(shù)獲取型并購(gòu)交易統(tǒng)計(jì)

2010—2015 年，中國(guó)企業(yè)在德國(guó)并購(gòu)數(shù)量和金額仍然較少，除2012 年外，中資企業(yè)在德國(guó)每年技術(shù)獲取型并購(gòu)總金額不超過(guò)10 億美元。

2015—2017 年，中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)規(guī)模急劇增加，政策性因素成為我國(guó)企業(yè)在海外進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的重要推動(dòng)力量。2015 年，《中國(guó)制造2025》報(bào)告中明確指出要積極利用全球資源和市場(chǎng)，提升制造業(yè)開放發(fā)展水平。2016 年，我國(guó)科技部發(fā)布《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，其中，核心電子器件、高端通用芯片及高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備等領(lǐng)域的技術(shù)突破成為我國(guó)未來(lái)科技發(fā)展的重點(diǎn)方向。德國(guó)作為制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，其許多企業(yè)在高端制造領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。因此我國(guó)企業(yè)力圖通過(guò)并購(gòu)交易加強(qiáng)雙方在上述領(lǐng)域的合作。

2017—2018 年，中企在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)交易的數(shù)量和金額明顯下滑，主要原因在于德國(guó)收緊了外資審查力度，這對(duì)我國(guó)企業(yè)在德技術(shù)并購(gòu)帶來(lái)了明顯影響。2017 年，德國(guó)通過(guò)《對(duì)外貿(mào)易和支付法案》修正案，進(jìn)一步明確外資安全審查范圍并延長(zhǎng)了各階段審查期限。我國(guó)企業(yè)技術(shù)并購(gòu)可能涉及德國(guó)安全審查范圍之內(nèi)的國(guó)防與關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，因此企業(yè)交易活動(dòng)受到顯著影響。據(jù)德國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源部數(shù)據(jù)顯示，2018 年德國(guó)共對(duì)78 起外國(guó)投資并購(gòu)案進(jìn)行了審查，其中27 例為中資并購(gòu)案，在所有被審查國(guó)家中排名第一。

2.2 中企技術(shù)并購(gòu)主要集中于德國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的制造行業(yè)

通過(guò)對(duì)已完成的技術(shù)獲取型并購(gòu)交易數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)并購(gòu)主要集中于德國(guó)具有優(yōu)勢(shì)的工業(yè)及商用機(jī)器和計(jì)算設(shè)備、運(yùn)輸工具、化工制品（包含橡膠和其他塑料制品）以及電子設(shè)備及零部件（除計(jì)算設(shè)備）四大制造行業(yè)，這四大行業(yè)的并購(gòu)數(shù)量和金額合計(jì)分別占到中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)并購(gòu)數(shù)量和金額的78%和84%，具體各行業(yè)并購(gòu)數(shù)量和金額比例見圖2 和圖3。

圖2 2010—2018 年中企在德國(guó)已完成技術(shù)獲取型并購(gòu)行業(yè)分布數(shù)量及比例

圖3 2010—2018 年中企在德國(guó)已完成技術(shù)獲取型并購(gòu)行業(yè)分布金額及比例

工業(yè)及商用機(jī)器和計(jì)算設(shè)備行業(yè)屬于機(jī)械設(shè)備制造業(yè)。德國(guó)的高端機(jī)械制造企業(yè)在技術(shù)上更具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，因此該行業(yè)的企業(yè)也最受中國(guó)投資者青睞。例如，廣東美的收購(gòu)的德國(guó)庫(kù)卡是全球領(lǐng)先的機(jī)器人及自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商，收購(gòu)庫(kù)卡有利于美的深入全面布局機(jī)器人制造產(chǎn)業(yè)，同時(shí)庫(kù)卡也將幫助美的進(jìn)一步升級(jí)生產(chǎn)線及系統(tǒng)的集成自動(dòng)化水平，從而大幅度提升美的集團(tuán)的生產(chǎn)效率。

運(yùn)輸工具行業(yè)的并購(gòu)主要來(lái)自于汽車制造企業(yè)。2010—2018 年，中資企業(yè)在德國(guó)完成的19 起運(yùn)輸工具并購(gòu)中有16 起涉及汽車制造業(yè)。德國(guó)是全球汽車制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，目前德國(guó)汽車正著力進(jìn)行新能源汽車以及無(wú)人駕駛領(lǐng)域的研究。2018 年2 月，吉利汽車收購(gòu)戴姆勒公司9.69%的具有表決權(quán)的股份，此次收購(gòu)有助于吉利加強(qiáng)與戴姆勒在汽車技術(shù)領(lǐng)域的合作。如2018 年3 月，吉利與戴姆勒在全球范圍內(nèi)聯(lián)合運(yùn)營(yíng)推動(dòng)Smart 品牌轉(zhuǎn)型，致力于將其打造成為全球領(lǐng)先的高端電動(dòng)智能汽車品牌。

此外，中資企業(yè)通過(guò)收購(gòu)德國(guó)化工產(chǎn)品制造和電子電器領(lǐng)域企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在這些領(lǐng)域的技術(shù)升級(jí)。例如，2016 年，中國(guó)化工集團(tuán)全資收購(gòu)了德國(guó)克勞斯瑪菲集團(tuán)（Krauss Maffei），該企業(yè)是全球極少能提供注塑、擠塑和反應(yīng)技術(shù)等全套工藝的塑料和橡膠加工機(jī)械設(shè)備制造商之一。2017 年，立訊精密工業(yè)全資收購(gòu)了德國(guó)汽車供應(yīng)商采埃孚（ZF）的車身控制系統(tǒng)部門，該部門生產(chǎn)包括復(fù)雜開關(guān)、轉(zhuǎn)向柱控制模塊和陽(yáng)光感應(yīng)器等多個(gè)關(guān)鍵元件。此次收購(gòu)有助于立訊發(fā)展先進(jìn)人機(jī)界面方案，迎合了汽車產(chǎn)業(yè)智能化的發(fā)展趨勢(shì)。

2.3 外部原因?qū)е陆陙?lái)多起并購(gòu)交易撤回

根據(jù)BvD Zephyr 數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，2010—2018 年中資企業(yè)在德國(guó)共有4 起技術(shù)獲取型并購(gòu)交易被撤回，具體信息和撤回原因如表1 所示。

表1 2010—2018 年中企在德國(guó)技術(shù)型并購(gòu)被撤回交易案例

由表1 可知，2010—2018 年，中國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)交易撤回?cái)?shù)量處于較低水平，但中資撤回交易中除三諾生物因競(jìng)購(gòu)失敗外，其余并購(gòu)交易失敗均為外部原因。

2016 年12 月，中國(guó)福建宏芯投資基金發(fā)布公告稱對(duì)愛(ài)思強(qiáng)的收購(gòu)失敗。愛(ài)思強(qiáng)是德國(guó)一家著名半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商，在LED 成膜設(shè)備領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。該項(xiàng)交易之前已獲得德國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源部批準(zhǔn)并完成交割。但美國(guó)向德國(guó)政府提交報(bào)告稱中國(guó)可能會(huì)將從愛(ài)思強(qiáng)獲得的技術(shù)用于軍事領(lǐng)域（因愛(ài)思強(qiáng)在美國(guó)市場(chǎng)銷售額較高，所以美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)CIFUS 有理由審查此項(xiàng)收購(gòu)），因此德國(guó)政府撤銷了對(duì)該收購(gòu)案的批準(zhǔn)。2016 年12 月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令，禁止宏芯基金收購(gòu)愛(ài)思強(qiáng)及其美國(guó)分支機(jī)構(gòu)，最終導(dǎo)致本次收購(gòu)失敗。

三安光電收購(gòu)歐司朗（OSRAM）失敗主要來(lái)自政府和企業(yè)員工的壓力。歐司朗是德國(guó)知名大眾消費(fèi)品牌，其擁有1.8 萬(wàn)項(xiàng)照明專利，這對(duì)中國(guó)企業(yè)具有很大的吸引力。2016 年10 月，三安光電擬收購(gòu)歐司朗，但僅僅兩個(gè)月之后，三安光電宣布放棄此項(xiàng)計(jì)劃。其原因在于三安光電希望收購(gòu)歐司朗的消息引發(fā)了德國(guó)政府的不安，此外，企業(yè)職工代表以及工會(huì)組織紛紛開始活動(dòng)，強(qiáng)烈反對(duì)歐司朗被中資企業(yè)收購(gòu)，來(lái)自政府和員工的反對(duì)最終導(dǎo)致三安光電收購(gòu)計(jì)劃失敗。

2018 年臺(tái)海集團(tuán)收購(gòu)萊菲爾德金屬旋壓機(jī)制造公司是德國(guó)聯(lián)邦內(nèi)閣第一次行使否決權(quán)的并購(gòu)交易。2017 年德國(guó)內(nèi)閣通過(guò)的《對(duì)外貿(mào)易和支付法案》第9 次修正案，規(guī)定德國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源部有權(quán)對(duì)非歐盟投資者在德國(guó)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和安全相關(guān)技術(shù)并購(gòu)25%（2018 年底修訂為10%）以上股份時(shí)，進(jìn)行安全審查并作出無(wú)效決定。德國(guó)萊菲爾德公司專業(yè)生產(chǎn)用于航空和核領(lǐng)域的高強(qiáng)度材料，德方認(rèn)為出售該企業(yè)可能對(duì)德國(guó)公共安全構(gòu)成威脅，因此否決了這一交易。

上述失敗案例表明，政治因素和德國(guó)社會(huì)的壓力是導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)在德技術(shù)獲取型并購(gòu)交易失敗的主要原因。據(jù)德國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源部數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)連續(xù)兩年成為遭受德國(guó)安全審查最多的來(lái)源國(guó)家，2017年的66起安全審查中29起為中資并購(gòu)案，2018年的78起安全審查中27起為中資并購(gòu)案。此外，2018 年底，德國(guó)《對(duì)外貿(mào)易和支付條例》將對(duì)非歐盟國(guó)家并購(gòu)案的安全審查門檻降低至10%的股份收購(gòu)。這些因素表明，未來(lái)中資收購(gòu)德國(guó)技術(shù)型企業(yè)時(shí)將面臨更多的阻力。

3 我國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

本文將PEST 模型和SWOT 分析法結(jié)合，構(gòu)建了PEST-SWOT 模型矩陣（見表2），其中，PEST分析模型是一種針對(duì)行業(yè)或企業(yè)宏觀環(huán)境分析的模型，該模型包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)四方面影響因素。SWOT 分析法是企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃常用的一個(gè)工具，該模型分析主要包括優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅四個(gè)方面，其中優(yōu)劣勢(shì)屬于企業(yè)自身內(nèi)部因素，而機(jī)會(huì)和威脅分析主要是指外部環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生的影響。通過(guò)構(gòu)建PEST-SWOT 模型矩陣，可以全面分析中企在德國(guó)進(jìn)行技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的宏觀環(huán)境以及中國(guó)企業(yè)自身的優(yōu)劣勢(shì)、機(jī)會(huì)和威脅，從而由內(nèi)外兩個(gè)方面總結(jié)出中企在德技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

表2 PEST-SWOT 模型矩陣

3.1 中企在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)的機(jī)會(huì)與威脅分析

3.1.1 機(jī)會(huì)分析

（1）政治方面。德國(guó)政局發(fā)展穩(wěn)定，對(duì)外國(guó)投資者相對(duì)開放。雖然目前非歐盟投資者對(duì)德國(guó)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和安全相關(guān)技術(shù)收購(gòu)的股權(quán)超過(guò)10%時(shí)須接受安全審查，但是德國(guó)并沒(méi)有專門為外資企業(yè)制定的法規(guī)，外國(guó)投資者對(duì)企業(yè)的擁有權(quán)、外資公司組織形式及其資本流動(dòng)不會(huì)受到特殊限制。同時(shí)，中德良好的政治關(guān)系為中資企業(yè)在德國(guó)開展技術(shù)獲取型并購(gòu)創(chuàng)造了良好氛圍。自2010 年中德兩國(guó)建立政府間磋商機(jī)制以來(lái)，雙方已先后進(jìn)行了5 輪政府磋商，在生物技術(shù)、能源、半導(dǎo)體照明技術(shù)、電動(dòng)汽車、智能制造及生產(chǎn)過(guò)程網(wǎng)絡(luò)化、自動(dòng)網(wǎng)聯(lián)駕駛等眾多技術(shù)領(lǐng)域簽署了合作協(xié)議和意向聲明，且兩國(guó)政府就開放市場(chǎng)、公平準(zhǔn)入以及嚴(yán)格保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面達(dá)成共識(shí)。此外，中德雙方目前已經(jīng)舉辦了九屆中德經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作論壇，該合作框架助力強(qiáng)化了中德企業(yè)之間的技術(shù)合作。

（2）經(jīng)濟(jì)方面。德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，截至2018年，德國(guó)GDP 已連續(xù)9 年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。德國(guó)在汽車、機(jī)械設(shè)備、化工和電氣等多個(gè)產(chǎn)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先水平，中國(guó)企業(yè)可進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)的對(duì)象資源較多。同時(shí)，緊密的中德經(jīng)貿(mào)關(guān)系有利于兩國(guó)企業(yè)進(jìn)一步深化合作。據(jù)德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018 年中國(guó)連續(xù)第三年成為德國(guó)最大貿(mào)易伙伴。此外，德國(guó)也是歐盟對(duì)華直接投資最多的國(guó)家，根據(jù)中國(guó)外交部數(shù)據(jù)顯示，截至2018 年年底，德國(guó)企業(yè)累計(jì)在華實(shí)際投資333.9 億美元［22］。

（3）社會(huì)方面。德國(guó)穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境和優(yōu)質(zhì)的勞動(dòng)力資源為中國(guó)企業(yè)在德國(guó)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了良好環(huán)境。德國(guó)的教育水平較高，職業(yè)教育實(shí)行雙元制，即職業(yè)學(xué)校理論學(xué)習(xí)與企業(yè)社會(huì)實(shí)踐相結(jié)合，這一模式為德國(guó)培育了大量職業(yè)技術(shù)人才。此外，中德文化交流活動(dòng)頻繁，不斷加深的文化認(rèn)知使中國(guó)企業(yè)能夠更好地融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)。根據(jù)德國(guó)中國(guó)商會(huì)發(fā)布的年度報(bào)告《中資企業(yè)在德商業(yè)環(huán)境調(diào)查2018》顯示［23］，約九成的受訪企業(yè)對(duì)近年來(lái)德國(guó)的投資環(huán)境表示滿意，并有超過(guò)一半的企業(yè)認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在德國(guó)的受歡迎程度有所提升。

（4）技術(shù)方面。德國(guó)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，2018 年世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)布的《全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》顯示，德國(guó)在創(chuàng)新指數(shù)方面排名全球第一。根據(jù)歐洲專利局（EPO）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018 年德國(guó)企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量占所有來(lái)源國(guó)專利數(shù)量的16%，僅次于美國(guó)。德國(guó)一些世界知名企業(yè)和大量的“隱形冠軍”企業(yè)在各自行業(yè)具有領(lǐng)先的技術(shù)水平。例如，德國(guó)通快集團(tuán)在激光加工領(lǐng)域排名全球第一。德國(guó)舒勒集團(tuán)是當(dāng)今世界最大的壓力機(jī)制造商，其生產(chǎn)制造了全球生產(chǎn)率最高的沖壓線。此外，像哈默公司五軸立式加工中心、采埃孚集團(tuán)的汽車動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)和底盤技術(shù)均處于世界領(lǐng)先地位。與此同時(shí)，德國(guó)是歐洲對(duì)華技術(shù)轉(zhuǎn)讓最多的國(guó)家，據(jù)外交部數(shù)據(jù)顯示，截至2018 年年底，中國(guó)從德國(guó)引進(jìn)技術(shù)24 476 項(xiàng)，這一良好的技術(shù)合作關(guān)系為中企并購(gòu)德國(guó)高科技企業(yè)帶來(lái)更多機(jī)遇。

3.1.2 威脅分析

（1）政治方面。德國(guó)外資并購(gòu)審查進(jìn)一步趨嚴(yán)，未來(lái)中資企業(yè)技術(shù)獲取型并購(gòu)的難度加大。2017 年德國(guó)內(nèi)閣通過(guò)《對(duì)外貿(mào)易和支付法案》第9 次修正案，審查范圍從國(guó)家安全領(lǐng)域擴(kuò)大到關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，審查時(shí)間從2 個(gè)月延長(zhǎng)至4 個(gè)月。2018 年12 月19 日，德國(guó)《對(duì)外貿(mào)易和支付條例》修改草案規(guī)定，歐盟以外的外資并購(gòu)德企的審查門檻將從之前的25%股權(quán)下調(diào)至10%的股權(quán)。這一“新規(guī)”進(jìn)一步降低了德國(guó)政府審查介入關(guān)鍵領(lǐng)域外方投資的門檻，中國(guó)資本對(duì)德國(guó)技術(shù)企業(yè)的投資因此可能受到更多來(lái)自于政府的干預(yù)。此外，其他西方國(guó)家政府（如美國(guó)）以及歐盟的干預(yù)也可能導(dǎo)致企業(yè)在德技術(shù)并購(gòu)面臨更多的政治風(fēng)險(xiǎn)，例如，美國(guó)政府的干預(yù)最終導(dǎo)致中國(guó)宏芯基金收購(gòu)德國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備制造商愛(ài)思強(qiáng)失敗。而歐盟的《歐盟企業(yè)并購(gòu)控制政策》規(guī)定，如果并購(gòu)涉及的企業(yè)規(guī)模“對(duì)歐洲共同市場(chǎng)具有影響力”，則需經(jīng)歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)。

（2）經(jīng)濟(jì)方面。2018 年以來(lái)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和出口增速均出現(xiàn)明顯放緩，其中，2018 年德國(guó)GDP 增速為5 年以來(lái)的最低增速。在吸引外資方面，受全球經(jīng)濟(jì)增速下滑以及德國(guó)投資審查收緊等因素的影響，2018 年德國(guó)吸引外資流量出現(xiàn)明顯下滑。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)《世界投資報(bào)告2019》的數(shù)據(jù)顯示［24］，2018 年德國(guó)吸引外資流量257.06 億美元，較2017年369.31 億美元的水平降低了30%。此外，目前中國(guó)與德國(guó)都是制造業(yè)大國(guó)，出口結(jié)構(gòu)漸趨接近。未來(lái)，隨著中國(guó)整體技術(shù)水平的發(fā)展，對(duì)德國(guó)相關(guān)技術(shù)行業(yè)會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)壓力。因此，從長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，德國(guó)一定程度上會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待中資在本國(guó)的高技術(shù)并購(gòu)活動(dòng)。

（3）社會(huì)方面。近年來(lái)，德國(guó)技術(shù)勞動(dòng)力短缺、工人罷工等因素對(duì)中資企業(yè)在德經(jīng)營(yíng)構(gòu)成一定威脅。據(jù)德國(guó)工商聯(lián)會(huì)（DIHK）調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，技術(shù)員工短缺是目前德國(guó)公司最關(guān)注的問(wèn)題。2018 年德國(guó)有60%的公司因技術(shù)員工短缺而對(duì)其發(fā)展帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，相比之下，2010 年只有16%的公司持這種看法。2018 年1 月，德國(guó)最大工會(huì)IG Metall 組織約70 萬(wàn)名工人進(jìn)行罷工，大規(guī)模罷工活動(dòng)對(duì)在德中資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大的影響。與此同時(shí)，部分德國(guó)媒體的負(fù)面報(bào)道增加了中企并購(gòu)德國(guó)高技術(shù)企業(yè)的民間阻力。例如，一些德國(guó)媒體的報(bào)道出現(xiàn)了中國(guó)投資者控制德國(guó)高科技領(lǐng)域會(huì)損害德國(guó)的國(guó)家安全，中國(guó)企業(yè)會(huì)“買空”德國(guó)等話題。受此影響，部分德國(guó)民眾對(duì)中資在德并購(gòu)活動(dòng)充滿疑慮。

（4）技術(shù)方面。德國(guó)逐漸加強(qiáng)對(duì)技術(shù)核心資產(chǎn)流出的限制，中國(guó)獲取德國(guó)高端技術(shù)的難度日益加大。例如，美的并購(gòu)德國(guó)工業(yè)機(jī)器人企業(yè)庫(kù)卡時(shí)曾受到較多阻撓，歐盟官員曾表示希望更多的股權(quán)留在歐洲投資人的手中以防止核心技術(shù)流失。德國(guó)政府也試圖安排其他公司提出收購(gòu)要約，但最終因沒(méi)有國(guó)內(nèi)公司提出要約而未能成功阻止美的收購(gòu)。愛(ài)思強(qiáng)和萊費(fèi)爾德并購(gòu)案也均因被并購(gòu)技術(shù)涉及國(guó)家安全因素而宣告交易失敗，其中，愛(ài)思強(qiáng)生產(chǎn)的氮化鎵成膜材料設(shè)備可用于武器系統(tǒng)半導(dǎo)體生產(chǎn)，美國(guó)與一些國(guó)家部署的“愛(ài)國(guó)者導(dǎo)彈”防御系統(tǒng)就使用了愛(ài)思強(qiáng)的技術(shù)來(lái)升級(jí)換代。萊費(fèi)爾德金屬旋壓公司是德國(guó)主要的強(qiáng)力旋壓設(shè)備生產(chǎn)商之一，其強(qiáng)力旋壓技術(shù)常用于加工導(dǎo)彈殼體、航空發(fā)動(dòng)機(jī)噴口以及核反應(yīng)堆零件等。從上述案例可以看出，中資企業(yè)在德國(guó)并購(gòu)高端制造型企業(yè)以及涉及國(guó)家安全的高技術(shù)企業(yè)時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)較大。

3.2 中企在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)分析

3.2.1 優(yōu)勢(shì)分析

（1）中德企業(yè)建立了良好合作關(guān)系。近年來(lái)，中德企業(yè)間良好的合作關(guān)系為中企在德國(guó)的發(fā)展減少了阻力，這也成為我國(guó)企業(yè)投資德國(guó)的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。以中企并購(gòu)德國(guó)汽車企業(yè)為例，安徽中鼎密封件股份有限公司在2016 年收購(gòu)德國(guó)汽車零部件公司“AMK”，AMK 公司在電機(jī)電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)方面具有世界領(lǐng)先的技術(shù)水平。通過(guò)收購(gòu)這家企業(yè)，安徽中鼎大幅提高了在新能源汽車核心零配件研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)水平。2015 年，中環(huán)投資收購(gòu)了德國(guó)斯圖加特電動(dòng)車有限公司75%的股權(quán)，該公司為德國(guó)電動(dòng)車行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，憑借斯圖加特在電動(dòng)車領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，中環(huán)投資2016 年投資11.39 億歐元在德國(guó)斯圖加特建立研發(fā)中心，用于開發(fā)和生產(chǎn)高級(jí)電動(dòng)車。再如，2018 年吉利入股成為戴姆勒集團(tuán)最大的股東，通過(guò)收購(gòu)戴姆勒集團(tuán)的股份，吉利汽車有望吸收整合戴姆勒在新能源汽車以及無(wú)人駕駛領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)。

（2）部分企業(yè)已完成關(guān)鍵領(lǐng)域并購(gòu)。目前，中資企業(yè)已經(jīng)完成了一些德國(guó)政府審查范圍內(nèi)的關(guān)鍵領(lǐng)域并購(gòu)，這些并購(gòu)案例可以為此后類似的中資企業(yè)并購(gòu)交易提供借鑒。在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施方面，2016年，三峽并購(gòu)德國(guó)穩(wěn)達(dá)公司及其所屬梅爾海上風(fēng)電項(xiàng)目80%的股權(quán)，德國(guó)穩(wěn)達(dá)成為我國(guó)第一家控股已投運(yùn)的境外海上風(fēng)電項(xiàng)目的企業(yè)。該公司在海上風(fēng)電設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、融資方面的專業(yè)團(tuán)隊(duì)有助于提升我國(guó)企業(yè)海上風(fēng)電開發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)和水平。在收購(gòu)?fù)瓿芍?，三峽與德國(guó)穩(wěn)達(dá)較短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行了公司文化整合，減少了因文化差異帶來(lái)的整合階段風(fēng)險(xiǎn)。在航空領(lǐng)域方面，2016 年上海電氣收購(gòu)德國(guó)TEC4 下屬全資子公司 Broetje-Automation（BAW）。該公司在航空工業(yè)領(lǐng)域的自動(dòng)化裝配設(shè)備方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，主要產(chǎn)品包括自動(dòng)鉆鉚緊固設(shè)備和自動(dòng)化裝配生產(chǎn)線等。此次收購(gòu)使上海電氣進(jìn)入了航空工業(yè)領(lǐng)域自動(dòng)化制造裝備和系統(tǒng)市場(chǎng)。從上述案例可以看出，中資企業(yè)在德國(guó)重要技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)完成了一些重要的并購(gòu)交易，部分企業(yè)后期整合較為順利，這些成功經(jīng)驗(yàn)為中企未來(lái)在德進(jìn)行技術(shù)獲取型并購(gòu)提供了重要借鑒。

3.2.2 劣勢(shì)分析

（1）國(guó)資背景和并購(gòu)動(dòng)機(jī)易受政府質(zhì)疑。近年來(lái)中資企業(yè)大舉并購(gòu)德國(guó)企業(yè)引起德國(guó)政府和社會(huì)各界的關(guān)注，一些具有國(guó)資背景的中企在并購(gòu)過(guò)程中容易遭到德國(guó)政府的質(zhì)疑和阻礙。以福建宏芯基金收購(gòu)愛(ài)思強(qiáng)失敗為例，其最終是由美國(guó)總統(tǒng)阻攔導(dǎo)致交易失敗，宏芯基金國(guó)資背景身份及其股權(quán)結(jié)構(gòu)成為美國(guó)政府質(zhì)疑的重要原因。宏芯基金成立于2016 年3 月，51%的股權(quán)屬于私人投資者（有報(bào)道認(rèn)為實(shí)際控制企業(yè)可能為華芯投資），49%的股份屬于一家國(guó)有控股企業(yè)。該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)增加了外界對(duì)此次并購(gòu)交易的疑慮，也成為并購(gòu)失敗的重要原因。2018 年7 月，中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司收購(gòu)德國(guó)高壓電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商50Hertz 公司20%的股份失敗。雖然該并購(gòu)案并未觸及德國(guó)政府對(duì)非歐盟投資者安全審查的限制條件（因收購(gòu)股比低于25%），但最終還是在德國(guó)政府的壓力下，50Hertz 公司大股東比利時(shí)Elia 公司行使了優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。50Hertz 公司在電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行方面的技術(shù)較為領(lǐng)先，但由于電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商對(duì)于一個(gè)國(guó)家的社會(huì)安全至關(guān)重要，德國(guó)政府基于國(guó)家安全因素的考慮，對(duì)這樁并購(gòu)案進(jìn)行了間接阻礙。

（2）與工會(huì)溝通和社會(huì)宣傳不足。中資企業(yè)在海外投資過(guò)程中通常顯得比較低調(diào)，多數(shù)中企與當(dāng)?shù)毓?huì)談判的經(jīng)驗(yàn)較為不足，這些因素可能成為影響企業(yè)投資并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。以三安光電收購(gòu)德國(guó)歐司朗為例，2016 年10 月，三安光電擬收購(gòu)德國(guó)照明企業(yè)歐司朗，但僅僅兩個(gè)月之后，三安光電就宣布放棄這項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃，主要原因來(lái)自于德國(guó)社會(huì)的壓力以及員工的反對(duì)。在得知三安光電擬收購(gòu)歐司朗的消息后，德國(guó)之聲網(wǎng)站刊登的一篇報(bào)道描述了歐司朗已經(jīng)出售子公司朗德萬(wàn)斯給中國(guó)財(cái)團(tuán)，現(xiàn)在新的投資者又來(lái)收購(gòu)整個(gè)歐司朗的消極評(píng)論。歐司朗的職工代表同期紛紛開始活動(dòng)，公開要求歐司朗集團(tuán)總裁“明確拒絕任何收購(gòu)企圖”。除此之外，影響力較大的德國(guó)金屬工業(yè)工會(huì)也對(duì)歐司朗職工的訴求表示支持，基層反對(duì)的聲音空前強(qiáng)烈。短短兩周之后，三安光電不得不宣布放棄收購(gòu)歐司朗多數(shù)股份的計(jì)劃。

3.3 中企在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

3.3.1 投資政策收緊加大了并購(gòu)審查風(fēng)險(xiǎn)

德國(guó)政府自2017 年以后不斷收緊并購(gòu)審查政策。從并購(gòu)審查內(nèi)容的變動(dòng)來(lái)看，主要涉及三個(gè)方面：第一，對(duì)關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的定義進(jìn)一步明確。目前德國(guó)主要是在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施和安全相關(guān)技術(shù)兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行審查，其中，關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域包括能源、水資源、食品、信息技術(shù)、醫(yī)療、金融服務(wù)和保險(xiǎn)，以及為上述行業(yè)提供軟件、通信、云計(jì)算的產(chǎn)業(yè)，但是涉及安全領(lǐng)域的相關(guān)技術(shù)則涵蓋較廣，不是十分明確。第二，審查時(shí)間變長(zhǎng)。正式審批程序從2個(gè)月延長(zhǎng)到4 個(gè)月，但考慮到無(wú)異議證明（未展開正式審查的提前批準(zhǔn)）授予時(shí)間由1 個(gè)月增加至2個(gè)月，因此，整個(gè)調(diào)查期可能由3 個(gè)月增加至6 個(gè)月。第三，審查門檻降低。非歐盟資本并購(gòu)涉及德國(guó)國(guó)防以及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的企業(yè)需要接受審查的股比由之前的25%降至10%，因此，德國(guó)政府將介入審查更多的并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目。由于上述政策的變化，我國(guó)企業(yè)在德國(guó)進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)時(shí)更容易遭受審查，且審查時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)，由此將造成我國(guó)企業(yè)在德國(guó)的并購(gòu)交易成本增加，難度加大。

3.3.2 技術(shù)戰(zhàn)略重疊導(dǎo)致技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)升高

科技進(jìn)步是國(guó)家發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，?dāng)前世界各技術(shù)強(qiáng)國(guó)在科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。德國(guó)作為技術(shù)先進(jìn)國(guó)家，先后提出了“德國(guó)制造4.0”“德國(guó)數(shù)字化戰(zhàn)略2025”以及“高科技戰(zhàn)略2025”等一系列科技發(fā)展戰(zhàn)略。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的背景下，我國(guó)在2015 年制定了《中國(guó)制造2025》發(fā)展戰(zhàn)略，以通過(guò)發(fā)展智能制造提升我國(guó)制造業(yè)技術(shù)水平。2016年科技部印發(fā)的《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》進(jìn)一步提出多方面科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略和重大項(xiàng)目。通過(guò)對(duì)比兩國(guó)的技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，我國(guó)與德國(guó)在智能制造、數(shù)字化建設(shè)、新材料研發(fā)等多個(gè)領(lǐng)域有著共同的發(fā)展目標(biāo)。盡管我國(guó)與德國(guó)已經(jīng)在生物技術(shù)、能源、電動(dòng)汽車等多個(gè)領(lǐng)域達(dá)成合作關(guān)系，但是，為保證本國(guó)的技術(shù)水平處于世界領(lǐng)先地位，未來(lái)兩國(guó)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)進(jìn)一步加劇。設(shè)置障礙阻止中企并購(gòu)德國(guó)技術(shù)先進(jìn)企業(yè)可能成為削弱我國(guó)技術(shù)躍升速度的重要方式，中企在德技術(shù)獲取型并購(gòu)項(xiàng)目或?qū)⒃庥龈蟮膲毫Α?/p>

3.3.3 企業(yè)透明度不高導(dǎo)致并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)

相較于國(guó)外跨國(guó)公司，中資企業(yè)在國(guó)際化經(jīng)營(yíng)中透明度普遍較低，由此造成德國(guó)政府對(duì)我國(guó)企業(yè)投資目的以及投資計(jì)劃的質(zhì)疑。其中，德國(guó)政府的擔(dān)憂主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是中資企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及關(guān)聯(lián)行為。德國(guó)政府對(duì)于一些股權(quán)不清晰的中企進(jìn)行的關(guān)聯(lián)行為有較高的警惕性。例如，德國(guó)經(jīng)濟(jì)和能源部副部長(zhǎng)馬赫尼希在接受采訪時(shí)就曾明確表示：“德國(guó)支持開放市場(chǎng)和外國(guó)投資，但外國(guó)企業(yè)必須證明，它們?cè)诘聡?guó)的投資不是由國(guó)家推動(dòng)的，它們交易的融資是市場(chǎng)化的”。二是并購(gòu)過(guò)程中部分中資企業(yè)并購(gòu)之后企業(yè)的整合計(jì)劃不甚清晰。雖然我國(guó)企業(yè)在技術(shù)獲取型并購(gòu)中的主要目的是為獲取先進(jìn)技術(shù)，但是德國(guó)政府同時(shí)也關(guān)注外資企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)于德方員工的安排、企業(yè)經(jīng)營(yíng)等相關(guān)規(guī)劃。中資企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)起步較晚，國(guó)際化運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，在對(duì)德國(guó)一些關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的重要企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y時(shí)，德國(guó)政府對(duì)中企的并購(gòu)意圖和運(yùn)營(yíng)能力缺乏全面了解，因此，在涉及輿論反響較強(qiáng)的并購(gòu)案時(shí)往往傾向于施加壓力阻礙交易。

3.3.4 企業(yè)缺乏溝通增加了基層反對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

中資企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中多行事低調(diào)，但也容易忽視與德企之外的其他利益群體的溝通，由此可能引發(fā)由基層反對(duì)導(dǎo)致的并購(gòu)遇阻，甚至并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)。德國(guó)籍員工群體和本地工會(huì)的力量強(qiáng)大，他們傾向于采取實(shí)際行動(dòng)維護(hù)自身權(quán)益，例如，在三安光電收購(gòu)德國(guó)歐司朗時(shí)，企業(yè)員工出于對(duì)裁員風(fēng)險(xiǎn)等多方面利益的考慮，向企業(yè)管理層施壓拒絕這次收購(gòu)，由此造成并購(gòu)案最終失敗。此外，部分存有偏見的德國(guó)媒體可能會(huì)對(duì)中企并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行不實(shí)報(bào)道，夸大中資并購(gòu)案的“威脅”，這進(jìn)一步推升了德國(guó)民眾對(duì)于中資獲得德國(guó)技術(shù)的抵觸情緒。根據(jù)德國(guó)中國(guó)商會(huì)2018 年的《中資企業(yè)在德商業(yè)環(huán)境調(diào)查》顯示，38.8%的受訪企業(yè)認(rèn)為，德國(guó)媒體中的涉華負(fù)面報(bào)道已經(jīng)對(duì)公司在德經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了一定的消極影響。因此，中資企業(yè)如不能采取積極措施與被并購(gòu)企業(yè)的工會(huì)組織有效溝通，打消本地員工對(duì)中企的疑慮，將會(huì)使部分德國(guó)民眾對(duì)中資并購(gòu)德國(guó)高技術(shù)企業(yè)的誤解加深。

4 我國(guó)企業(yè)在德國(guó)技術(shù)獲取型并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)

4.1 加強(qiáng)雙邊投資保護(hù)并進(jìn)一步開放我國(guó)市場(chǎng)

自德國(guó)通過(guò)修改有關(guān)外資并購(gòu)的法律以加強(qiáng)外資審查以來(lái)，中企已經(jīng)連續(xù)兩年成為接受德國(guó)安全審查最多的目標(biāo)國(guó)。為保障中企在德技術(shù)并購(gòu)的權(quán)益，我國(guó)政府應(yīng)該從加強(qiáng)中德雙邊投資保護(hù)，并進(jìn)一步開放本國(guó)投資市場(chǎng)的角度來(lái)降低在德技術(shù)并購(gòu)的安全審查風(fēng)險(xiǎn)。一方面，近年來(lái)中德兩國(guó)政府間的高層互動(dòng)及合作頻繁，我國(guó)政府應(yīng)以此為契機(jī)，同德國(guó)政府深化雙方在雙邊投資保護(hù)層面的合作，盡可能在半導(dǎo)體、高端制造以及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域達(dá)成一些重要共識(shí)成果，從而保障我國(guó)企業(yè)在德國(guó)并購(gòu)時(shí)不會(huì)遭受差別待遇。另一方面，我國(guó)最新發(fā)布的《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）（2019 年版）》已經(jīng)將外資準(zhǔn)入負(fù)面清單精簡(jiǎn)至40條，德國(guó)企業(yè)可以在我國(guó)電力（核電必須中方控股）、熱力、燃?xì)獾然A(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行投資，同時(shí)外資汽車股比限制也會(huì)逐步取消。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)可循序漸進(jìn)以確立“競(jìng)爭(zhēng)中立”原則等新一輪改革舉措為推手，促進(jìn)和深化中德兩國(guó)對(duì)等投資合作。

4.2 簽署技術(shù)合作協(xié)議以減少技術(shù)并購(gòu)阻力

目前，中德雙方已經(jīng)簽有一些技術(shù)合作協(xié)議，特別是通過(guò)多輪中德政府磋商確定在電動(dòng)汽車及自動(dòng)網(wǎng)聯(lián)駕駛領(lǐng)域開展合作，這一因素也是我國(guó)汽車企業(yè)在德國(guó)并購(gòu)較為順利的重要原因之一。同時(shí)，根據(jù)外交部數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)是歐洲國(guó)家中對(duì)華技術(shù)轉(zhuǎn)讓最多的國(guó)家。這一事實(shí)也證明了中德雙方的技術(shù)合作非常緊密。但是，考慮到未來(lái)中德兩國(guó)在多個(gè)先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域存在相近或相似的發(fā)展目標(biāo)，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的加劇將會(huì)影響中資企業(yè)并購(gòu)德國(guó)高技術(shù)企業(yè)的正常交易。對(duì)此，政府相關(guān)主管部門應(yīng)拓寬和加強(qiáng)同德國(guó)在諸如高端制造、新材料技術(shù)、信息技術(shù)、軌道交通等高研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)及雙方擁有互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)的重要技術(shù)領(lǐng)域加強(qiáng)合作，并努力通過(guò)簽訂技術(shù)合作協(xié)議等方式，為兩國(guó)企業(yè)在這些領(lǐng)域的合作創(chuàng)造渠道和平臺(tái)。

4.3 提高企業(yè)自身透明度和國(guó)際化運(yùn)營(yíng)水平

中資企業(yè)在并購(gòu)德國(guó)高技術(shù)企業(yè)的過(guò)程中，德國(guó)政府對(duì)于一些具有國(guó)有資本背景的企業(yè)的真實(shí)并購(gòu)意圖存疑，同時(shí)也擔(dān)心中企是否有能力管理和運(yùn)營(yíng)好德國(guó)技術(shù)企業(yè)，這些因素都增加了德國(guó)政府嚴(yán)格審查甚至否決中資企業(yè)技術(shù)并購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)上述情況，我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)努力與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，提高企業(yè)自身的透明度，并購(gòu)前要做好科學(xué)的并購(gòu)估值工作，而不是一味以提高并購(gòu)溢價(jià)方式增加并購(gòu)成功的概率。此外，對(duì)于高技術(shù)并購(gòu)項(xiàng)目，中企在獲取技術(shù)的同時(shí)，也要注重加強(qiáng)被并購(gòu)企業(yè)的健康發(fā)展。通過(guò)學(xué)習(xí)德國(guó)企業(yè)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)提高自身管理水平，在并購(gòu)交易后努力提升企業(yè)融合發(fā)展的能力，減少德國(guó)政府及民間輿論“過(guò)度的擔(dān)憂”。

4.4 重視自身宣傳并強(qiáng)化事前溝通意識(shí)

部分中資企業(yè)在德國(guó)投資時(shí)可能會(huì)忽視德國(guó)本地工會(huì)的影響力，而部分中企也不善于利用當(dāng)?shù)孛襟w這一大眾化的公共資源，為企業(yè)自身進(jìn)行正面宣傳，這反過(guò)來(lái)導(dǎo)致一些德國(guó)媒體有失客觀的報(bào)道。為降低外部因素對(duì)中企在德高技術(shù)并購(gòu)交易的阻力，我國(guó)企業(yè)應(yīng)重視正面積極的企業(yè)形象宣傳，例如，中企可以學(xué)習(xí)一些德國(guó)企業(yè)建立重大信息通報(bào)機(jī)制，大型企業(yè)可以設(shè)立專門的新聞發(fā)言人，定期發(fā)布企業(yè)重要信息。同時(shí)，中企須重視企業(yè)社會(huì)責(zé)任事務(wù)，“做好事”也要善于利用本地媒體力量進(jìn)行宣傳，促進(jìn)企業(yè)回報(bào)德國(guó)社會(huì)，推動(dòng)“民心相通”。此外，在推進(jìn)并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，中企應(yīng)提前與企業(yè)工會(huì)和本地工會(huì)溝通，重點(diǎn)紓解本地員工對(duì)并購(gòu)交易的疑慮，減少工會(huì)組織對(duì)項(xiàng)目推進(jìn)的抵觸和壓力。