PPP模式下的融資特點(diǎn)和幾種常見融資方式

[摘 要]目前，我國正在加大對基礎(chǔ)設(shè)施方面的投入。基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展和完善一方面拉動了國家經(jīng)濟(jì)的增長，另一方面也加大了政府部門的財政負(fù)擔(dān)，很多地方政府的債務(wù)規(guī)模呈不斷擴(kuò)大趨勢。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特點(diǎn)就在于人力、物力和財力的耗費(fèi)巨大，政府在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的過程中，往往會產(chǎn)生巨大的資金缺口。出于緩解資金壓力，同時促進(jìn)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好地發(fā)展，PPP模式開始被不斷地探索和運(yùn)用。文章分析了PPP模式的含義，對PPP模式融資的特點(diǎn)進(jìn)行分析，結(jié)合工程項(xiàng)目方面的實(shí)際案例，分析了PPP模式下的多種融資方式。

[關(guān)鍵詞]PPP模式;融資;項(xiàng)目貸款;PPP產(chǎn)業(yè)基金

隨著我國公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入不斷增加，政府的負(fù)債規(guī)模也越來越大，如何有效利用PPP模式來實(shí)現(xiàn)公私雙方的互補(bǔ)成為現(xiàn)階段研究的重點(diǎn)內(nèi)容。

1 PPP的含義

PPP（Public-Private Partnership）英文直譯過來的意思是“公私合作伙伴關(guān)系”，Public指政府，Private指私人，這里指的是政府和社會資本合作。兩者合作的領(lǐng)域，重點(diǎn)在公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。通過兩者的聯(lián)合，加速公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展，提供更好的產(chǎn)品和服務(wù)。近年來，政府和私營企業(yè)的合作形式逐漸擴(kuò)展和深化，特許經(jīng)營和股權(quán)合作等合作形式被開發(fā)出來，隨后又出現(xiàn)了購買服務(wù)等新型的合作關(guān)系。通過分析合作雙方的合作形式不難發(fā)現(xiàn)，這種融資形式，其實(shí)質(zhì)就在于通過成立證券行業(yè)的特殊目的公司或者特殊目的信托（SPV），實(shí)現(xiàn)政府和中標(biāo)企業(yè)的合作。SPV公司一般具有政府指定的特許經(jīng)營協(xié)議，在特許經(jīng)營這種指定的方式下釋放社會投資潛力，進(jìn)行社會方面的融資，進(jìn)而為合作項(xiàng)目籌集資金并完成相應(yīng)的建設(shè)和運(yùn)營維護(hù)。

2 利用PPP方式融資所呈現(xiàn)的特點(diǎn)

（1）項(xiàng)目初始階段政府出資少，有效緩解地方政府的財政壓力。公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入歷來是政府部門的老大難問題，投資額大、耗時長、見效慢是其主要特點(diǎn)。地方政府在推動公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中，往往會產(chǎn)生巨大的資金缺口，形成巨大的財政壓力。采用PPP模式，公私之間形成“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、全程合作”的伙伴關(guān)系，激發(fā)和釋放社會投資潛力，通過有效地引入社會資本，投入公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，拓寬了資金來源的渠道，客觀上有利于政府財政壓力的有效緩解。在具體的做法方面，在SPV公司組建的過程中，政府方面只出一少部分合作項(xiàng)目的本金，其他資金則通過引入私營企業(yè)的資金以及社會資本的方式來補(bǔ)充。在項(xiàng)目后續(xù)的運(yùn)營過程中，私營企業(yè)和社會資本則通過政府補(bǔ)償或者使用者付費(fèi)的方式來獲得相應(yīng)的回報，最終達(dá)到政府避免短期內(nèi)的大筆資金投入和私營企業(yè)及社會資本獲取盈利的共贏效果。此外，合作項(xiàng)目中投入的資金產(chǎn)生高效的使用效率，無形之中增強(qiáng)了相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的供應(yīng)能量。

（2）PPP模式進(jìn)行融資的合作周期長，且融資行為貫穿始終。PPP模式下，政府和私營企業(yè)及社會資本的合作周期較長，一般少則十年，多則三十年，在長時間的合作期限當(dāng)中，融資的行為會始終存在，SPV公司通常會根據(jù)項(xiàng)目的具體情況采用傳統(tǒng)模式和新型模式等多種方式來籌集資金，如銀行貸款、發(fā)行債券或者項(xiàng)目基金形式的股權(quán)融資等。在項(xiàng)目退出方面，SPV公司也可能會采用資產(chǎn)證券化的形式來進(jìn)行。所以，從整個合作的過程來看，PPP模式的融資行為貫穿了合作的始終。

（3）PPP模式融資范圍廣，力度大。在SPV公司進(jìn)行融資的過程中，一般是股權(quán)融資和債權(quán)融資等多種方式同時使用，而這兩者覆蓋的范圍可謂是十分廣泛，基本上涵蓋了社會上絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)和工具，可以說是做到了融資范圍的全覆蓋，在這種情況下，資金的來源就有了保障，實(shí)現(xiàn)了更高的經(jīng)濟(jì)效率。

（4）實(shí)現(xiàn)了公私之間的風(fēng)險共擔(dān)和合理分配。一方面，政府通過合作的方式，將自身承擔(dān)大筆資金支出的壓力轉(zhuǎn)移到了私營機(jī)構(gòu)方面，降低了政府自身債務(wù)的風(fēng)險;另一方面，PPP模式下的項(xiàng)目融資是由政府承認(rèn)并簽訂合同的，在合作的期限內(nèi)，融資項(xiàng)目不受政府周期性預(yù)算影響，再加上私營機(jī)構(gòu)由政府部門進(jìn)行監(jiān)督，保證了私營機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率。此外，公私之間合作的項(xiàng)目本身風(fēng)險較低，項(xiàng)目完成之后帶來的收益可以預(yù)期，這樣就保證了風(fēng)險的共擔(dān)和合理分配。

3 PPP項(xiàng)目常見的幾種方式

3.1 股權(quán)融資方式——PPP產(chǎn)業(yè)基金

PPP產(chǎn)業(yè)基金本質(zhì)上是一種私募基金，具體操作方式是對還沒有上市的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)方面的投資，還包括提供相應(yīng)的經(jīng)營管理服務(wù)，目的在于所投資企業(yè)成長起來后，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式來獲得資本的大幅增值。PPP產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的形式與傳統(tǒng)的融資方式相比，有著自身明顯的優(yōu)勢，如操作的門檻低，資金量有保障、效率極高，此外資金募集的時間更加自主、資金量的大小設(shè)置也比較靈活。PPP產(chǎn)業(yè)基金是一種極為有效的資金籌集方式，是對公司合作項(xiàng)目資金籌集渠道的一種有效拓展，極大緩解了地方政府財政支出方面的壓力。從國家政策方面來看，現(xiàn)階段我國正加大力度進(jìn)行城市化建設(shè)，并堅決要求地方政府?dāng)[脫債務(wù)危機(jī)，產(chǎn)業(yè)基金這一方式和國家的提倡不謀而合，是現(xiàn)階段地方政府引入資金的一種極為有效的方式。通過PPP產(chǎn)業(yè)基金這種股權(quán)融資方式，可以有效克服再融資難的問題，因?yàn)槠淇梢赃M(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表外融資這種不需要納入資產(chǎn)負(fù)債表的形式籌集到資金。除此之外，在SPV公司的管理方面，基金公司實(shí)現(xiàn)了有效的介入，人才和技術(shù)優(yōu)勢得到充分發(fā)揮，這就保證了合作項(xiàng)目的有效實(shí)施。

3.2 債權(quán)融資方式

3.2.1 項(xiàng)目貸款

項(xiàng)目貸款這種方式是專門為某一指定項(xiàng)目進(jìn)行資金籌集的一種方式。由于公私合作伙伴關(guān)系，SPV公司具有與地方政府簽訂的特許協(xié)議，憑借這樣的協(xié)議，SPV公司就可以向銀行、金融機(jī)構(gòu)或非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金的借貸，進(jìn)而為項(xiàng)目籌集資金。PPP模式下的貸款，一般會具有自身的特點(diǎn)，如貸款的數(shù)額巨大、貸款期限較長等。但是其中也存在著一定的不足，原因就在于貸款屬于債務(wù)性融資，除了社會資本的本體公司需要采取增信措施之外，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上還會有明顯的負(fù)債顯示。這就導(dǎo)致了再融資的可能性下降。

3.2.2 債券

與一般企業(yè)傳統(tǒng)的債券融資方式不同，PPP模式下的項(xiàng)目不再需要銀行間市場發(fā)行公司，而是只要滿足相應(yīng)的發(fā)行條件，經(jīng)發(fā)改委批準(zhǔn)之后就可以發(fā)行債券。公私合作伙伴關(guān)系下，不再對融資主體的資信條件進(jìn)行嚴(yán)格的要求，而且既可以發(fā)行各類企業(yè)債券，又可以發(fā)行項(xiàng)目收益的債券，資金籌集的方式多樣化。關(guān)于收益類的，不管是債券還是票據(jù)，其發(fā)行的依據(jù)都是企業(yè)在未來的發(fā)展過程中所產(chǎn)生的收益，從獲利的本質(zhì)來說，收益?zhèn)推睋?jù)所依靠的都是合作項(xiàng)目在運(yùn)營過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而不是靠企業(yè)自身具體的資信條件。因此，只要項(xiàng)目自身的發(fā)展前景好，未來的收益可期，即便是公司的資信能力不強(qiáng)，卻仍然可以憑借自身的優(yōu)勢以較少的成本募集到更多的資金。社會資本，尤其是民營企業(yè)，本身的融資能力較差，但是通過公司合作伙伴關(guān)系進(jìn)行債券融資，是對融資瓶頸方面的突破，通過有效的資金募集，民營機(jī)構(gòu)在合作項(xiàng)目中的參與度明顯提升。在2017年，為了更好地促進(jìn)PPP模式的發(fā)展，國家正式推出PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券，隨著時間的推移和實(shí)踐的檢驗(yàn)，PPP項(xiàng)目專項(xiàng)債券得到有效的驗(yàn)證，并在農(nóng)、林、教、能源等方面發(fā)揮了巨大的推動作用。

3.2.3 資產(chǎn)證券化

自2016年《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化工作的通知》發(fā)布以來，PPP項(xiàng)目融資方面資產(chǎn)證券化發(fā)展十分迅速，在具體操作上，資產(chǎn)證券化通過以政府和社會資本合作的權(quán)威性和收益性作為保證，將私營機(jī)構(gòu)在PPP項(xiàng)目未來的應(yīng)收款和收益權(quán)以資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資。現(xiàn)階段，資產(chǎn)證券化的運(yùn)用已經(jīng)涉及公共領(lǐng)域的各個方面，如高速路收費(fèi)權(quán)、使用者付費(fèi)以及純公益類項(xiàng)目政府補(bǔ)貼等。

資產(chǎn)證券化在探索和發(fā)展的過程中，主要產(chǎn)生了三種不同的模式，雖然本質(zhì)上都屬于表外融資方式，但是具體又細(xì)分為資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃、資產(chǎn)支持計劃以及資產(chǎn)支持票據(jù)，由于其表外融資性，再融資能力較強(qiáng)，這就為PPP項(xiàng)目盡可能地引入了社會資本，保證了PPP項(xiàng)目的穩(wěn)定運(yùn)營。

4 PPP模式與傳統(tǒng)政府投資項(xiàng)目資金籌集的對比分析

在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，傳統(tǒng)政府投資的方式比較單一，且資金投入全部由政府部門單獨(dú)承擔(dān)。就拿BT模式來說，政府部門雖然在項(xiàng)目建設(shè)的前期不用對資金方面進(jìn)行指出，建設(shè)資金主要有承建單位墊資建設(shè)，但是等項(xiàng)目竣工驗(yàn)收之后，項(xiàng)目建設(shè)的費(fèi)用還得由政府部門支付給承建單位。也就是說，政府部門雖然在項(xiàng)目建設(shè)過程中沒有太大的資金壓力，可以解一時的燃眉之急，但是項(xiàng)目完工后還需要將資金支付給承建單位，資金還是由政府單獨(dú)承擔(dān)，實(shí)際壓力并沒有減小。隨著新政策的出臺，BT模式被叫停以減少政府部門的新增債務(wù)，那么在大型的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，相應(yīng)的資金壓力全部分散于各級政府的財政部門，隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)步伐的不斷加快，國家的預(yù)算撥款和債券已經(jīng)滿足不了地方政府公共領(lǐng)域投資的需求。

而PPP模式是通過政府與社會資本合作的方式，公共領(lǐng)域的投資資金主要由社會資本承擔(dān)，大大減輕了地方政府的債務(wù)壓力。在PPP項(xiàng)目運(yùn)營的過程中，政府可以采用補(bǔ)償，或者在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成之后，準(zhǔn)許社會資本憑借特許協(xié)議進(jìn)行獲利，這樣資金的投入就被分散到社會的各個方面，不但提高了財政資金的利用效率，還有效地降低了融資的成本，是新形勢下防范金融風(fēng)險的有效途徑。

5 結(jié)論

PPP模式是國家公共領(lǐng)域建設(shè)方面的重要手段，是實(shí)現(xiàn)高效經(jīng)濟(jì)效率、提升時間效率、減少地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)、提升產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的關(guān)鍵。在實(shí)際的運(yùn)用過程中，要進(jìn)行積極合理的利用，發(fā)揮PPP模式，規(guī)避其不足，更好地促進(jìn)我國的城市化建設(shè)。

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[作者簡介]宋平（1977—），女，漢族，黑龍江人，學(xué)士學(xué)位，高級會計師，研究方向：財務(wù)管理。