銀行股投資應有長線思維

曹中銘

2020年無論怎么講，都將是載入資本市場史冊的一年。受新冠肺炎疫情影響，A股市場鼠年首個交易日即砸出“黃金坑”。境外市場更是風聲鶴唳，以歐美股市為代表，其短期內的暴跌程度絲毫不亞于歷史上任何一次股災。如今國內疫情已出現明顯好轉，作為資本市場中流砥柱的銀行股，今后又將會何去何從呢？

銀行股分紅是否會受到影響

4月1日，匯豐控股、渣打集團在港交所發布公告稱，決定取消原定派息計劃，并暫停股份回購。消息一出，當天兩家銀行股均大幅低開。短短3個交易日，匯豐控股股價就從3月31日的44.15港元最低下探至4月3日的37.6港元，降幅高達14.84%。

實際上，除了上述兩家銀行，境外銀行中，像勞埃德銀行、蘇格蘭銀行、巴克萊銀行、桑坦德銀行等，均表示將取消2019年的股息，同時承諾不會進行任何股票回購。這些銀行取消2019年年度的股息分配，顯然與新冠肺炎疫情在歐美各國蔓延有關。而取消股息分配，將能對相關銀行的流動性提供支撐，也能提高相關銀行承擔損失的能力。雖然取消股息引發了股價的波動，但其實也是一種明智的選擇。

境外多家銀行取消2019年度的股息分配，國內銀行是否會效仿呢？筆者以為，國有六大行與股份制銀行或采取不同的處理方式。相對而言，國有六大行繼續分紅的可能性較大，股份制銀行由于數量眾多，各銀行將根據自身的實際情況，分紅或少分紅也是有可能的。

國有幾大行堪稱A股市場的“現金奶牛”。既表現在其分紅比例上，也表現在其分紅金額上。以工行為例。自2006年上市以來，工行基本上年年分紅。從2014年至2018年，工行實現凈利潤分別為2758億元、2774億元、2782億元、2860億元、2977億元，業績增長態勢良好，同期分紅金額分別為910億元、831億元、835億元、858億元、893億元，分紅金額占凈利潤的平均比例為30.58%。2019年度分紅預案為10派2.2628元（含稅），分紅比例為30.56%，與歷年平均水平相當。

國有幾大行2019年度分紅不受影響，主要有幾個方面的原因：一是2019年度資產質量繼續轉好，不良貸款率持續下降。除郵儲銀行外，工農中建交五大行繼續保持低位，且均出現下滑。即使是處于高位的交行，其不良貸款率亦不過1.47%。二是除交通銀行撥備覆蓋率下滑外，其他國有大行的撥備覆蓋率均有不同程度的上升。而從資本充足率來看，排名靠后的郵儲銀行也達到13.52%，凸顯出幾大銀行的抗風險能力。三是盈利能力強。2019年工行凈利潤超過3000億元，農行與建行均超過2000億元，排在末位的郵儲銀行也達到609億元。

走勢沒有反映出業績水平

整體而言，銀行股盈利能力強，分紅也不俗，但股價走勢卻總是不盡如人意。這既是銀行股的通病，也是其最大的短板。股價走勢長期不能反映業績水平，即是銀行股的一大硬傷。

在滬深股市眾多板塊中，銀行股的估值水平一直處于低位。目前掛牌的銀行股已達36家，市盈率最高的蘇州銀行不到12倍，六大行均不到10倍。由于權重較大，滬市平均市盈率水平不到14倍，與眾多銀行股估值較低不無關系。

今年以來，銀行、保險、證券等金融股基本上沒有什么表現，這既與市場的投資風向發生改變有關，也與金融股本身流通盤子較大，市場資金不愿介入有關。事實上，銀行股并非今年表現平平，而是一直以來都是如此。

幾大行的走勢就很有代表性。像工行等幾大國有行，自2015年上證指數上摸5178點以來，只有2016年、2017年表現尚可。由于其時A股闖關MSCI，A股市場掀起一股價值投資理念的熱潮，藍籌股與白馬股受到市場追捧，也帶動了銀行股行情，像建行等銀行股，其股價甚至還創出金融危機以來的新高。然而，一旦市場風向改變，銀行股便步入低迷。

銀行股長期表現不佳，既與盤子大有關，也與其股價沒有概念題材支撐，沒有更大的想象空間有關，更與市場奉行投機的氛圍有關。銀行股股價要與業績呈正相關，顯然還有待于市場投資理念的真正轉變。

投資策略保持長線思維

銀行股雖然估值一般都較低，但同樣隱藏著投資風險。比如投資者若在2018年1月高位買入建行的話，那么已經嚴重套牢，這種煎熬顯然是非常不好受的。而且，由于其時是建行創出的歷史性高位，以目前6.4元左右的股價，解套不知要等到猴年馬月。

但這并不是說銀行股就不值得投資。事實上，像幾大行股東中，以公募基金為代表的機構投資者占據著不小的比重。比如截至2019年年末，持有建行的公募基金就高達374家，另外還有1家社保基金，以及其他機構3家，378家機構投資者累計持有建行39億股。這么多機構扎堆建行，顯然不是偶然的。

對于中小投資者而言，投資銀行股，主要有幾條思路：一是波段操作。銀行股雖然普遍盤子大，股性不活，但卻也并非沒有波段機會。實際上， 2009年、2015年以及2016年與2017年，即使是像建行這樣的大盤銀行股，均產生了波段行情，且漲幅并不小。

對于銀行股特別是像建行這樣的“巨無霸”而言，一旦行情啟動，出于資金的逐利性，以及個股走勢本身的慣性，波段機會將會產生。特別是銀行股由于自身的資產質量好、盈利能力強、分紅比例高等特性，啟動后投資安全邊際較高，此時投資者可加大倉位大膽操作，而無須瞻前顧后。此時的銀行股，拿在手里放心，盈利也有保障。

二是低位買入，長線持有。結合其歷史走勢，根據銀行股股價的高低，參考估值與股息率等多種因素，在銀行股股價處于低位時買入，并長線持有。此時買入銀行股的投資者，將處于一種進可攻、退可守的境地。

若股價走低，則以投資的心態，坐享其每年的分紅；若股價走高，且獲利不菲的情形下，則以投機的姿態，逢高兌現利潤，以等待下一次機會。