高管薪酬存在同伴效應嗎？

潘子成

(東南大學 經濟管理學院，江蘇 南京 210096)

一、 引 言

自金融危機以來，實體經濟增速放緩，下行壓力下諸多上市公司的經營狀況呈下滑的頹勢。在此情形之下，諸多公司高管薪酬卻能逆勢上升，這引起了業界的廣泛關注。據萬德資訊統計，2015年度，1969家上市公司的高管薪酬較去年同期出現上漲。而在A股深度震蕩的2018年，漲薪企業比例雖有所下滑，但仍有17個行業高管薪酬漲幅同比增長10%。關于高管薪酬逆勢增長的原因探索，學者主要基于公司內部治理視角(Jensen和Murphy，1988)[1]和外部同伴企業薪酬參照點(Bizjak等，2011；Albuquerque等，2013)[2-3]兩個層面加以研究。然而對于后者高管薪酬增長是否歸因同伴企業薪酬參照點，主要取決于高管薪酬是以同伴薪酬政策為參照依據且相互影響(即高管薪酬同伴效應)這一條件的滿足(John等，2011；趙穎，2016)[4-5]。但以往相關研究均以高管薪酬存在同伴效應作為既定假設前提而未加以檢驗，這顯然是有待商榷的。因此提供高管薪酬是否存在同伴效應的相關證據，將有助于業界對高管薪酬逆市上升的原因進行更為全面的認知和評估。

基于系統開放理論，外部同伴者的行為方式往往是一個重要的社會因素，當外界環境模糊時，同伴行為很可能成為目標企業行為決策的信息源(張天宇和鐘田麗，2018)[6]。實際上同伴效應普遍存在于公司行為決策之中，例如投資決策(Chen和Ma，2017)[7]、現金持有水平(Chen等，2019)[8]、信息披露管理(Seo，2017)[9]均受到外部同伴公司的影響。然而高管薪酬作為公司行為決策的重要單元，當前系統分析高管薪酬同伴效應的研究卻較為鮮見。……