發(fā)揮實效需“風(fēng)物長宜放眼量”

仲繼銀

ESG評級，是公司治理、社會責(zé)任和環(huán)境保護三種思想的合一。把三個方面的良好做法指標(biāo)放在一起進行評估，得出一個綜合性的指數(shù)本身不難，但要讓這個指數(shù)能夠真正有用并不容易。這既有這三種思想之間內(nèi)在關(guān)系上的理論與邏輯問題，也有這種綜合性指數(shù)在資本市場投資選擇、產(chǎn)品市場消費選擇中的實踐有效性問題。

從源流上看，ESG的公司治理、社會責(zé)任（利害相關(guān)者）和環(huán)境（可持續(xù)發(fā)展）三種思想中，公司治理是1860年代現(xiàn)代公司制度誕生時就有、一個半世紀(jì)的問題（1862年英國公司法頒布）;公司社會責(zé)任是最初產(chǎn)生于1920年代、一個世紀(jì)的問題（1923年英國學(xué)者Oliver Sheldon提出企業(yè)社會責(zé)任的概念）;環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展則是相對較新近、半個世紀(jì)的問題（1972年羅馬俱樂部發(fā)表《增長的極限》報告）。

ESG評級的前身是公司治理評估、企業(yè)社會責(zé)任評估和企業(yè)環(huán)境報告。公司治理評估興起于1990年代開始的現(xiàn)代公司治理運動，一開始就與資本市場關(guān)系密切。由于美國機構(gòu)投資者的全球投資，美國機構(gòu)股東服務(wù)公司、投資者責(zé)任研究中心、美國加州公務(wù)員養(yǎng)老基金等成為公司治理評估的主要推動者。企業(yè)社會責(zé)任、環(huán)境責(zé)任運動也興起于1990年代，主要推動者包括民間機構(gòu)和國際組織，聯(lián)合國、經(jīng)合組織、國際勞工組織、國際標(biāo)準(zhǔn)化組織等是重要推動力量。2010年代，主要是在證券交易所的推動下，公司治理評級、社會責(zé)任評估和企業(yè)環(huán)境報告逐漸融合，ESG評級成為資本市場和投資選擇中的一種重要工具。全球知名的ESG報告和評級提供商包括：彭博ESG數(shù)據(jù)服務(wù)，道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)，湯森路透ESG研究數(shù)據(jù)，MSCI的ESG產(chǎn)品，美國機構(gòu)股東服務(wù)公司的ESG評估等。宣稱把ESG指數(shù)納入投資考量的著名資產(chǎn)管理公司包括：貝萊德、先鋒集團、富達(dá)投資、摩根大通、保誠金融等。

ESG評級提供者眾多，具體評級方法、指標(biāo)和權(quán)重選擇上有所不同，但大同小異，都把公司治理、社會責(zé)任和環(huán)境責(zé)任放在一起，各自選取一些指標(biāo)，通過統(tǒng)計和計量手段形成一個綜合性評價。比較有代表性、影響也比較大的MSCI的ESG評價，選取了環(huán)境4個（氣候變化、自然資源、污染和廢物、環(huán)境機會），社會4個（人力資本、產(chǎn)品責(zé)任、利益相關(guān)者、社會機會）和治理2個（公司治理、公司行為），共10個二級指標(biāo)，37個三級指標(biāo)。這些指標(biāo)涵蓋范圍非常廣。除環(huán)境的范疇比較清晰外，社會和治理的范疇比較寬泛。

在一定意義上，ESG評級，是現(xiàn)代資本市場發(fā)展和自然及社會環(huán)境變化，特別是全球變暖、全球供應(yīng)鏈和全球資本流動的結(jié)果。以有限責(zé)任和董事會為基石的現(xiàn)代公司制度發(fā)展中，股權(quán)分散，遠(yuǎn)離公司的股東需要真實的財務(wù)數(shù)據(jù)，催生了現(xiàn)代會計和外部審計機構(gòu)。資本市場的發(fā)展，公司股票和債券發(fā)行的增多以及投資市場的社會化，催生了投資銀行（股票價值評估）、信用評級（債券評級）機構(gòu)和金融數(shù)據(jù)提供商（股票指數(shù)）。近幾十年的經(jīng)濟全球化，形成了空前龐大的全球供應(yīng)鏈和全球資本市場，由此使公司治理、公司倫理、產(chǎn)品責(zé)任和勞工問題等都跟環(huán)境保護一樣，成為全球性的問題。ESG評級正是因應(yīng)全球市場發(fā)展、投資者需求而提供的一種金融數(shù)據(jù)服務(wù)。

理論上，關(guān)于公司目標(biāo)的股東價值、社會責(zé)任及利益相關(guān)者之爭并沒有取得一致意見。環(huán)境問題則如同產(chǎn)品責(zé)任問題一樣，有強制性的法律標(biāo)準(zhǔn)和市場競爭中的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，以及企業(yè)自愿行動，還有一個全球性公共產(chǎn)品問題。把所有這些不同層面、不同性質(zhì)甚至有些是相互沖突的問題放在一個籃子里，可以引起人們的更多關(guān)注和重視，但如何能使其對相關(guān)問題的解決有較大實際作用，還值得深入思考和研究。

現(xiàn)實經(jīng)濟和社會的發(fā)展肯定不是完全按照某種理論，或某種各方一致的共識達(dá)成的，而是在矛盾、沖突和協(xié)調(diào)之中，由各種力量相互作用的演進過程。當(dāng)環(huán)境、社會、治理等引起全球（特別是投資者和消費者）關(guān)注的時候，公司即使是為了自身企業(yè)和股東利益，也要把這些要素納入到企業(yè)決策和行為之中。到目前為止，就ESG評級在改善全球環(huán)境、社會和治理問題上的實際作用來看，還主要是靠負(fù)責(zé)任、追求可持續(xù)發(fā)展的投資者把這一評級納入投資考量，以及一些有這種價值取向的消費者的消費選擇。問題是，通過ESG評級信息的引導(dǎo)，投資者和消費者的選擇，是否已經(jīng)或者何時能夠，使那些在環(huán)境、社會和治理方面表現(xiàn)優(yōu)秀的公司能夠在融資成本、市場銷售上占有優(yōu)勢，并足以補償其為此所額外付出的成本？

殘酷的現(xiàn)實是，一些與倫理基金和社會責(zé)任投資者的投資選擇相反的“邪惡基金”，專門投資那些“不道德”或“缺乏社會責(zé)任”的行業(yè)進行投資，并且比一般指數(shù)基金收益更好。消費者的記憶時間也很短，曝出丑聞、受到消費者抵制的企業(yè)，銷售可能一時受到影響，但是過不了多久就恢復(fù)正常了。ESG評級，有利于推動企業(yè)在環(huán)境、社會和治理上的改善，但是這些問題的有效解決，相關(guān)規(guī)則的落實和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的提高，還是需要通過強制性的法律手段來解決。