加快構建適合中國市場的ESG評價體系

周勤業

高盛公司2006年首次提出ESG概念，將包括環境、社會和公司治理三個因素進行統一考慮。此后，ESG投資理念逐步成熟，已成為主流的投資管理方法。伴隨ESG投資理念的推廣，ESG評價體系也日趨專業和精細，已形成包括MSCI、湯姆森路透、富時羅素、標普等評級機構。以MSCI為例，其具有成熟的ESG評級體系和豐富的全球市場研究經驗，包括對A股上市公司的ESG研究。但是，就目前的實踐情況看，這些國際主流評級機構針對中國市場的ESG評級結果，在具體應用上存在諸多問題。一些評級機構對具體評估方法和假設的基準披露不夠透明，評估過程的標準化程度不夠，不同評級機構對同一家公司產生不同的評級結果。這是因為，各評級公司采取不同的評級數據和評級方法。另外，由于評級機構獲取的數據和信息多依賴于企業提供，一些評級機構還為公司提供咨詢服務，影響了評級機構的獨立性，是導致評級結果產生偏差的重要原因。

我國資本市場相較成熟市場時間較短，經濟結構也處在轉型升級過程中，直接對標海外成熟市場的ESG評價體系不符合我國當前的實際情況。例如在環保方面，我國和西方發達國家對綠色企業的界定標準存在不同，西方國家對化石能源完全排斥，但我國的能源供給結構決定了煤炭仍是社會經濟發展的主要能源，如果火電企業能夠嚴格執行排放標準，妥善進行燃廢處理，安全高效規范經營，那么在ESG評價方面也應得到正面結果。還有社會責任方面，“人權”、“社區影響”等境外普遍使用的指標，在我國并不適用。國內公司披露的精準扶貧信息，境外也是沒有的。此外，由于國情不同，對于某一相同指標，我國進行ESG評價的指標權重也可能與境外不同。

因此，我國應根據自身的發展階段和特點，構建適合本國市場的ESG評價體系，筆者建議如下：

首先，政府部門、監管機構應積極引導，完善我國ESG整體制度框架，推動企業全面開展ESG信息披露工作。ESG評價體系涉及信息披露、績效評級和投資指導三個方面，目前除香港聯交所出臺的《環境、社會和治理指引》外，我國尚未針對ESG信息披露出臺法律法規和指引文件，2018年中國證監會修訂發布的《上市公司治理準則》，只是確立了ESG信息披露的基本框架。政府部門和監管機構應提升對ESG工作重要性的認識，盡快制定相關制度和完善監管措施，推動建立我國ESG整體制度框架。從國際趨勢看，目前雖然ESG相關信息的披露以企業自愿為主，但已有很多國家和地區開始采取半自愿半強制的原則，要求企業“不遵守就解釋”，或要求有重大影響的企業（如高污染、高風險企業、市值達到一定規模的上市公司）披露完整的ESG信息，我國也應逐步提高披露要求，從企業自愿披露為主，向自愿和強制結合過渡，直至強制全面披露。

其次，以證券交易所或者上市公司協會為主導，推進ESG數據庫建設。成熟的ESG評價體系必須有充實的數據作為支撐，基礎數據越豐富，評價結果越真實可信。建議以證交所或上市公司協會為主導，推進ESG數據庫建設。一方面，通過完善信息披露和報送制度，建立信息共享平臺;另一方面，充分利用金融科技整合、打通、統一現有各信息系統，通過數據挖掘、分析研究和風險預警功能拓展數據使用維度，建立并完善ESG數據庫。

最后，在具體評價指標構建方面，應根據我國國情，界定ESG的具體涵義，并區分綜合和分類評價。我們要在理論研究的基礎上，定性描述ESG各項指標的內涵，同時結合國情，兼顧科學性和現階段數據的可得性，設計評價指標體系。除綜合評價外，還應進行分行業評價和E、S、G三個分類指標的評價。從監管機構的角度來看，綜合評價具有普遍意義，而對投資機構而言，分行業或單獨E、S、G的評價結果對指導投資更有幫助。因此，ESG評價體系在關注企業ESG綜合評價的同時，應同時關注分類指標的表現，便于使用者各取所需。