私募股權投資領域的契約型基金探討

時海麗

摘? 要：近些年來，契約型基金作為私募股權投資領域一個頗受關注的詞匯，受到了業內人士的廣泛討論。尤其是在2014年頒布的《私募監管辦法》當中，相關部門明確表示，從此以后，私募投資基金可以在公司型以及合伙型的基金類型之外，使用契約型的方式組建基金會。這一辦法的頒布給私募股權投資領域帶來了不容小覷的影響。而本文正是以此為基礎，討論契約型基金的相關內容，并分析這種基金模式在實踐過程當中所會面臨的問題，希望能夠為相關領域的發展貢獻微薄之力。

關鍵詞：私募股權投資領域;公司型基金;契約型基金;國內政策;管理模式

長期以來，受我國相關政策的影響，私募投資基金一直都是采用公司型的方式和合伙型的方式來從事相關投資活動的。特別是在《合伙企業法》2007年修訂以來，由于有限合伙型基金這種模式能夠讓投資人承擔較低的稅負水平，同時方便其使用靈活的模式進行基金管理，因此受到了廣泛的青睞。但是自從2014年以來，相關法律法規開始轉變風向，而我國各地區對于有限合伙企業的稅收優惠力度也大不如前。在此背景下，契約型基金作為一種形式較為成熟的投資模式，受到了越來越多投資人的喜愛，但是在其發展過程當中，同樣也存在著一些不容忽視的問題，需要進行深入的分析。

一、淺析私募股權投資領域的契約型基金所面臨的問題

（一）投資事項當中的股東身份受到限制

所謂的契約型基金，在具體的投資過程當中，其投資的標的并非是那些已經在股市當中可以公開交易的股權，而是那些還沒有經過上市的股份有限公司的股權，抑或是某些合伙企業所擁有的財產份額。然而，由于《公司登記管理條例》當中早已明文規定，在設立公司的時候，相關發起人應當向政府機關提交相應的“主體資格證明”。此類證明往往是相關企業的營業執照副本的復印件等。但是由于根據《民法》的相關規定，契約型基金并不符合其中民事主體的定義，因此在法律上，相關股東的投資主體地位也無法得到相應的確認。這樣一來，在投資過程當中，其股東就會由于無法按照相關要求為政府部門提供相應的證明自身主體資格的文件，而無法得到工商局的股東證明。

除此之外，由于相關的法律規定，企業的合伙人只能擁有以下三種身份，其一是自然人，其二是組織，其三是法人。而這一規定對于契約型基金來說，也成了一個較大的問題。雖然目前我國部分地區的證監會正在致力于解決契約型基金的股東登記問題，但是在這一問題解決的過程當中，也存在著很多需要進一步優化的地方。比如說，像蘇州等地區，在實際的管理過程當中，都借鑒了信托計劃等模式的方法，在為契約型基金進行股東登記的時候，選擇將其管理人作為股東。但實際上，真正擁有股東權利的并非該管理人，而是為基金進行投資的實際股東。這樣一來雖然能夠在一定程度上解決此類基金股東登記的問題，但是卻會同時帶來其他的難題。比如說，由于相關規定不夠明確，因此在基金出現經營風險的時候，負責管理的人員是否需要承擔相應的風險？除此之外，在這一過程當中，管理人和實際股東之間是否存在著代持股份的關系？

針對上述問題，筆者認為，這一現象并不符合我國的《公司法》當中所明確規定的股權代持關系。因為這種做法是參考信托關系而來的，因此我們可以根據信托關系的相關法律來對這一做法加以理解。具體而言，負責管理契約型基金的管理者，可以在日常進行投資活動的過程當中，使用其自己的名義，來為相應的股份持有者進行資金的相應有效處理。而在這種法律基礎之下做出的代理管理基金的行為，又和相應的合同法律當中所提出的股權代持關系有著根本上的差異，不能混為一談。

因此，當前我國某些地區的工商局所使用的管理人代表整個基金方來為公司進行股東登記的方式，在實踐當中并沒有違反相關法律的規定，如果能夠得到有效的推廣，也必然能夠解決此類問題。但是如果在實際登記的時候，各地的工商局能夠使用“契約型基金管理人”這一名稱來為其進行登記，那么則能夠更為有效地體現這一登記方式的法律狀態。從實際過程來看，這一登記方式也已經被一些地區的工商局所使用。

除此之外，在契約型基金管理的過程當中，還存在著另一個方面的問題，那就是稅務問題。具體來說，因為在工商局登記的時候，契約型基金使用的股東名稱是管理人的名稱，因此如果在后期分紅的時候，管理人取得了相應的利息，那么對于這一部分收入，是否在法律上會被認定為是管理員自身的收入而非基金的收入？針對這一個問題，筆者認為，因為《基金法》當中已經做出了明確的規定——在工商局登記的基金管理人如果使用基金財產進行相應的投資操作，并由此獲得了相應的收益，那么這些收益應當歸屬于基金所有，而不能作為管理人自身的收入。究其本質，之所以會出現這種混淆，是因為現行的法律還沒有對契約型基金的股東登記方式進行明確的規定，如果能夠徹底解決這問題，那么這種混淆的情況就不容易發生。

（二）契約型基金在征收個人所得稅時的問題

在征收個人所得稅的規定方面，此類契約型基金同樣面臨著政策內容不明確的問題，而且各個地區所使用的稅收方式也都存在著不統一的現象。而當前在這一方面所能夠遵循的法律主要來自于《證券投資基金稅收政策通知》等文件當中。目前，市場上的許多信托產品以及資金管理類產品在征收個人所得稅的時候，都是按照20%的稅率進行征收的。而從實際的征稅情況來看，此類公司一般不會和普通的公司一樣，采用代扣代繳的方式來征收員工的個人所得稅，而是需要由投資者進行自主申報。而契約型基金的各類投資人在上繳個人所得稅的時候，也是通過這種方式進行申報的。但是由于在此類產品的征稅過程當中依然存在著較多的法律盲區，因此只有通過相關部門的聯合監管，才能夠真正對這一方面的稅務政策進行有力完善。

二、結語

由于契約型基金擁有以下幾大方面的優勢，因此在未來的發展過程當中，此類基金很有可能會成為私募股權投資行業當中的一種最受青睞的基金類型。第一個優勢，是此類基金在操作過程當中較為靈活，而且管理機制也可以是多樣化的。這樣一來，就能夠有效地促進基金管理人不斷提升自身的管理水平，除此之外，還能夠使得基金管理者不斷創新自身的管理模式，使用更為有效的方式來應對變幻莫測的市場。

第二個優勢是針對于投資者來說的。因為此類基金相對于其他類型的基金，進入門檻較低，而且在退出時所需要處理的程序也較為簡單，因此廣受各類投資者的青睞。具體而言，有限合伙型基金在征收個人所得稅的時候，需要采用多級稅率的方式，所征收的稅率甚至可以高達35%。與之相比，契約型基金投資者所要繳納的20%的稅率無疑具有更高的吸引力。

雖然契約型基金在當前的運營過程當中依然面臨著不容忽視的難題，但是相關部門和各類人員已經在探索相應的解決方式。當這些問題能夠得到有效解決的時候，契約型基金必然會在私募股權投資領域獲得更為廣泛的認可，甚至取代當前普遍流行的有限合伙型基金，成為一種最受歡迎的基金形式。而本文正是以此為出發點，深入探究了此類基金在運行過程當中可能面臨的法律等方面的問題，希望能夠以此來為相關的管理人員提供有效的借鑒，從而促進我國私募股權投資領域的長期發展。

參考文獻：

[1] 張成. 淺談私募股權投資領域的契約型基金[J]. 大眾理財顧問， 2016（2）：94-96.

[2] 武可. 淺談我國契約型私募股權投資基金實踐中的主要法律問題[J]. 職工法律天地， 2017（18）：112-113.

[3] 王博. 有限合伙型、公司型、契約型私募股權投資基金的運作特點及稅務分析[J]. 財會學習， 2016（13）：237-238.

[4] 周子渲. 淺論契約型基金中基金管理人損害基金持有人利益時的處理方法[J]. 環渤海經濟瞭望， 2018（08）：154.

[5] 唐穎梅. 不同類型私募股權投資基金特點分析及涉稅問題探討[J]. 納稅， 2019， 13（13）：223.